盈利预测、估值模型和市场

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1、2011年8月16日策略研究盈利预测、估值模型和市场策略深度报告◆核心内容分析师1、完善自上而下的盈利预测模型，预测2011年上市公司的盈利增长；熊伟(执业证书编号：S0930511060001)2、通过DDM模型，在不同的假设情境下，推断目前市场的合理点位；021-22169110xiongwei@ebscn.com3、通过DCF模型，推断目前市场隐含的盈利增长前景。◆预测模型和方法开文明(执业证书编号：S0930510120012)我们将全部上市公司分为三大类：1）金融服务行业；2）价格受到行政管制021-22169160的行业，主要包括公用

2、事业与中石油、中石化；3）剔除上述的其他行业（简kaiwm@ebscn.com称“一般行业”）。这三类公司的利润增速预测方法各有不同。薛俊(执业证书编号：S0930510120022)“一般行业”的营业收入增速与毛利率变动其与相关的宏观变量关联度较高，021-22169045主要建立自上而下的回归模型来预测。金融服务行业的预测，我们首先对照xuejun1@ebscn.com了“一般行业”的自上而下与自下而上预测结果的差异，然后假定这种预测偏冯钦远(执业证书编号：S0930510120014)差等比例存在于金融服务行业自下而上的预测中，最后用此偏差

3、修正了金融021-22169119服务业自下而上的利润预测。管制类行业的利润预测，我们更多地遵从趋势fengqy@ebscn.com值变动，并参考通胀前景进行相关的修正。范敏(执业证书编号：S0930510120021)◆预测结果021-22169039自上而下预测2011年全部上市公司净利润增长18.8%，其中一般行业净利fanmin@ebscn.com润增长19.2%，金融服务行业净利润增长21.9%，管制行业净利润增长8.7%。在中性假设下，应用DDM模型推断上证指数的合理点位为3666点，当前联系人点位较合理点位折让41%。在悲观假设下，

4、上证指数的合理点位为3028，刘名斌021-22169170当前点位较合理点位折让17%。在乐观假设下，上证指数的合理点位为liumb@ebscn.com4378，当前点位较合理点位折让69%。在中性假设下，应用DCF模型推断上证指数目前点位隐含的未来十年EPS增速为5.6%，远低于过去十年19.1%的平均增速。◆两点启示首先，盈利下调的风险有限，目前自下而上分析师预测2011年上市公司（可大盘走势图比公司）的利润增长为20.5%，我们预测2011年上市公司的利润增长为30%沪深30018.8%，貌似还有1.7%的下调空间，但是考虑到卖方分析师盈

5、利下调的滞后20%性，以及在一季报出来时股价对于盈利下调已经有所反应，我们认为未来的10%影响将十分有限。0%其次，目前的市场处于低估状态，即使采用保守假设，依然如此。虽然短期-10%08-09-11-01-02-04-05-07-来看，市场仍然会受到资金面紧张，宏观环境不确定等因素的困扰，但是如1010101111111111果我们把视角放得更长远一点，目前的市场应该是一个很好的买点。相关研报《寻找现实的拐点——库存周期下的M1与利润增速研究》2011-07-11敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2011-08-16策略研究目录前言..

6、.................................................................................................................................................................41、盈利预测：下行风险有限.....................................................................................................

7、.........................41.1宏观假设...............................................................................................................................................41.2预测的方法...........................................................................................

8、.................................................61.3剔除金融与管制行业的预测...