第1章 金融工程概述

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1、金融工程第一章金融工程概述金融工程是在20世纪80年代末90年代初，在金融创新的基础上发展起来的一门新兴学科。作为一门前沿学科，它融合了金融学、经济学、投资学的相关理论，同时又吸收了数学、运筹学等学科的精髓，是一门以现代金融理论为支撑、以实物操作为导向、结合工程技术和信息加工处理的交叉性学科。1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立标志着金融工程被正式确立为一门独立的学科。第一章金融工程概述引言第一节为什么要学习金融工程第二节什么是金融工程第三节金融工程的产生与发展第四节本课程的教学安排第一章金融工程概述本章主要内容第一节为什么要学习金融工程规避风险

2、----减少损失发现市场缺陷----寻找套利机会产品创新----创造新价值规避风险：举例泰顺铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在６个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）10000吨。假设当前阴极铜的市场价格为63660元／吨，而最近的铜价格一直处于下跌之中。公司担心铜价会进一步下跌，如果６个月后的铜价跌破60000元／吨时，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。（假定６个月后交割的期货合约目前价格为63730元／吨）铜价变化（2007.09.26-2007.11.02）问题如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引起的利润急剧减少，而至少保证公司完成最低目标利润？金融工程师

3、建议最简单的方法是：在期货市场卖出６个月后到期的与产量相同的阴极铜期货合约（10000吨）这种方法就是经典的套期保值方法，也是最简单的套期保值方法，它是一种比较有效的规避市场风险的方法。当然还有其他比较复杂的方法，以后课程将会讨论。规避风险根据世界互换和衍生品协会（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）最近的一次调查（2003年），世界500强公司中有超过90％的公司利用衍生品来管理它们的风险。其中500强中有85％的公司用于管理利率风险，78％的公司用于管理汇率风险，23.5％的公司用于管理商品价格风险，11％用

4、于管理股权证券风险。500强中196家美国公司的94％，89家日本公司的91％，37家法国公司的92％，35家英国公司的100％，34家德国公司的94％使用衍生品来管理风险。500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）商业银行用金融衍生品规避风险套利：举例一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下：即期GBP1=USD1.4980~1.5000一年期远期GBP1=USD1.4600~1.4635假定这个

5、美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否套利？①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则一年后需还本付息（美元）A×（1＋6.25％）=1.0625A②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换为美元）A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)，该美国人能套利。套利：举例2假定某时，美国金融市场上六个月期存贷款利率分别为5%、5.5%，而英国同期存贷款利率分别为2.5%、3%，外汇行市如下：即期汇率：￡1=＄1.4220—1.4260，六个月远期汇率为：￡1=＄1.42

6、40—1.4300，若无自有资金，能否套利？用计算说明。假设借入资金￡100,000（资金数额可任意假定）兑换为美元存满六个月：＄142,200×（1＋5%×6/12）=＄145,755卖出美元期汇：＄145,755/1.4300=￡101,926.57而借款成本：￡100,000×（1＋3%×6/12）=￡101,500获益：￡101,926.57－￡101,500=￡426.57结论：能套利产品创新例1：法国R-P化工公司私有化1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化时遇到了困难。政府设想，公司在出售股权的同时，将一部分股权出售给公司的员工，以保护公司

7、员工的利益，同时也使他们保持工作的积极性。但是，R-P公司员工却对职工持股计划反应冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，只有20%的员工购买了公司股票。这样少的员工持股使公司深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，也就是以更大的成本来吸引员工购股。怎么办呢？公司求助著名的信孚银行产品创新美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益，同时其股权所代表的表决权不受影响，并且可以获得未来股票价格上涨所带来的资本利得的2/3（另外1/3则作为对R-P化工公司提供的最低回报率的补偿）。作为交换，在此期间持股者不可出售股票

8、，4.5年