为什 么经济增速与利率会同向运行.docx

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1、内容目录“是什么”“为什么”“会怎样”的逻辑线条4从一个简单的经济运转模型出发理解利率“是什么”4利率的“为什么”和“会怎样”5从理论到实践6中美名义经济增速与名义利率走势基本一致，理论和现实大致匹配6理论实践：如何理解债券供给对利率的影响？7理论实践：如何理解一季度债券市场“利空钝化”7国信证券投资评级10分析师承诺10风险提示10证券投资咨询业务的说明10图表目录图1：三种情形下的产出与消费量示意图5图2：中国季度名义GDP同比与季度平均国债收益率走势6图3：美国季度名义GDP同比与季度平均国债收益率走势7图4：20

2、21年春节后国内十年期国债利率呈现震荡下行趋势8图5：1-2月固定资产投资同比增速明显回落8图6：1-2月消费同比增速继续回落9未找到图形项目表。“是什么”“为什么”“会怎样”的逻辑线条在日常生活中，我们经常需要做出预测，而对未来的预测，即是对未来事物“会怎样”的一种思想推演。对未来事物“会怎样”的推演基础必然是事物“为什么”会发现变化，我们只有找到了事物变化的原因，才可能推演未来的演变。很自然地，我们要总结事物“为什么”会发现变化的原因，首先需要做的当然是好好观察事物到底“是什么”。因此，从“是什么”出发，总结“为什么

3、”，最后做出“会怎样”的预测，是一个基础的认识世界、做出未来预测的逻辑线条。从一个简单的经济运转模型出发理解利率“是什么”人们当下生产出来的产品，可以选择立刻消费掉，也可以选择储蓄起来，留待未来再消费。人们当下不消费其实会损失当下的效用，对一个正常追求效用最大化的人来说自然是不情愿的，我们把这种不愿接受当下不消费导致效用损失的现象定义为“不耐”。既然存在“不耐”，那为何会有储蓄行为的发生呢？当然是因为储蓄行为有奖赏。储蓄的奖赏来自何方？答案是投资。人们将储蓄的产品进行投资，对当前的生产系统进行改造，可以增加生产能力，由此

4、，未来生产出来的产品会变多，多出来的这些产品就是储蓄的奖赏。利率（或投资报酬率）就是用来衡量对储蓄（或投资）行为的奖赏大小。我们可以建立一个简单的经济运转模型，从中理解利率的经济含义。我们在思维层面构建只有一个社会人（类似鲁滨逊的经济世界）、经济增长只取决于消费与投资行为的简单世界。在这个世界里只有一个社会人，也只有一种可用作各种用途的产品。社会人安排自己的消费量和储蓄量，同时安排投资（投资即是使用储蓄来改造生产系统）。我们考虑这个简单世界中的三种情形：1、没有储蓄行为，相应也就没有对生产系统改造的投资行为。这种情形下，

5、随着时间流逝，每一期的产出和消费量均稳定在100单位。2、仅存在一期的储蓄和投资行为。这种情形或许是因为在T期某种原因导致社会人的“不耐”突然下降，也可能是某种原因使得T期社会人可以更加容易改造生产系统，由此社会人选择调低自己的消费量，将储蓄的产品用以投资。我们假设在T期，社会人的消费量减少至90，储蓄的10单位产出用以改造生产系统。我们再假定投资报酬率（或利率）是10%，按10单位基数计算，下一期增加的产出为1，因此T+1期总产出增加至101。从T+1期起，一切又归于平静，社会人不再进行储蓄和投资。由于对生产系统改造的

6、效果是永久的，因此虽然社会人从T+1期起不再有储蓄和投资行为，但从T+2期开始，每一期社会人的产出和消费均会稳定在101。3、每一期都存在储蓄和投资行为，每一期储蓄的量以及投资报酬率（或利率）均不变。这种情形下，在T期，社会人的消费量减少至90，储蓄的10单位产品用以改造生产系统，假定投资报酬率是10%，按10单位基数计算，下一期增加的产出为1，因此T+1期总产出增加至101。T+1期社会人的消费从90增加至91，储蓄则仍然是10单位，按照10单位投资基数，T+2期会比T+1期多产出1单位产品，因此，T+2期总产出增加至

7、102。以此外推，以后每一期社会人都储蓄10单位产品进行投资，消费量则会每一期都增加1单位，最终社会人的消费量会明显超过100单位。图1：三种情形下的产出与消费量示意图1T期产出100单位产品，消费100没有投资，生产能力不变T+1期产出100单位产品，消费100没有投资，生产能力不变T+2期产出100单位产品，消费100T+1期产出101单位产品，消费101T期产出100单位产品，消费90，储存10投资投资报酬（或利率）10%2不再继续投资，生产能力不变T+2期产出101单位产品，消费101T期产出100投资报酬（或

8、T+1期产出投资报酬（或T+2期产出单位产品，消费90，储存10投资利率）10%101单位产品，消费91，储存10投资利率）10%102单位产品，消费92，储存10投资3数据来源：WIND，整理在我们构建的简单世界中，对社会人来说，不管是从储蓄角度看奖赏（利息）还是投资角度看奖赏（投资报酬），二者是完全相等的，即储蓄