中美电力行业对比，制度、盈利，估值.docx

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1、概要1.发电：中美发电量、装机容量、利用小时对比2.用电：中美用电量增速及结构3.电价：中美电价结构及美国电价形成机制4.成本：中美燃料成本对比以及美国环保成本构成5.估值：中美电力企业估值比较6.风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1、发电量：中国十年增，美国十年平增速：2008-2018，中国发电量复合增速达到7.3%，同期美国增速仅0.1%。总量：2018年发电量中国7万亿度：煤电64%，气电3%。美国4.2万亿度：煤电27%、气电35%。新能源：2018年中国新能源发电占比7.8

2、%，同期美国占比8.1%。图：我国发电量结构（万亿度）图：美国发电量结构（万亿度）资料来源：中电联；EIA；3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1发电量：美国新能源将快速增长EIA预计，随着燃气和新能源成本的不断下降，燃气和新能源发电量将持续增加。2019年美国燃气和新能源发电占比分别达到37%、19%；预计到2050年，燃气、新能源发电占比将达到36%、38%。图：美国分电源发电量预测（十亿度）图：美国新能源发电量预测（十亿度）4资料来源：EIAAnnualEnergyOutlook202

3、0；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2装机：中国主煤电，美国主气电增速：2008-2018，中国电力装机复合增速达到9.1%，同期美国仅0.8%。总量：2018年我国总装机达到19亿千瓦，同期美国为12亿千瓦。装机结构：截至2018年，中国：煤电53%，气电4.4%；美国：煤电22%，气电45%。新能源：2018年中国新能源装机占比19%，同期美国为11%。图：我国装机结构（亿千瓦）图：美国装机结构（亿千瓦）资料来源：中电联；EIA；5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2装机：

4、美国煤电将继续下降根据EIA预测，2019-2025年，美国煤电装机预计减少1.1亿千瓦（46%），且低气价可能会加快煤电的退出。若燃气价格上涨，2019-2025年燃煤发电量预计减少26%；反之，燃煤发电量将减少42%。EIA同时预计，煤电的产能利用率在2025年左右将出现小幅回升。图：美国煤电装机预测（GW）图：美国煤电产能利用率预测（%）资料来源：EIAAnnualEnergyOutlook2020；5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.3利用小时：煤电下滑，气电上升2018年我国机组

5、的平均利用小时为3880小时，其中火电4378小时（煤电4446小时，气电2573小时），风电2103小时，太阳能1230小时。同期美国全国机组的平均利用小时3489小时，其中火电3154小时（煤电4340小时，气电2734小时），风电2871小时，太阳能1980小时。图：2008中美利用小时数对比（小时）图：2018年中美利用小时数对比（小时）注：2008年中国气电、太阳能利用小时无数据资料来源：中电联；EIA；5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.1用电量：中国仍在增长，两国差距仍大20

6、08-2018，中国电力用电复合增速达到7.2%，同期美国增速仅0.3%。2018年中国用电量达到7万亿千瓦时，同期美国用电量4万亿千瓦时。2018年，美国人均每年用电量12244千瓦时，同期我国人均每年用电量4945千瓦时。图：我国用电量（万亿度）图：美国用电量（万亿度）资料来源：中电联；EIA；5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2用电结构：中国主工业，美国主居民商业2018年，我国用电结构中，第二产业用电量占总用电量69%；其中大工业用电占比约50%；一般工商业、农业及居民用电占比分

7、别为23%、28%。同期美国居民用电量1.5万亿度，商业用电1.4万亿度，分别占总用电量37%、35%。图：2018年我国用电量结构（万亿度）图：2018年美国用电量结构（万亿度）资料来源：中电联；EIA；新华社；中共中央人民政府；注：直接用电代表分布式光伏等自发自用电。9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3用电变化：AEO预测美国将增长1%据EIA发布的AnnualEnergyOutlook报告，2020-2050年，美国用电需求增长缓慢，预计年均增长率1%，用电结构仍以居民和商业用电为主

8、。图：美国用电量增长率预测（%）图：美国分部门用电量预测（十亿度）10资料来源：EIAAnnualEnergyOutlook2020；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.1电价：中国工商业高，美国居民高2018年，我国各部门加权平均电价为0.56元/度，同期美国平均电价为0.74元/度。我们认为一般工业商业用户用电量大，对线路使用效率高，应该取得较低的电价。但我国对居民补贴，居民电价低于工商业电价；美国电价则是市场化决定。表：中美各类销售电价（元