财务模型和公司估值

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1、财务模型和公司估值1日程章节概述I理论和方法准备II现金流量、贴现率和估值方法III财务模型的制作IV模型假定的确定V财务模型和公司估值的运用VI总结VII2I.概述3I.1为什么要制作财务模型和进行公司估值？4财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。筹集资本（capitalraising)；收购合并（mergers&acquisitions)；公司重组（corporaterestructuring)；出售资产或业务（divestiture)公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsicvalue）进行正确评价，从而确立对各

2、种交易进行订价的基础。同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（duediligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？5对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议预测公司的策略及其实施对公司价值的影响深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系判断公司的资本性交易对其价值的影响强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏

3、规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理角度？6I.2公司估值的基本方法7进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：公司估值的主要方法现金流量折现（DCF，DiscountedCashFlow）将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司的内在价值可比公司分析（ComparableCompaniesAnalysis)利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断可比交易分析（ComparableTransactionsAnalysis）利用同

4、类交易的各种估值倍数对公司的价值进行推断8基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类。本次主要考虑持续经营企业的估值。公司估值的基础持续经营的公司（On-goingBusiness）假定公司将在可预见的未来持续经营可使用三种估值方法破产的公司（BankruptBusiness)公司处于财务困境，已经或将要破产主要考虑出售公司资产的可能价格9现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：现金流量折现的基本步骤（一）行业分析（IndustryAnalysis）确定公司所处行业分析行业的增长前景和利润水平确定行业成功的关键要素（KeySuccessFact

5、ors)公司分析（CompanyAnalysis）概述公司现状和历史趋势对公司进行SWOT分析，确定竞争优势分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势财务模型（FinancialModeling）分析公司发展趋势确定财务模型的关键假定制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型IIIIII10现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：现金流量折现的基本步骤（二）现金流量折现（DiscountedCashFlow）计算公司的现金流量确定相应现金流量的折现率现金流量贴现确定公司估值敏感性分析（SensitivityAnalysis）敏感性分

6、析（SensitivityAnalysis）情景分析（ScenarioAnalysis）现实检验（RealityCheck）可比公司分析可比交易分析VVIVII11使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果的表达最好采用区间估计，而非点估计。交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的大小；而投资的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。公司估值的确定公司估值总结可比公司分析可比交易分析DCF:最差情景DCF:一般情景DCF:最佳情景当期股价DCF:敏感性分析12II.理论和方法准备13II.1现值和贴现公式14任何资产的价值总是等于该资产为其投

7、资者提供的现金流量的现值。如果将公司为其所有投资者（包括股东和债权人）提供的现金流量贴现，我们将得到企业价值（EnterpriseValue，EV）或资产价值（AssetValue，AV）。如果将公司为股东提供的现金流量贴现，我们将得到股票价值（EquityValue）。现金流量和资产价值15任何现金流量的现值（PresentValue,PV）均可通过将有关的现金流量按与其风险大小相当的贴现率（DiscountRate，rt）进行贴现而得到。现值的计算基本原则今天的一元钱比明天的一元钱更值钱无风险的一元钱比有风险的一元钱更值钱基本公式基本步骤将现金流量按时间列

8、出将现金流量贴现到同一时点将贴现后的现