物业管理行业专题报告二：行业加速成长，龙头示范先行

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1、2018年01月29日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：张蕾S0350516070002行业加速成长，龙头示范先行021-58980267zhangl06@ghzq.com.cn——物业管理行业专题报告二最近一年行业走势投资要点：休闲服务沪深30035.00%30.00%物业管理行业整体处于稳健向上的发展周期，即将进入2-3年的加25.00%20.00%速发展期。存量房时代，居住消费升级和资产保值增值需求带来广15.00%10.00%5.00%阔的行业空间，2015年后商品房销售增长态势良好，结合物业公司0.00%-5.00%储备面积转化周期特征看

2、，仅一手房增量所带来的物业管理费收入-10.00%-15.00%增速未来2-3年将明显提升，若考虑二手项目和价格提升等因素，预计行业整体收入将进入加速成长期。百强物业过去十年间平均营收CAGR高达24%，其领先优势在业务先发、管理水平先进及规模经济下将更加明显，随着行业市场格局进入加速集中期，预计未来行业相对表现2-3年百强物业收入增速提升更为明显。表现1M3M12M休闲服务9.64.14.1商业模式升级，2018年转型效果将集中开始显现，龙头企业示范效沪深3009.88.929.3应明显。管理面积较大、市场化和业务创新走在行业前列的龙头物业管理公司，过去几

3、年中在增值服务业务上积极布局，预计在2018相关报告年将集中开始体现。其紧跟业主生活需求，依靠自身业务创新、借《物业管理服务行业事件点评报告：物管第一力集团产业资源以及利用互联网技术搭建社区服务平台等方式丰富股本周登陆A股，关注港股优质稀缺资产投园区产品和服务体系，龙头企业示范效应将带动行业同质化竞争和资机会》——2018-01-22低效运营的弊端逐渐发生整体性好转。《物业管理服务行业事件点评报告：南都物业IPO过会，行业资本化进程加速》——物业管理服务具备刚需+长周期的消费特征，物业管理可成为良好的2017-12-06抗周期资产，行业中高成长、低估值公司股

4、票投资价值凸显。ToC《跨市场物业管理服务专题报告：万亿蓝海开端的物业管理和社区服务，受上游房地产周期波动影响很小。当前启，千亿市值龙头可期》——2017-11-15优质港股龙头公司呈高成长、低估值状态，三家港股上市的物业管理龙头绿城服务、中海物业、彩生活2013-2016年净利润CAGR分别为55%、44%、62%，再考虑社区资源价值和未来增值业务空间，结合当前估值水平看，龙头物管企业的投资价值凸显。行业投资策略及重点推荐个股：物业管理行业当前仍处于企业加速扩张和市场集中度提升期，看好项目资源丰富、品牌优势明显、外拓项目能力强的优质龙头，其业务高增长态势下

5、市场份额不断提升，领先优势将愈加明显。尤其看好当前在管面积、覆盖用户数量较大，基于现有客户基础提前进行新业务布局的物管企业，如绿城服务（2869.HK）、中海物业（2669.HK）、彩生活（1778.HK）、保利物业（871893.OC），以及背靠多元化业务集团背景、集团产业资源和物管社区资源可有效协同对接的公司，如绿城服务、中海物业、保利物业。另外，建议重点关注A股物业管理第一股南都物业证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告（603506.SH），稀缺属性可能将带给其估值溢价。风险提示：1）房地产政策风险；2）劳动力成本上涨风险；3）推荐公司

6、业绩不达预期风险；4）企业并购失败风险；5）相关标的未能入选或被剔除港股通标的风险；6）股票市场波动风险；7）流动性风险。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-01-29EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级2869.HK绿城服务6.240.120.140.1942.235.726.1买入1778.HK彩生活5.090.190.240.3022.017.513.7增持2669.HK中海物业2.670.060.080.1036.127.121.7未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：中海物业盈利预

7、测取自万得一致预期。表中港股股价币种为港币，EPS数据币种为人民币，汇率按1港元兑0.8115元人民币换算）请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1、基本面：地产后周期黄金时代来临........................................................................................................................51.1、2018-2020年物管服务行业：大周期里的小高潮.....................................

8、...................