金融工程][第02章][远期与期货概述

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1、第二章远期与期货概述2.1.1金融远期合约的定义金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多头（LongPosition），而在未来将卖出标的物的一方称为空头（ShortPosition）。第一节远期与远期市场案例2.1人民币远期外汇远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利

2、。2.1.2主要的金融远期合约的种类根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括远期利率协议远期利率协议（ForwardRateAgreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇

3、的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为本金不可交割远期，它与本金可交割但不交割远期是不同的，注意区别。远期股票合约远期股票合约（EquityForwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。2.1.3远期市场的交易机制远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。优点：灵活性大缺点：信息劣势，市场效

4、率较低；流动性较差；违约风险相对较高。2.2.1金融期货合约的定义金融期货合约（FinancialFuturesContracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。交易所内交易标准化合约特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（MarkettoMarketandDailySettlement）和保证金（Margin）制度等第二节期货与期货市场例：投资者A进入一个面值为100万英镑、90天期限的远期合约长头寸；远期汇

5、率为1.90（美元：英镑）。投资者B进入一个面值为100万英镑、90天期限的期货合约的长头寸，期货价格也是1.9，在90天时，汇率为2.0，请比较两种合约的损益情况2.2.2主要的金融期货合约的种类股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。2.2.3金融期货的产生和发展1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTr

6、ade，CBOT）1865年，芝加哥期货交易所将协议标准化，远期发展为期货1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）设立国际货币市场（IMM）分部，推出世界上第一张外汇期货合约1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约——政府国民抵押贷款协会（GovernmentNationalMortgageAssociation，GNMA）的抵押凭证期货交易1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KansasCityBoardofTrade，KCBT）开办价值线综合指数期货交易（ValueLineIndexFutures）一些重要的期货交易一天24小时在世

7、界各地不同的期货市场上连续进行目前全球最大的期货交易所当属2007年7月CME与CBOT合并后形成的CMEGROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元（a）1993年12月至2007年6月全球金融期货总交易额变化（b）1993年12月至2007年6月全球金融期货合约总市值单位：十亿美元合约类型/地区未平仓合约名义本金总额交易额金融期货2005年12月2006年12月2007年3月2007年6月2005年度2006年度2007年1季度2007年2季度所有市场21,600.325,683.0