4 盈利预测与估值 - 广州证券.docx

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1、证券研究报告敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共23页科华恒盛(002335)深度报告聚焦智慧电能打造智慧城市2013.03.04姚玮(首席分析师)姬浩(助理研究员)电话：020-88836125020-88831169邮箱：yaow@gzgzhs.com.cnjih_a@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310512110002投资要点：l有别于市场的观点:公司已基本完成管理线、销售线、研发线的优雅转型。紧贴客户的技术服务和更加完善的产品链护航，在智慧城市建设给智能电网行业带来确定性市场的背景下，国内龙头智慧电能服务商科华恒盛将充分分享智慧城市带来的电源

2、设备约160亿元的市场需求。l智慧城市建设正式启动，公司智能电能品牌抢占先机智慧城市即物联网、云计算等信息技术支撑下的新型信息化城市，智慧城市的建设涉及工业、金融、通信、交通、电力、医疗等领域的智能化建设,“十二五”期间市场规模超过5000亿。智慧电能领导者科华恒盛将充分分享智慧城市建设带来的巨额市场，参与智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域。l公司苦修内功,蓄势待发迎来爆发式增长截至2012年底，公司携ERP信息化管理系统完成了企业内部管理的优化和升级；在产品策略方面公司依托专业的技术团队和大量研发费用支持，完成了由单一电源产品制造商向包含

3、高端UPS电源及配套、新能源、数据中心和智能电网的综合电能服务商的完美转型；公司以企业营销转型为指导，由销售型、产品型、传统型成功转变为服务型、方案型和前沿型，三级服务体系覆盖全国，面向海外市场。l盈利预测与估值：我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元，对应PE分别为23、14、10倍，维持“强烈推荐”。l风险提示：宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险主要财务指标20112012E2013E2014E营业收入942.39950.221318.441780.99同比(%)42.37%0.83%38.75%35.

4、08%归属母公司净利润108.6493.81160.25215.80同比(%)116.46%-13.66%70.83%34.66%ROE(%)12.09%9.67%14.53%16.75%每股收益(元)0.680.420.720.96P/E29.1723.1813.5710.08P/B3.362.251.971.70EV/EBITDA18.7513.038.015.74强烈推荐(维持)现价：10.01目标价：14股价空间：40%电力设备与新能源行业股价走势股价表现涨跌(%)1M3M6M科华恒盛8.340.63.2电力设备1.828.19.9沪深300-7.219.415

5、.7基本资料总市值（亿元）22.413总股本（亿股）2.239流通股比例81%资产负债率23%大股东厦门科华伟业股份有限公司大股东持股比例38%相关报告敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共23页科华恒盛（002335）深度报告目录1.智慧城市建设巨额投资，拉动智能电网行业快速增长31.1智慧城市规划重点建设智能交通、智能医疗、智能政务41.2智慧城市促进智慧信息系统及工业用电源设备160亿市场规模62.内部机制逐步完善，蓄势待发迎来爆发式增长82.1短暂下滑不改公司持续增长实力82.2深蹲是为了更高一跃―公司苦修内功102.2.1管理线的修炼：经营管理模型优化1

6、02.2.2销售线的修炼：贴近本土销售服务，打造高端自主品牌112.2.3研发线的修炼：大量投入研发费用，完善产品体系扩大产能123.龙头地位优势明显，产品体系完整133.1本土第一大智慧电能供应商133.2三大产品体系153.3市场规模增长稳定，内需拉动业绩174.盈利预测与估值185.风险提示18敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第23页共23页科华恒盛（002335）深度报告图表目录图表1科华恒盛是智慧电能领先企业4图表2智慧城市建设覆盖多个领域5图表3智慧城市建设规划内容覆盖智能交通、智能政务、智能医疗等多个领域5图表4物联网投资规模快速增长7图表5智能交通规

7、模未来三年复合增长率超过30%7图表6数据中心整体解决方案8图表7主营业务UPS销售业绩稳定增长(百万元）9图表8公司UPS产品体系结构持续优化9图表9近年公司净利润快速增长（百万元）9图表10公司主要产品毛利率近两年出现小幅下跌9图表11公司近年三项费用情况（百万元）10图表12公司近年三项费用率走势10图表13公司组织架构11图表14主动式三级服务体系12图表15营销模式主要服务项目12图表16大量投入研发费用12图表17积极拓展产业链扩大规模，大力投入研发项目13图表18UPS电源系统产品体系14图表19UPS电源基本构成与原理14