信视角看债：地方债俯冲蓄力，供给将再上台阶-20200429-中信证券.pdf

《信视角看债：地方债俯冲蓄力，供给将再上台阶-20200429-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券地方债俯冲蓄力，供给将再上台阶信视角看债｜2020.04.29▍▍中信证券研究部核心观点随着年初以来限额逐步释放，4月地方债供给进入俯冲阶段，政策多次推动也在为5月第三批下达的限额提前蓄力。2020年以来地方债资金流向仍以基建民生领域为主，其中流入广义基建占比高达41.73%。整体来看，为了应对经济增速下行的冲击，财政逆周期调节理应持续加码，我们认为加大地方债供给是缓释阶段风险、引入有效资金和维稳国内经济的必要手段之一。明明首席FICC分析师▍4月地方债规模正常回落，在政策推动下预计5月将保持较高供给。2020年S101

2、05171000011-4月地方债发行新增总规模1.73万亿元，其中新增一般债5103亿，完成中央提前下达额度91.45%，专项债1.15万亿元，完成中央提前下达的89.14%。4月份地方债发行规模回落较为明显，新增总规模2868亿元，但整体规模相较2019年4月的1093亿元，同比有所增加。其中4月专项债新增规模509亿元，同比增加11.62%。预计后续政策支持下专项债将再次放量，随着第三批一万亿元专项债额度下达，5月份发行将再迎历史高峰。李晗固收分析师▍4月地方债发行价格进一步压降，发行期限拉长。4月地方债发行价格进一步

3、S1010517030002压降至2.90%。分地区发行价格来看，广西和广东发行价格最高为3.59%。4月地方债发行期限中长期期限占比继续提高。至今新增专项债平均发行期限超过15年，其中10年期以上长期债券发行占比38.68%，较去年占比大幅提高10.43%，与往年相比期限更加合理，与项目实际期限更加匹配。根据目前已披露的地方债募集资金用途的发行计划，各省市用途占比最高的仍为基础设施建设。截至目前全部已披露用途中基础设施建设单项超过10351.56亿元。▍2020年1-4月，已发行的地方债募集资金用途主要为基础设施建设、社会

4、事业和其它民生领域相关项目。其中，募集资金用于狭义基础设施建设占比约35.51%，加上园区建设、交通基础设施等用途，广义基础设施建设类占比约41.73%，与去年的土储棚改占重头成鲜明对比。行业细分来看，乡村振兴、生态环保、农林水利、医疗卫生教育也占比较高，地方债对于基建民生领域的财政支持倾斜较为明显。4月当月已发行的地方债募集资金用途主要用于偿还到期地方债，占比84.37%。其他募集资金用途中，包含基础设施和交通基础设施的广义基础设施建设类占比较大，合计占比8.32%。▍4月地方债成交额超万亿继续维持高位。以往地方债的成交额

5、占全部债券成交额的比重约5%，近年来保持稳定，从2018年7月溢价改善后成交增幅显著，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后逐渐回落，今年3月地方债成交量再度破万，4月成交量也保持在万亿以上，达到12746.25亿元。▍债市策略：期限溢价仍具有相对价值，关注货币政策对流动性呵护。疫情在全球蔓延后，全球央行快速反应，虽大幅降息或扩大资产购买规模，但仍然不能阻止悲观情绪的蔓延。全球货币宽松仍难标本兼治。货币要配合财政刺激，进而拉动实际需求，财政后续发力值得期待，而货币政策的安抚也显得尤为重要。▍风险因素：货币政策未及时对

6、冲地方债供给风险；市场资金面上行；资金传导不畅导致再融资难度加大等。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款信视角看债｜2020.04.2910目录地方债四月最新发行情况跟踪...........................................................................................3地方债每月最新政策跟踪...........................................................................

7、.......................3四月地方债发行规模回落..................................................................................................3四月地方债发行价格继续下降...........................................................................................4四月地方债期限继续拉长...............

8、...................................................................................5地方债发行节奏前瞻....................................................