石油化工行业深度报告：18年pvc景气度有望进一步提升

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1、HeaderTable_User50173071200150010HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行业18年PVC景气度有望进一步提升报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股PVC行业已经迈过了供需拐点，我们判断18年景气度有望进一步提升，具体逻行业石油化工辑如下：报告发布日期2018年01月24日核心观点行业表现石油化工沪深30018年新增供给较少：按照统计，国内行业开工率已经达到近80%，处于近21%几年的高位。存量产能有50%以上投产

2、超过5年，而且过去几年行业盈利很14%差，企业对设备维护不足，导致实际产量难以达到理论产能。18年虽然规划7%的新产能有近200万吨，但大多是高成本的外购电石法，投产时间也集中在0%下半年，产量的冲击较小，对价格影响也很小，甚至有可能拉高边际成本。-7%因此我们预计，18年PVC供给增量不会超过2.5%。-14%需求保持增长：17年房地产企业的土地购置面积明显提升，且国家规定满二年未动工开发的，政府可无偿收回土地使用权。目前国内商品房库存也下降6/07116/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05深

3、较多，我们预计18年新开工面积将有3%的增长，这将同步拉动PVC的地资料来源：WIND度产相关需求。PVC制品需求与GDP关联较强，我们预计未来还将保持4%报左右增速。而PVC制品出口表现最为突出，特别是PVC地板，近两年出口增速都在25%以上。因此我们预计18年PVC整体需求增速在6%左右。告反倾销影响有限：我国针对韩国、美国、日本、俄罗斯和台湾地区的反倾销将于今年到期，我们预计继续实行反倾销的可能性很小。目前我国主要三个PVC进口来源是美国、日本和台湾，总计占到我国进口量90%以上，而三个国家和地区的PVC开工率都已经达到90%左右，进一步提升的空间

4、都非常小。而且海外由于经济复苏、房地产回暖，需求也在持续增长，所以即使反倾销取消，我们预计进口的增长也非常少。投资建议与投资标的国内PVC上市公司企业很多，我们认为竞争力最强的企业集中在原料和能源成本较低的西北，建议关注上市公司中鸿达兴业(002002，增持)、君正集团(601216，未评级)，两者每万元市值的PVC产能分别为0.34吨和0.18吨，PVC每上涨1000元对应的EPS弹性分别为0.18元和0.06元（假设成本不变，所得税率25%）。证券分析师赵辰021-63325888*5101zhaochen1@orientsec.com.cn风险提示

5、执业证书编号：S0860511120005宏观经济下行；环保政策变化；PVC产能大量投产。联系人倪吉【行021-63325888-7504业·niji@orientsec.com.cn证券相关报告研PVC高景气有望持续至18年，看好价格2017-07-07究继续上涨报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出

6、投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14675470/30242/2018012416:03HeaderTable_TypeTitle石油化工深度报告——18年PVC景气度有望进一步提升1.18年产能依旧紧张17年截至11月我国PVC产量累计同比增长5.2%，其中山东、河南的产量增长了37万吨，而山东和河南的PVC企业基本都是外购电石法，生产成本处于全国最高水平。可见去年PVC价格大幅上涨导致行业内最为边际的产能也已经复产，后续开工率

7、继续提升的空间非常有限。图1：国内PVC产量（万吨）200020%PVC产量同比15%150010%10005%5000%0-5%20102011201220132014201520162017-11资料来源：Wind，东方证券研究所1.1今年新增产能有限由于PVC行业过去产能过剩过于严重，国务院办公厅于2016年颁布了《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》。在该文件里明确规定，严控PVC行业新建产能，对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换。这就从政策层面直接关闭了PVC长期产能扩张的通道。但是前几年有不少规划产能由于市场情况不佳，

8、推迟或延缓了施工进度。随着去年以来PVC价格的不断走高，这些项目又