金融工程第01章金融工程概述

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1、第一章金融工程概述案例A法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划1993年1月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外，还额外给予15%的折扣。尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。美国信孚银行的金融工程方案：折扣和无息贷款之外，员工持股者在未来的4.5年内获得25％的最低收益保证加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，4.5年后可自由处置股票。具体收益为第一节什么是金

2、融工程案例B美国大通银行的指数存单1987年3月18日，美国大通银行发行了世界上首个保本指数存单。该存单与S&P500指数未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0％－75％、2％－60％和4％－40％Max(60%R,2%)=Max(60%R-2%,0)+2%1.1.1解决金融问题是金融工程的根本目的金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。1.1.2设计、定价与风险管理是金融工程的主要内容产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，合

3、理的定价才能保证产品的可行。风险管理是金融工程的核心。金融工程技术有时被直接用于解决风险问题有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分1.1.3基础证券与金融衍生产品是金融工程运用的主要工具金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。1.1.4现代金融学、工程方法与信息技术是金融工程的主要技术手段金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融

4、现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。变幻无穷的新产品基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。风险管理技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。金融工程推动了现代风险度量技术的发展衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性风险放大与市场波动水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处1.1.5前

5、所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用1.2.1金融工程的发展：回顾与展望金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。第二节金融工程的发展历史与背景1.2.2金融工程发展的历史背景日益波动的全球经济环境鼓励金融创新的制度环境金融理论和技术的发展信息技术进步的影响市场追求效率的结果第三节金融工程的基本分析方法1.3.1衍生产品市场上的三类参与者套期保值者hegers套利者arbitrageurs投机者speculators第三节金融工程的基本分析方法1.3.2金融工程的定价原理绝对定价法与相对定价法绝对定价法就是根据证券未来现金

6、流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格：股票和债券相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格：衍生证券绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。无套利定价原理套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。无套利分析法是衍生资产定价的基本

7、思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。无套利定价法：例子假设美元1年期利率为4%（一年计一次复利），澳元的1年期利率为5%（一年计一次复利）。外汇市场上美元与澳元的即期汇率是1美元兑换1.2澳元，那么1年期的远期汇率是否还是1:1.2呢，如果不是，应该为多少？风险中性定价原理在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中