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1、重塑市场化的利率机制下何德旭·、,五对余年利率改革的反思利率功能微弱的根源不仅仅在于利率机制自身的不完善,从余干来的利率改革实践可以看出我们已经逐在很大程度上还在于利率机制发挥作用的外部条件不具。,步认识到了利率机制的重要性而且所采取的一些改革措备我们必须正视这一现实,但鉴于前面我们已简单阐述利率功能充分发挥应具施从总的方网上来讲无疑都是正确的它使僵化了的利率,。,,备的几个条件而且这些条件的改善并不取决于利率机制机制开始运行起来但与此同时我们也应注视到利率,,,的改革即非利率机制自身改革所能解决机制对国民经济调节功能的发挥仍然不够充分利率机制还有赖于金融,、、。乃至整个经济体制
2、改革的深化以及政治社会文化等还没有成为宏观经济调节的重要手段。,,,多方面的改革相配套因此究其原因有新旧体制转换时期的摩擦造成的梗阻对于利率机制运行外部环境,。,的缺乏及完善措施在这里我们就不展开讨论了有中央银行对利率机制的操作不娴熟有专业银行对利率机,制的传导不迅速有企业和个人对利率机制的反应不灵从利率机制自身来说尽管经过近年的一系列改,,。,敏等等因素归根结底是利率机制运行的外部环境革但仍然有许多间题尚未解决从而在一定程度上影响—。。了利率功能的发挥市场缺陷自身素质管理缺陷两方而造成的—。,首先是适宜的利率水平间题未解决前已述及利率功能的充分发挥有赖于一系列经济条根据我国的实
3、际,,,,情况究竟多高的利率水平才适宜这一直是个有争议的件的完善否则利率机制是无法正常运行其功能也无。。,。,问题从发挥的然而这一点却波不少同志所忽视有的人认由于缺乏市场评价这一关键环节对我国现行的利。,,为只要提高利率水平调整刊率结构在利率机制自身的率水平也存在不同的看法绝大多数人通过纵横对比、,。现行利率水平低于世界上大多数国家的利率水平健全完善方而下功夫就一定能够使利率功能充分发挥,。低于历史上的最高水平企业利息支出占产品成实际上这是不可能的可以说是一种幻想从目前以至今、,,后一段时期来看外部因素环境的不具备都将是制约利本的比重很低甚至低于物价上涨率导致实际利率,。。虽然不
4、能率功能有效发挥的决定性因素不从恨本上解决外部环境成为负数因此得出我国利率水平偏低的结论,,。,,,间题即使是再完善的利率机制也不可能发挥其功能这说这种观点没有道理但是只要我们进一步地推敲就。,,因为国外利率水平或历里我们无意夸大外部因素的制约力量只是想强调一点会发现这种比较是难以说服人的金融理论与实践年第期,。,规律使利率结构逐渐合理化史最高水平即使在当地或当时是合适的但在另外的地方。。,再次是利率管或另外的时候则不一定是合适的这是极其浅显的道理理体制缺乏弹性利木管理体制高度集,,,中统一缺利率水平的制定及利率结构所以外国的利率水平或历史上的利率水平都不能作为我乏应有的灵活性,
5、,国目前合适的利率水平最多只能作为确定利率水平的参的调整都集中于中央银行实质上是在政府各专业银行。。考及基层行没有变动利率的基本权利如果说这种利率管理,,,,应该说对任何一个国家一定时期利率水平的评价体制在经济体制改革之前有其合理的一面的话那么随,,、、已只有结合当时的具体情况从社会政治经济等各方面着经济体制改革的深入高度集中统一的计划经济模式,,,的相互联系上通过多种对比综合分析才能作出客观中被打破而与之相适应的利率管理体制也应随之进行彻底。,。,,短期内应向中央银行控制肯的评价和切合实际的判断从这个前提出发我们认为的改革改革可以分步骤实施,适宜的至少在目前以至今后一段时期,,
6、碗行的利率水平是下的浮动利率体制过渡从发展方向上则应创造条件实。。,行利率市场化这一点我们将在下内不宜大幅度提高还不宜走世界发达国家高利率的路一部分展开讨论。,、子理由简而言之在我国现实条件下大幅度提高利率六利率机制市场化的实质,不一定能保证储蓄的稳定增长利率与储蓄率之问从,利率市场化不是利率自由放任政策的同义语它要求来不具有稳定的正相关关系对企业的投资需求也难以通过市场发挥作用的间接金融管理手段取代以靠行政,,以起到抑制作用甚至会造成企业负担过重阻碍经济发。力量确定利率的方式利率市场化也不是利率完全或全部。,展难以遏制通货膨胀因此在大幅度提高利率难。,,由市场所决定实际上在当今
7、世界上无论是社会主义,。,以奏效的条件下还是当然,以维持现行的利率水平为宜国家还是资本主义国家无论是实行计划经济体制的国我们也不反对利率随着价格改革引起的物价上涨而作适,,家还是实行市场经济体制的国家其利率都不是完全由。。当的调整,市场决定都有一定程度的国家控制和干预即便是目前。其次是“”利率结构不合理利率结构包括利率的期限结国际上出现的利率自由化趋势也不过是增大市场决定、、、。。构风险结构地区结构政策结构等等我们所说的利利率的比重或重要性而已我国经济体制改革的目标是建,,率结构
