环保公用行业动态跟踪报告：投资驱动难以持续，优质运营企业凸显投资价值.docx

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1、环保公用·行业动态跟踪报告n风险提示：1）利率上行风险：环保项目需投入大量资金，目前贷款利率上行可能对上市公司现金流产生较大影响，进而影响行业公司市场开拓；2）业绩低于预期风险：环保公司多数项目为工程项目，项目进度受多种因素影响，存在业绩低于预期风险；3）行业竞争加剧导致盈利能力持续下降风险：目前，大型央企以及其他领域公司纷纷跨界进入环保行业，行业竞争不断加剧，存在盈利能力持续下降风险。11/12请务必阅读正文后免责条款环保公用·行业动态跟踪报告正文目录一、成长能力和盈利能力下降，运营板块表现较优5二、负债率大幅上升，资产负债表持续恶化8三、经营现金流略有好转，投资现金

2、流持续扩大9四、投资建议10五、风险提示1111/12请务必阅读正文后免责条款环保公用·行业动态跟踪报告图表目录图表118Q1~Q3环保上市公司营收增长8.00%5图表218Q1~Q3环保上市公司归母净利润降17.90%5图表318Q1~Q3环保上市公司营收增速在所有细分行业中排第22名6图表418Q1~Q3环保上市公司归母净利润增速在所有细分行业中排第27名6图表5营收增速>30%的环保上市公司占比下降6图表6归母净利润增速>30%的环保上市公司占比下降6图表7环境监测和垃圾焚烧板块营收增速表现较好7图表8环境监测和垃圾焚烧板块归母净利润增速表现较好7图表918Q1~

3、Q3环保上市销售净利率大幅下降8图表1018Q1~Q3环保上市公司财务费用率大幅上升8图表1118Q1~Q3环保各细分板块毛利率变化情况8图表12环保上市公司资产负债率持续上升9图表1318Q1~Q3水务板块资产负债率同比上升5.24%9图表14环保上市公司货币资金占比迅速下降9图表15环保上市公司应收账款持续增长9图表16环保上市公司销售回款比例见底回升10图表1718Q1~Q3环保经营活动现金流量净额由负转正10图表18环保上市公司投资活动现金流净额持续增长10图表1918Q1~Q3环保融资现金流净额与去年基本持平10图表20推荐公司估值情况1011/12请务必阅读

4、正文后免责条款环保公用·行业动态跟踪报告一、成长能力和盈利能力下降，运营板块表现较优业绩增速大幅下滑，垃圾焚烧等运营板块表现优异。18Q1~Q3环保上市公司实现营收和归母净利润分别为1823、175亿元，同比分别增长8.00%、-17.90%，业绩表现不及预期。原因一是融资环境趋紧导致前期高增长的水务工程板块增速大幅下滑，二是部分公司由于风险事件影响业绩波动较大，对行业整体业绩产生较大影响。细分板块环境监测、垃圾焚烧运营板块表现较优，18Q1~Q3归母净利润同比分别增长22.00%、15.06%。展望全年，受各类风险事件以及融资环境收紧影响，环保上市公司部分PPP项目难

5、以开展或出于经营安全考虑开始收缩业务或精选项目，全年环保上市公司业绩难有起色。n环保业绩增速在所有细分行业中排名靠后：18年前三季度，环保上市公司营收增速和归母净利润增速在所有细分行业中排名分别为22名、27名，排名相对靠后。n高增长公司比例大幅下降：从公司个体增速看，前三季度环保上市公司营收增速和归母净利润增速大于30%的占比分别为24.44%%和27.78%，同比分别下降16.00%和12.67%，负增长公司占比显著增加，环保公司经营趋于恶化。n运营类板块表现较优：从细分板块看，环境监测和垃圾焚烧取代水务工程表现最优，18Q1~Q3归母净利润同比分别增长22.00%

6、、15.06%，典型代表伟明环保、瀚蓝环境前三季度归母净利润同比分别增长52.64%、36.30%。n节能环保板块受风险事件影响表现最差：18Q1~Q3，节能环保板块实现归母净利润27.18亿元，同比下降38.22%，表现最差，其中三聚环保归母净利润12.44亿元，同比下降37.66%，神雾环保、神雾节能实现归母净利润分别为-2.47、-1.27亿元，去年同期归母净利润分别为4.64、3.05亿元。n大气治理板块业绩持续恶化：短期非电烟气治理难以对电力行业烟气治理形成很好的替代，导致部分公司业绩出现下滑，典型公司如清新环境归母净利润同比下降19.84%。图表118Q1~

7、Q3环保上市公司营收增长8.00%图表218Q1~Q3环保上市公司归母净利润降17.90%资料来源:Wind、平安证券研究所资料来源:Wind、平安证券研究所11/12请务必阅读正文后免责条款环保公用·行业动态跟踪报告图表318Q1~Q3环保上市公司营收增速在所有细分行业中排第22名资料来源:Wind、平安证券研究所图表418Q1~Q3环保上市公司归母净利润增速在所有细分行业中排第27名资料来源:Wind、平安证券研究所图表5营收增速>30%的环保上市公司占比下降图表6归母净利润增速>30%的环保上市公司占比下降资料来源:Wind、平安证