拨云见日，数据揭示ETF的市场影 响.docx

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1、目录投资聚焦1国内ETF市场规模接近万亿，行业主题持续升温1指数投资引领市场，规模接近万亿1行业主题型ETF持续升温，各类投资者积极参与2ETF影响成分股的潜在路径：申赎与套利4ETF的两级市场结构和投资者结构分析5申赎与套利为ETF影响成分股的潜在途径6ETF对标的指数及成分股影响效果的实证检验7ETF申赎无法解释或预测标的指数收益率8ETF持有者结构或间接影响标的指数及成分股波动率12ETF并非成份股相关性上升的直接原因17ETF在市场大跌时对股价的影响效果21大跌时ETF未现集中赎回挤兑，增量

2、申购资金反而支撑成分股价21大跌时ETF日内流动性良好，未出现由ETF传至股票的流动性危机22大跌时溢价套利为成分股提供流动性，折价套利则在跌停限制下未进一步加剧指数下跌........................................................................................................................................22总结与投资建议25风险因素26插图目录图1：标的指数与ET

3、F的换手率对比1图2：国内普通指数基金与ETF的管理费率对比1图3：近两年主动型与被动型公募基金季度管理规模增长速度2图4：指数基金（非ETF）与ETF规模历史变化2图5：不同投资类型ETF规模历史变化2图6：股票型ETF2017年至今资金净流入情况2图7：股票型ETF中不同类别的占比变化3图8：行业ETF布局3图9：主题ETF布局3图10：2020上半年累计净申购金额前十的行业与主题4图11：跟踪ETF规模占指数流通市值比例靠前的指数5图12：流通市值中ETF投资占比靠前的个股5图13：ETF市场

4、结构5图14：宽基ETF机构持有人比例6图15：主题ETF机构持有人比例6图16：华夏5GETF与华泰柏瑞300ETF折溢价率比较6图17：华夏5GETF与5G通信指数换手率比较6图18：ETF溢价套利过程7图19：ETF折价套利过程7图20：华夏5GETF价格与折溢价率变化（上市日收盘价初始为1.0）7图21：沪深300指数ETF合计申赎自相关性情况8图22：创业板指ETF合计申赎自相关情况8图23：中证500指数ETF合计申赎自相关性情况9图24：5G通信ETF合计申赎自相关情况9图25：沪深3

5、00指数ETF合计申赎（右轴）与指数走势（左轴）变化（申赎单位：亿元；指数初始点位设置为1000）9图26：中证500指数ETF合计申赎（右轴）与指数走势（左轴）变化（申赎单位：亿元；指数初始点位设置为1000）9图27：创业板指ETF合计申赎（右轴）与指数走势（左轴）变化（申赎单位：亿元；指数初始点位设置为1000）10图28：5G通信指数ETF合计申赎（右轴）与指数走势（左轴）变化（申赎单位：亿元；指数初始点位设置为1000）10图29：沪深300指数收益率与沪深300ETF申赎资金的关系11图

6、30：中证500指数收益率与中证500ETF申赎资金的关系11图31：创业板指收益率与创业板指ETF申赎资金的关系11图32：5G通信收益率与5G通信ETF申赎资金的关系11图33：沪深300指数月度波动率变化12图34：中证500指数月度波动率变化12图35：上证50指数月度波动率变化12图36：ETF占比不同的军工指数波动率对比13图37：ETF占比不同的创业板指数波动率对比13图38：ETF占比不同的芯片指数波动率对比13图39：ETF占比不同的同业公司波动率对比（深南电路）13图40：ETF

7、占比不同的同业公司波动率对比（中航沈飞）13图41：指数波动率与ETF占比、市值和ETF个人投资者占比关系14图42：个股波动率与ETF占比、市值和ETF个人投资者占比关系14图43：5G通信指数周度波动率与ETF份额变化情况15图44：ETF个人投资占比不同的同业公司波动率对比（信维通信）15图45：ETF个人投资占比不同的同业公司波动率对比（捷成股份）15图46：沪深300收益率变化对ETF合计申赎的累计冲击效应16图47：沪深300ETF合计申赎变化对指数收益率的累计冲击效应16图48：中证5

8、00收益率变化对ETF合计申赎的累计冲击效应16图49：中证500ETF合计申赎变化对指数收益率的累计冲击效应16图50：创业板指收益率变化对ETF合计申赎的累计冲击效应17图51：创业板指ETF合计申赎变化对指数收益率的累计冲击效应17图52：5G通信指数收益率变化对ETF合计申赎的累计冲击效应17图53：5G通信ETF合计申赎变化对指数收益率的累计冲击效应17图54：沪深300成份股相关性变化18图55：中证500成份股相关性变化18图56：上证50成份股相关性变