家电行业半年报综述：疫情影 响逐渐消除，市场需求迎来释放.docx

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1、平均。随着渠道变革，线上份额占比持续加大，头部企业过去建立的渠道壁垒被打破，倒逼企业战略升级。美的通过缩减线下渠道层级，推进代理商转运营商，持续降低库存、优化结构和精简SKU，大幅提升渠道效率，经营成效显著。推荐：美的集团主线二：公司成长与当前经济发展趋势相符。过去由于消费人群的结构和消费能力有限，小家电的需求主要集中在大众品类，创新、细分品类很难做大，但随着收入的提升、消费用户结构的演变，消费者对个性化、颜值、健康的附加需求明显增加，小容积、便携式产品通过对目标用户精准定位，市场份额大幅增长。从保

2、有量来看，跟发达国家的户均20-30个小家电相比，目前国内小家电保有量在10-15件左右，属于发展上升期，距离行业天花板仍有空间。我们看好线上品牌优势突出、重视渠道利益，在发展传统业务的同时，挖掘新赛道以提升公司盈利能力的公司，推荐：新宝股份、奥佳华、科沃斯风险提示国内宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；汇率波动大原材料价格上涨等。目录1.行业：疫情影响逐渐消除，行业恢复正轨61.1二季度行业销售表现明显回暖61.2行业毛利率回落，产品升级放缓72.白电行业：线上线下重点产品出现明显差异82.1

3、线上价格战短期难以改变82.2企业营收及净利润出现不同程度下滑102.3头部公司经营性现金流净值明显回落113.黑电行业：以价换量，线上占比进一步提升123.1产品继续向大尺寸、高清智能化延伸123.2二季度行业营收出现明显修复134.厨小电行业：厨电景气度缓慢恢复，小电现结构性利好154.1集成灶行业格局尚未成型，小电细分品类表现活跃154.2厨小电二季度营收出现边际改善164.3新品类家电库存保持良好增长175.家电零部件：主营业务受下游产业影响明显185.1预计20年行业增速继续回落185.2

4、头部公司主营业务仍处恢复期195.3上游企业库存表现整体平稳206.投资策略217.重点公司218.风险提示23图表目录图1：20H1限额以上家电零售规模累计4427亿元，20Q1累计变动-10.8%6图2：20H1国内零售规模3365亿元，同比-18.4%6图3：20H1出口规模1870亿元，同比+4.2%6图4：20H1行业主营收入6265亿元，同比-15.3%7图5：20H1利润达441.5亿元，同比-17.8%7图6：20年上半年营收-11.7%，排第22位7图7：20年上半年归母净利润-3

5、1.24%，排第19位7图8：各季度销售毛利率表现7图9：期间费率单季整体下行（%）7图10：20H1年净利润归母302亿元，同比-28.6%8图11：20H1上市公司净利润率5.61%8图12：20H1年营收3396亿元，同比-12%9图13：20H1年净利润234亿元，同比-33.5%9图14：20H1销售7606万台，同比-14.2%9图15：2006库存1510.7万台，同比+28.9%9图16：20H1销量2650万台，同比-16.2%10图17：20年6月滚筒占比44.5%10图18：2

6、0H1内销1889.2万台，同比-11.7%10图19：20H1出口1717.2万台，同比-1%10图20：20H1年营收843亿元，同比+14%13图21：20H1年净利润10.1亿元，同比-8.8%13图22：20H1出口4348.5万台，同比-1.6%13图23：20H1内销2105万台，同比-11.6%13图24：20H1营收389.7亿元，同比-8%15图25：20H1净利润39.2亿元，同比-5.1%15图26：20H1营收176亿元，同比-12.8%18图27：20H1净利润10.5亿

7、元，同比-7.04%18表1：白电相关上市公司营收（亿元）及增速（%）表现11表2：白电相关上市公司历年净利润及变动表现11表3：白电相关上市公司历年存货表现12表4：白电相关上市公司经营性现金流净值表现12表5：黑电相关上市公司营收（亿元）及增速（%）表现14表6：黑电相关上市公司历年净利润表现（%）14表7：黑电相关上市公司历年存货表现14表8：厨小家电相关上市公司营收（亿元）及增速（%）表现16表9：厨小家电相关上市公司历净利润(亿元)及变动表现16表10：厨小家电相关上市公司历年存货表现（亿

8、元）17表11：黑电相关上市公司历年经营性现金流净值（亿元）及变动表现18表12：家电零部件相关上市公司营收（亿元）及增速（%）表现19表13：家电零部件相关上市公司历年净利润及变动表现19表14：家电零部件相关上市公司历年存货表现（亿元）20表15：零部件相关上市公司历年经营性现金流净值及变动表现20表16：重点公司估值221.行业：疫情影响逐渐消除，行业恢复正轨1.1二季度行业销售表现明显回暖家电板块上市公司20年半年报已披露完毕。由全国家用电器工业信息中心发布的