投资学债券及其价值分析

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1、固定收益证券债券价值分析2021/7/16南华大学经济管理学院1债券基本概念债券价格与内在价值债券定价理论2021/7/16南华大学经济管理学院2债券债券是以借贷协议形式发行的证券。用以记载债务人向债权人所借债务的凭证有关的重要条款包括：面值、息票利率、期限、赎回条款等。零息票债券和附息票债券。中长期国债特性：中期国债的期限为1－10年，长期国债的期限为10－30年。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元或1000元。有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。交易报价交易方式：实行净价交易。净价交易与

2、应计利息行情表中的债券价格并非投资者为最终支付的价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称为净价。应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。例如，投资者2008年1月12日以94.65的价格买入国债。该债券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日。应计利息为2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元因此，投资者为购买该债券而真正支付的价格为（不考虑手续费）94.65+0.98=95.63这称为全价。也就是说，债

3、券交易实行的是“净价交易，全价交割”。公司债券特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率较同期国债高。公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有一定的“流动性风险”。公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格赎回债券的权利。可转换债券(convertiblebonds)可赎回债券(putbonds)可赎回债券、可转换债券都属于内含期权的债券。可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看涨期权可转换债券＝不含期权债券＋

4、买进看涨期权（标的为公司普通股）浮动利率债券(floating-ratebonds)优先股特性：股息固定，类似于债券，在期限方面则与普通股相同，为无限期。所以，对持有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。优先股的发行人在支付优先股股息时不享受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面，当公司法人而不是个人作为优先股的持有人时，它仅对所获得的30%的股息付税。其他债券除了国债和公司债券外，还有市政债券和政府机构债券（联邦机构债券）美国的联邦机构债券的发行人包括联邦住宅贷款银行、联邦国民抵押协会、政府国民抵押协会、联

5、邦住宅贷款抵押公司、农业信贷机构等。收益率略高于国库券。国际债券国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是由债券销售所在国之外的另一国的筹资者发行的、以债券销售所在国的货币为计价单位的债券。如扬基债券、武士债券等。欧洲债券是在一国发行的、以另一国的货币为计价单位的债券。如欧洲美元债券、欧洲日元债券、欧洲先令债券等。债券市场的创新支付型债券（发行人在支付利息时可以选择使用现金或使用同等面额的其他种类债券）反向浮动债券（息票利率浮动与市场利率变动方向相反）指数型债券（本息支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指

6、数挂钩）等。中国的债券品种特性债券的形式包括凭证式国债、无记名国债、记账式国债等。期限包括中期和长期，其中以7年和10年最多。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元。交易交易所市场与银行间市场现货交易、回购协议、期货交易全价交易与净价交易第一节债券基本概念一、利息、利率与收益率：二、债券收益：收益是投资者通过投资所获得的收入。债券的收益包括持有期债息收入与资本利得（价差收入）两部分。（基本收入和资本收入）三、债券的价值：1、通过资本化法将现金流折现的内在价值；2、市场价值；3、交易中的净价（报价与

7、清算价的区别）。2021/7/1614南华大学经济管理学院三、债券收益率1、票面（名义）收益率（couponrate）2、直接（当期）收益率（Currentrate）3、持有期收益率4、到期收益率（YieldtoMaturityYTM）5、债券赎回收益率（YieldtocallYTC）是指持债券至可赎回日的收益率。2021/7/1615南华大学经济管理学院2021/7/16南华大学经济管理学院16面值1000元，息票利息为120元，即期价格为900元债券的报价2021/7/16南华大学经济管理学院17短期国

8、债以折扣方式出售和报价，折扣或收益为购买价格同面值之间的差额。中长期国债的报价方式采用以票面值的一定比例再加上若干1/32个百分点。如99－01，指每100美元面值的价格为面值的99％再加上1/32个百分点，即99.03125美元。四、债券的六条属性1、待偿期限：决定债券内在价值的要素之一，待偿期限越长，债券价格波动幅度越大。但当到时间发生变化时，债券的边际价格变动率减小。2、息票率：票面利率决定了未来现金流的大