地产行业动态跟踪报告：投资开工快速反弹，楼市地市持续修复.docx

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1、松叠加地方财政压力带来供地质量提高，房地拿地积极性上升，4月百城土地成交溢价率环比升0.21个百分点至15.5%，延续上升趋势。考虑财政压力下各地方供地数量及质量将持续提高，预计短期土地市场仍将保持较高热度，需关注核心城市土地市场溢价率攀升可能带来融资收紧风险。n资金环境改善，房贷利率下行。2020年1-4月房企整体到位资金4.7万亿元，同比下降10.4%，降幅较1-3月收窄3.4个百分点。受销售增速回升影响，1-4月定金及预收款同比增速较1-3月提升3.5个百分点至-18.9%。流动性宽松背景下，1-4月国内贷款增速较1-3月提升3.4

2、个百分点至-2.5%，个人按揭贷款增速较1-3月提升2个百分点至-5.4%。4月全国首套房贷利率5.42%，连续5个月下行。在中央多次强调货币政策逆周期调节、整体资金宽松背景下，房企资金环境有望延续改善，但地市升温或对改善空间形成制约。n投资建议：随着疫情得到控制，4月全国地产投资销售持续修复，短期受各房企赶工提振，预计投资开工仍有望延续改善，销售端随着供给逐步放量，成交有望持续修复。板块投资方面，聚焦业绩销售持续高涨，具备品牌及管控优势的行业龙头，建议关注：1）品牌管控占优、高股息率的全国性龙头房企万科、保利、金地、招商等；2）业绩销售

3、高增、融资成本改善的二线房企天健集团、中南、新城等；3）受益竣工回升周期的物业子板块。n风险提示：1）由于疫情对行业开工、复工的影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期的风险；2）基于2019H2以价换量带来的需求提前释放、新冠疫情对房企销售的冲击，若后续楼市持续调整，需求释放低于预期，未来存在房企进一步以价换量以提升需求，将带来房企大规模减值风险；3）由于疫情导致返乡置业缺失，加上三四线供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾的风险。正文目录一、单月投资保持正增长，回升有望延续5二、新开

4、工快速回升，单月竣工短暂回调6三、销售持续修复，供给放量为短期成交提供支撑8四、土地市场热度延续，短期供地数量及质量仍有望提高11五、资金环境改善，房贷利率下行13六、投资建议14七、风险提示15图表目录图表12020年1-4月房地产投资同比下降3.3%5图表22020年4月房地产投资同比增长7%5图表3各区域投资累计同比6图表4各区域投资单月同比6图表52020年1-4月房屋新开工同比下降18.4%7图表62020年4月房屋新开工同比下降1.3%7图表72020年1-4月商品房竣工面积同比下降14.5%8图表82020年4月商品房竣工面

5、积同比下降8.8%8图表92020年1-4月全国商品房销售面积同比下降19.3%9图表102020年1-4月全国商品房销售额同比下降18.6%9图表11全国商品房单月成交均价走势9图表12全国及各区域单月销售面积增速走势10图表13全国及各区域累计销售面积增速走势10图表14核心城市推盘量逐渐回升11图表15核心城市开盘去化率走势11图表162020年1-4月土地购置面积同比下降12%12图表172020年1-4月土地成交价款同比增长6.9%12图表184月百城土地成交溢价率环比提升12图表194月百城土地成交中一二线城市占比环比提升13

6、图表202020年1-4月房企累计到位资金同比下降10.4%13图表212020年1-4月定金及预收款同比下18.9%14图表22全国首套房贷利率连续5个月回落14一、单月投资保持正增长，回升有望延续2020年1-4月房地产投资同比下降3.3%，降幅较1-3月收窄4.4个百分点；其中4月单月同比增长7%，较3月提升5.8百分点。投资增速回升主要因土地购置费增速回升，以及开工复工持续推进、赶工程进度带来施工强度提升。由于湖北疫情影响逐步消退，中部地区4月单月投资同比增长5.9%，较3月提升17.8个百分点，改善幅度靠前；1-4月东部、中部、

7、西部、东北部地区累计投资同比下降3.1%、10.6%、增长3.7%、下降1.6%。往后看，我们认为投资增速仍将延续回升，一方面房企加快推货抢收需求，新开工的回升以及赶工期带来的施工强度提升均将对投资形成支撑，另一方面，土地市场升温、延期出让金补缴有助于土地购置费增速修复。图表12020年1-4月房地产投资同比下降3.3%1415%万亿元房地产累计开发投资累计同比增速（右轴）1210%105%80%6-5%4-10%2-15%0-20%2018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020

8、/012020/04资料来源:Wind，平安证券研究所图表22020年4月房地产投资同比增长7%2018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/0