铝月报：新增产能逐渐释放，铝价或继续承压下行

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1、华泰期货

2、铝月报2018-01-28华泰期货研究所金属组新增产能逐渐释放铝价或继续承压下行李苏横锌、铝研究员020-28291661lisuheng@htfc.com铝：产能减少VS需求转暖从业资格号：F30278121.氧化铝成本下滑或导致氧化铝价走弱徐闻宇2.电解铝新投压力仍然较大宏观贵金属研究员3.春节下游需求逐渐走弱021-68757985xuwenyu@htfc.com风险点：库存持续走高，需求不旺从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454更多资讯请关注：www.htfc.com微信号：华泰期货观点：国内库存仍处于历史高位，按照投产计

3、划一季度仍为电解铝投产高峰期，目前氧化铝价仍未看到止跌迹象，电解铝企成本低位徘徊，预估一季度铝企复产以及投产积极性仍将维持较强积极性，下游型材企业提前至1月下旬放假，因而提前备库，而随着下游备库结束，预计1月底至2月初库存或将重新累积。上周工信部发布产能置换需在18年底之前完成通知，短期或加快电解铝置换进程，对短期电解铝现实供应形成更大压力。因此预计下月铝价下跌的可能仍然较大。建议持续跟踪现货升贴水以及库存变动。策略一：建议待下游阶段性补库完成后，逢高抛空。风险点：美元走软，伦铝略显非理性上涨。策略二：伦铝库存下滑趋势不减，铝市外强内弱，内外比价重心下移，由于目前沪

4、伦比较低，进口亏损扩大至3000多元至历史极值附近，而节后随着国内消费好转，亏损可能会逐渐回归，建议少量参与跨市反套。策略：跨市反套。风险点：国内外基本面进一步分化，美国反倾销政策。华泰期货

5、铝月报氧化铝成本下滑或导致氧化铝价走弱氧化铝供给方面，12月氧化铝产量为526.10万吨，同比下滑11.8%，环比上升，2017年全年氧化铝累计产量为6901.70万吨，同比增长7.9%。12月进口氧化铝14.33万吨，出口0.47万吨，整体净进口13.86万吨，同比下滑61.87%。整体氧化铝供给为526.10万吨，同比增长9.67%。2017年全年氧化铝总供给量为7472万

6、吨，较去年增加16.5%。根据百川资讯统计，2017年12月中国国产氧化铝按运行产能加权平均成本2585.89元/吨，较11月份下跌121.87元/吨。1月份铝土矿价格继续回落，烧碱价格1月全国性下跌。预计1月份氧化铝成本继续下跌。因而目前氧化铝均价为2800元/吨左右，也就是说对于大部分氧化铝企来说仍有高额利润，这或将刺激氧化铝的投产，并反向抑制氧化铝价进一步走强。据百川统计目前全国氧化铝总产能为8084万吨，开工产能6736万吨，开工率83.64%。百川统计统计12月份产量为557.3万吨。根据阿拉丁，2018年Q1将投产氧化铝30万吨，，但由于资源、资金以及设

7、备问题，投产仍存在较大变数。根据百川，山西柳林森泽70万吨项目投产，孝义泰兴40万吨新产能投产，孝义田园化工40万吨新产能投产，山西华庆铝业45万吨新产能投产，内蒙古鑫旺再生资源二线50万吨产能投产。广西华银铝业因矿石供应问题减产约100万吨产能。图1：氧化铝开工率单位：%图2：中国氧化铝价格单位：元/吨201220132014连云港山东广西2015201620174500400095400035009335003000913000892500872500200085200083150015008110001000797750050075001月2月3月4月5月6月

8、7月8月9月10月11月12月2010-052011-092013-012014-052015-092017-01数据来源：ALD华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院2018-01-282/12华泰期货

9、铝月报图3：中国氧化铝产量单位：万吨图4：中国氧化铝产量分年单位：万吨氧化铝产量(万吨)氧化铝产量同比2013201420152016201770050700.0060040600.0030500.0050020400400.0010300300.000200200.00-10100100.00-200-300.002011-082012-092013-

10、102014-112015-122017-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院图5：中国氧化铝净进口量单位：吨图6：中国整体氧化铝供给单位：万吨进口-出口氧化铝出口氧化铝进口氧化铝总供给量同比(%)8080080.0070.007070060.006060050.005050040.0030.004040020.003030010.00202000.0010-10.00100-20.0000-30.002010/01/312012/01/312014/01/312016/0