封基类债券特征凸显投资价值

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------封基类债券特征凸显投资价值 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　国信证券研究所杨涛葛新元　　我们将国投瑞银瑞福进取（爱基,净值,资讯）剔除后，采取相对估值和到期收益法两类方法对封闭式基金进行价值评估。　　方法一：相对估值法　　该部分以

2、PB法和PE法实施。逻辑框架是将基金净资产拆分为2部分：权益类（股票、权证类）和非权益类（债券、现金类），我们将之定义为高风险资产和低风险（零）风险资产，通过类似于股票估值的方法对封基价值实施评估。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~---------------------------------------------

3、----------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　封闭式基金2008年末的PB值：上文提到，封闭式基金截至2008年底加权平均折价率为27.13％，为了方便计算，这里取25％折价率进行计算。　　1、假设以现价买入每份净值为1元的封闭式基金，折价率25％代表买入价为0.75元/份。根据2008年封闭式基金3季报，现存封闭式基金持有的权益类资产（股票、权证类）算术平均比例为63％，非权益类资产（债券、现金和其他类）算术平均比例为3

4、7％。由于非权益类资产实际是高流动性的风险极低资产，即投资者实际是以打折价0.38元（0.38=0.75-0.37）买到了市价0.63元的风险资产（股票组合）。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料

5、----------------------------------------------　　2、如果将上述基金持有的风险资产（股票组合）看成是一只股票，则该只股票不仅流动性较好，而且是一只可以以打折价0.38元（P）买入的价值为0.63元（B）的股票，不难算出该只特别股票的PB=0.38?.63=0.6倍。而2008年末沪深两市上市公司整体PB是2.13倍，2005年中期市场最低迷时的PB是1.6倍。　　根据上述思路，可以得出具体每只基金在2008年末的PB值，且平均PB值为0.56倍。　　封闭式基金20

6、09年预期PE值：为了方便计算，仍然假设封闭式基金净值为1元/份，年末折价率为25％，持有的风险资产（股票组合）看成是一只股票，持股比例为63％。则：-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-----

7、-----------------------------------------　　1、根据2008年末券商与基金公司年度投资策略报告，包括国信研究所等大部分观点都支持2009年上证综指运行区间落在1200-3000点区间，我们对大盘涨幅取相对保守的假设：上证综指2009年最高可以达到2500点，即以2008年12月31日1820点计，涨幅为37％，则封闭式基金持有的股票组合能取得相同幅度的收益。　　2、假设以现价买入每份净值为1元的封闭式基金，买入价为0.75元（P），风险资产（股票组合）2009年预期收

8、益（盈利预测）为0.63?7％=0.23元（EPS），即使忽略非权益类资产的未来增值部分（债券和现金均有到期收益和时间价值），不难算出封闭式基金2009年的预期PE=0.75?.23=3.26倍；　　3、类似地，由于封基持有的37％非权益类资产实际是高流动性的风险极低资产，投资者实际是以打折价0.38元（0.38=0.75-0.37）购入该只特别股票（即封基股票组合）的，即真实承担风险的资金为0.3