航空行业深度报告：总量调控供需持续改善，票价改革航空迎风而起

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃航空行业2018-3-1行业研究┃深度报告总量调控供需持续改善，票价改革航空迎风而起评级看好维持报告要点[Tabl分析师e_Author]韩轶超（8621）61118710供给：资源紧张，供给缩减hanyc@cjsc.com.cn民航的空中航路和地面的机场高负荷运行，导致了航班准点率降低；在这种背执业证书编号：S0490512020001景下，民航局限制热门机场的航班时刻增速；同时，2018年航空公司机队引进联系人赵超（8621）61118710速度放缓。民航供给增速受到了多方面的限制，预计供给增速受限会持续到zhaochao2

2、@cjsc.com.cn2020年左右。2019-2020年新建机场的大规模投产是扩大供给的最佳契机。需求：出行升级，需求旺盛受益于稳定的经济发展和消费升级，民航需求旺盛增长。2008年以来高铁的普及并没有降低民航的市场占有率，民航客运市场占有率从2008年的12.43%，提升到2016年的26.80%。2013年来，中国旅客国际出行发展迅速，2016年分析师下半年，受政治事件和人民币贬值等因素影响，国际出行增速跌入谷底，2017[Table_Company]行业内重点公司推荐年8月份国际出行需求明显改善，增速逐步修复。公司代码公司名称投资评级600029南方航空买入价

3、格：票价管制放开，盈利迎来春天600115东方航空买入2017年底的民航票价改革，进一步放开了306条国内航线的市场定价权，包括601111中国国航买入北上广深在内的热门航线集中放开。2018年夏秋航季，中国国航、南方航空和[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）东方航空分别可上调30、43和42条航线的经济舱最高限价，大幅超越之前每2017/32017/62017/92017/12航季每司10条的限制。票价管制放开，短期释放了大型航空公司获利的空间，30%长期提升航空公司的盈利水平，未来几年航空股有望迎来业绩和估值的双升。24%18%12%供需关系持

4、续改善，盈利水平稳步提升6%0%2018年，航空业机队、时刻增速双降将推动供给增速的降低，而行业需求整-6%航空沪深300体预计稳定增长，供需关系有望延续2017年的改善趋势，客座率仍将稳步提升。高客座率下，民航的票价弹性增加，客座率和票价有望实现双升。燃油价资料来源：Wind格的短期波动不改基本面向好的趋势，若油价进一步上行，燃油附加费或将重[Table_Doc]相关研究启征收，进而减轻航空公司的用油成本压力。同时，人民币若延续升值趋势，《民航春运点评：客运量增速抢眼，票价和客座率趋势向好》2018-2-24将为航空公司带来多重利好。在供需关系持续改善的背景下，未来几年航

5、空公《民航春运前瞻：供需持续改善，春运景气上行》司的盈利水平将稳步提升。2018-2-5《民航总局票价改革点评：重点航线集中放开，投资建议：推荐行业龙头三大航龙头优势继续强化》2018-1-7我们认为航空业将迎来供需改善和票价改革双重利好，预计至少维持到2019年底，同时议价能力逐步向龙头集中。我们看好三大航的投资机会，推荐中国国航和南方航空，建议关注东方航空。风险提示：1.供需改善不及预期；2.原油价格大幅上涨，人民币大幅贬值。请阅读最后评级说明和重要声明1/27行业研究┃深度报告目录逻辑框架.......................................

6、................................................................................................4供给：资源紧缺，供给缩减..........................................................................................................5空域资源增长缓慢，航点拥堵增量受限.........................................................

7、.........................................................5新建机场落后规划，投产机场利用充分..................................................................................................................5民航新政控制总量，机场时刻增速放缓.....................................................