大类资产配置月报：短期波动加大﹔通胀预期升温

《大类资产配置月报：短期波动加大﹔通胀预期升温》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、大类资产研究2018年2月2日大类资产配臵大类资产配臵月报：短期波动加大；通胀预期升温大类资产配臵建议个股短期波动加大。近期中国股票资产波动加大，股指期权隐含波动率有明显提升（图表49），部分受监管政策影响，往前看这仍将是影响中国股分析员王慧，CFA债的重要因素。另外全球资产短期波动也会通过影响投资者风险偏好作SAC执证编号：S0080514120001用到中国资产上，近期应关注国际油价和美股波动率提升，美债收益率hui.wang@cicc.com.cn和美元创新高/新低等。不过长期看，经济波动是股票资产波动的根本来源，在全球经济同步复苏，中国经济环境向好的

2、背景下，中国股票资产联系人彭一夫波动率也难以回到过去高波动的状态，从分母端增强其配臵的性价比。SAC执证编号：S0080116110008SFCCERef：BJU855全球通胀预期升温，中国通胀预期也在提升，温和通胀下股票资产最为yifu.peng@cicc.com.cn受益。在全球经济同步复苏的背景下，全球通胀预期也在同步抬升。如图表1-2所示，美国、欧洲和日本的平准通货膨胀率（breakevenrate）从去年年中开始触底回升，在最近的一个月里显著上行。美国十年期国债利率升至2.8%，创近四年的新高。通胀预期升温一方面受到全球经济向好和美国税改落地的影响

3、，原油价格在最近快速上涨，一度触及70美元/桶，也对抬升全球通胀预期起到了推动作用。中国的通胀预期也在[1]提升，我们曾分析过中国历史上温和通胀环境下大类资产的表现以及[2]油价上行对中国通胀、盈利、市场表现和风险偏好的影响，总体来看，温和通胀期股票的回报率和夏普比率都是最高，而且在温和通胀期，股票和大宗商品回报率大幅提升，房地产也有所提高，债券则有所降低。在温和通胀预期下，我们将房地产上调至标配，维持超配股票，包括A股和港股，标配商品和其他海外，低配债券的建议不变，并根据宏观组最新预测相应更新了资产配臵模型，对配臵比例有所微调，详见图表7-12。往前看，经

4、济回暖、通胀温和的环境下，股票资产仍然最为受益，近期研究报告近期全球主要市场指数EPS一致预期均在上调通道之中，显示了同步复苏增强了企业盈利向好的趋势和动能，估值处于历史60%分位数合理水•大类资产

5、通胀与资产配臵系列之一：当油价触平。债券收益率处于历史20%分位数的较低水平，但在当前经济和监管及70美元/桶(2018.01.24)环境下，债券收益率易上难下，随着美国十年期利率抬升，中美利差已•大类资产

6、大类资产配臵月报：美国税改怎么影降至五年均值以下。大宗商品则受益于全球需求的回升、美元的走弱，响中国股债暨2017年回顾(2018.01.01)而随着美联储

7、加息四次概率提升，金价面临压力。近期主要事件和风险：•大类资产

8、资产配臵方法论系列之十二：资产轮短期油价波动对股市影响，年报业绩，春节前资金面，春节期间消费数动模型的温故知新(2017.12.18)据，春节后的通胀、补库存进展，中美贸易政策走向等。•大类资产

9、大类资产配臵月报：债券利率上行对股票意味着什么？(2017.12.01)过去一个月市场回顾和资产配臵组合表现•大类资产

10、资产配臵方法论系列之十一：再谈风险平价(2017.11.13)1月份中国股市走强，债市好转，商品分化。比较1月份全球大类资产的表现，股票>大宗商品>债券（图表17）：股票中新兴市场（8

11、.3%）好•大类资产

12、2018年大类资产配臵策略：向“险”而兴(2017.10.29)于发达市场（5.2%）；债券中信用债好于利率债；商品中黄金上涨4.2%，原油上涨3.3%，铜下跌2.4%；外汇中美元指数下跌3.2%，人民币、欧元、日元均是升值。国内资产回报率排序上，股票好于商品和债券（图表19）。市场流动性有所缓解，债券短端利率显著下行，而随着通胀预期提升，长端利率有所上行，期限利差扩大，收益率曲线陡峭化，信用利差继续走扩；股市回报率提升，风格上大盘股显著好于小盘股；商品表现分化，南华商品指数小幅下跌0.3%，能源上涨，工业金属下跌。大类资产配臵组合过去

13、1个月/12个月表现如下（图表8-10）：1）中金配臵组合3.5%/16.4%，好于市场均衡组合的2.4%/11.1%；2）MRS进取组合0.4%/4.9%；3）RP增强组合2.4%/8.9%；4）BL综合组合1.8%/8.5%。关于模型请参见我们的大类资产配臵方法论系列报告。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年2月2日目录本月图表：通胀预期升温...............................................................................................

14、..........................