《债券价值分析》word版

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1、第十章债券价值分析教学要求：掌握收入资本化法的运用，理解决定债券价值的因素，掌握债券定价原理及久期、凸性等概念。重点与难点：久期与凸性教学方法：讲述为主第一节收入资本化法在债券价值分析中的应用一、什么是收入资本化法收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（DiscountedCashFlowMethod,简称DCF），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。收入资本化法认为任何资产的内在价值（Intrinsicvalue）取决于该资产预期的未来现金流的现值。一、几类基本债券贴现债券¡（贴现债券，又称零息票债券（zero-co

2、uponbond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券，直接债券¡又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入，统一公债¡统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。三、投资债券的技巧：　1、债券种类多样化　　这是降低债券投资风险的最简单办法。诺贝尔经济学奖得主托宾用一句通俗易懂的话说明了这个道理：“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。不同企业发行的不同债券其风险性与

3、收益性也各有差异，如果将全部投资投在某一种债券上，万一该企业出现问题，该债券不能还本付息，投资者岂不受到损失吗？这种防范措施对中小户特别是散户投资者尤为重要。因为这类投资者没有可靠的信息来源，摸不准市场的脉搏，很难选择最佳投资对象。此时购买多种债券，犹如撒开大网，这样，任何债券的涨跌都有可能获益，而且不会全亏，采用这种措施必须注意一些问题：首先，不要购买过分冷门、流动性太差实在难于出手的债券，以防冻结部分资金。其次，要有信心，不要盲目跟风，抱定不赚不卖的信心，最终才有好收益。最后，特别值得注意的是必须严密注视非经济性特殊因素的

4、变化，如政治形势、军事动态、人们心理状态等，以防整个债券行市下跌，造成普遍损失。2、债券期限多样化　　要注意长短期债券的搭配，长期债券的价格变动大，有可能在价格变化中获益，一般利息率也较高，但也有可能遭受重大损失，而且长期债券的流动性差；短期债券的利息率一般较低，但安全性大，流动性强，容易脱手，所以在购买债券时要购买期限长短不同的债券。3、顺着潮流投资　　在证券市场上，大多数投资者的判断就是真理，即使这种投资实际上是错误的。这就是所谓的“在整个世界都变得疯狂时，理智的人是傻子”。债券市场也是如此，如果大多数人判断债券价格要上升

5、，人们纷纷买进，债券价格会真的上升；大多数人判断债券价格要下降，人们纷纷抛出，债券价格真的下降，对于小额投资者来说，谈不上操纵市场，只能跟随市场价格走势做买卖交易，即当价格上涨，人们纷纷购买时买入；当价格下跌时，人们纷纷抛出时抛出，这样可以获得大多数人所能够获得的平均市场收益。这样，正确判断市场大势就非常重要，其次必须注意掌握时间分寸，即通常说的“赶前不赶后”。如果预计价格不会再涨了，而且有可能回落，那么尽管此时人们还在纷纷购买，也不要顺势投资，否则价格一旦回头，必将遭受与上述众人一样的损失。　4、以不变应万变　　正确把握债券

6、市场的大势也不是一件容易的事，有些投资者盲目跟风，听信传言，频繁买卖债券，这不仅会花费手续费，而且会错过很多好机会，典型的就是刚卖出某种债券，价格就涨了；或者买进某种债券，价格就跌了，使投资者后悔不已，所以，投资必须有良好的心理素质，以不变应万变。在债券市场价格走势不明显、此起彼落，投资者买入卖出纷乱，买市卖市不明显，多种不同因素影响债市、市场混乱的情况下，最明智的办法也许就是以不变应万变，按兵不动，这也是防范风险的措施之一。第二节债券属性与价值分析一、待偿期。债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)M(1＋rN

7、)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。　　二、票面利率。债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。　　三、投资者的获利预期。债券投资者的获利预期(投资收益率R)是跟随市场利率而发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。　　一般是债券印制完毕离发行有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券

8、的名义利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，就只能就债券溢价或折价发行了。　　四、企业的资信程度。发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券