通信行业2020年半年度投资策略：5G建设稳步推进中，通信业有望中长期向好.docx

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1、l5G建设预期逐步化解行业高估值通信行业经过去年红红火火的5G行情洗礼后，估值从历史底部不断提升，行业的景气度向上趋势稳定从而带来5G产业链的公司业绩也开始稳步增长，行业的相对估值和绝对估值今年来一直走高，在二月创出新高后，经过前期的调整，整体趋势已经走稳，处于历史估值箱体的中上部。通信行业整体以及各个子行业的估值走势基本和大盘指数走势吻合，已经处于历史估值的相对高位。今年二季度以来通信板块步入调整趋势。主要因为运营商集采的短期边际效应递减，5G建设预期逐步得到市场消化。不过拉长时间轴看，通信行业的基本面已经形成有效的上升趋势

2、，整体确定性相对较高。l投资策略与推荐品种在5G时代，国内的通信设备行业已经处于了全球的领先地位，无论是标准还是技术方面，华为产业链相关都在将压力转化为动力，以前所未有的速度在进步。因此当前通信行业的主线就是5G网络建设。目前行业已经发展到了第二阶段，这期间就是行业的业绩逐步兑现期，将由运营商集采开启整个通信中上游的需求爆发，从而带动整个行业的景气度，网络建成后将到应用爆发期。以此思路在我们看好的子行业中寻求并筛选中长期配置的优秀企业，这是未来获取超市场预期收益的机会点。同时也关注细分行业，如物联网、卫星通信等技术领域的应用爆

3、发时点，进行适当配置。因此从综合设备商到配套厂商都有良好的业绩预期，给下游运营和应用厂商带来逐步优化的经营环境，所以我们给予通信行业下半年“看好”评级。伴随着新基建带来的5G网络建设全面加速，5G网络建设成为行业的投资主线愈加清晰。因此我们主要围绕着细分行业龙头布局相关企业。具体推荐品种方面，5G综合电信设备中选取中兴通讯（000063）、5G光通器件选取中际旭创（300308）和新易盛（300502）、5G器件类品种中选取三安光电（600703）、飞荣达（300602）和武汉凡谷（002194）；物联网选取上游芯片和模组公司

4、乐鑫科技（688018）与移远通信（603236）；卫星通信方面选取中国卫星（600118）和天奥电子（002935）；5G应用IDC业务选取鹏博士（600804）。风险提示:大盘持续下跌导致市场整体估值下降；5G推进不及预期.。目录1通信板块行情回顾51.1板块走势强于大盘指数51.2个股走势分化明显72通信行业整体运行状况82.1电信收入增速提升，移动用户规模保持稳定82.2宽带网络加速建设，移动流量保持快速增长92.3运营商千亿资金投5G新基建93通信行业上半年经营情况133.1行业营收与净利润双增长133.2行业毛利率

5、/净利率回升势头明显143.3通信行业费用有所下降163.4通信上市公司经营情况184行业发展趋势与投资策略214.1通信行业估值214.2通信行业关注点与评级224.3投资策略与推荐品种23图目录图1：申银一级行业涨跌幅情况（%，年初至6月12日、流通市值加权平均）5图2：BH设备/服务板块PE（TTM，整体法）估值变化7图3：BH运营板块PB（TTM，整体法）估值变化7图4：2019-2020年1-5月电信业务收入累计增速8图5：2019-2020年5月末4G用户总数占比情况8图6：近一年来FTTH/O和高速率宽带用户占比

6、情况9图7：2019-2020年5月末手机上网用户情况9图8：2019-2020年移动互联网累计接入流量及同比增速情况9图9：2019-2020年移动互联网接入用户DOU情况9图10：中国电信移动宽带用户发展情况10图11：中国联通移动宽带用户发展情况10图12：中国移动移动宽带用户发展情况10图13：截止5月底运营商移动宽带用户规模对比10图14：BH通信板块中报毛利率变化趋势（整体法）15图15：BH通信板块中报净利率变化趋势（整体法）15图16：近年来BH通信板块费用情况16图17：销售费用占营业收入比重17图18：管理

7、费用占营业收入比重17图19：财务费用占营业收入比重17图20：BH通信行业估值21表目录表1：BH通信3级子行业涨跌幅情况（年初至6月12日）6表2：通信设备板块个股表现（年初至6月12日）7表3：运营和增值服务个股表现（年初至6月12日）7表4：各细分行业收入和净利润增长情况13表5：各细分行业毛利率和净利润增长情况16表6：各细分行业收入和净利润增长情况18表7：净利润增长的公司19表8:截止6月12日BH通信行业公司净利率情况201通信板块行情回顾1.1板块走势强于大盘指数今年初至6月12日，中证500指数上涨6.09

8、%，通信板块整体上涨2.73%，其中通信设备子板块上涨6.34%，通信运营子板块下跌13.32%。通信行业跑输中证500指数3.3个百分点，在申万28个子行业中处于居中的位置。子板块中通信设备明显强于运营板块，主要今年以来的行情主线集中在5G网络建设上，因此设备产业链上的品种