分析师盈利预测和行业估值对ipo定价的影响

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1、分析师盈利预测和行业估值对IPO定价的影响理论综介]分析师盈利顶测和行业估值对IPO定价的影响陈健贾隽(西安工业大学经济管理学院，陕西西安71∞>32)摘要:新股IPO发行定价是重要的理论和现实问题。作者总结了前人对于IPO定价的主要方法和影响因素的研究，并根据两个时间段内，中小板和创业板共436家上市公司数据的实证分析，提出并验证了分析师盈利预测、行业市场估值水平和历史盈利增长对IPO发行市盈率具有显著正的影响。同时还验证了机构投资者偏好和公司规模对发行公司的发行市盈率有显著正的影响;而承销商的声誉、发行的融资规模对IPO发行市盈率没有显著影响。关键词:首次公开发行;

2、分析师;盈利预测;行业市场估值Abstract:IPOpricingisanimportanttheoreticalandpmcticalissue.ηleauthorssurveyedtheearlyrlωearchonmethodsandfactorsofIPOpricing,andproposedthatanalyst’searningforecastandindus町marketvaluatonlevelaremportantfacωrsforIPOpricing.Throughempricalanalyssondataof436Istedcompanesofsmal

3、lboardandGEMmarketintwoperiods,wedemonstratedthatanalystsearnngforecast,indus位ymarketvaluatonlevelandpastearnnggrowthratehavesignifcantpostvempactson伽price??earningsmtio(PE)ofIPOissue.Andinsttutionalinvestors’preferenceandcompanyszehavesignifcantpositiveimpactsonthePEofIPOissue.However,repu

4、tationsofunderwritersandissuescalehavenosignifcanteffectsonthePEofIPOissue.Keywords:nitialpublicoffering,analyst,eamingforecast,indus位ymarketvaluationlevel作者简介:陈健，管理学博士后，西安工业大学经济管理学院副教授、金融研究所所长，研究方向:公司治理、金融市场、知识产权融资、企业并购、资产估值等。贾隽，女，西安工业大学经济管理学院副教授，研究方向:企业管理、人力资源管理。中图分类号:F832.5文献标识码:A估值水平、二级

5、市场投资者情绪等的影响。到言本文针对新股发行过程中对上市公司估值时常用的新股IPO发行定价问题一直是学术界和实务界非常方法，提出IPO发行价的估值水平受到分析师对公司盈关心的问题。新股发行价的高低影响到上市公司原有股利预测、以及公司所处行业当时二级市场估值水平的影东、上市公司本身、承销商、一级市场投资者、以及上响。这两个影响因素的提出是对前人提出的各种影响IPO市后二级市场投资者的利益。我国证券市场的新股发行发行价格的因素的补充。中，也存在发行价过高、超募、上市后炒作、或者跌破此前对于IPO发行价格影响因素的研究发行价等问题。IPO定价反映了金融市场对于上市公司的估值，是科I

6、PO定价的影响因素研究分为两个方面:一方面是在学和艺术、理论估计和现实操作的结合，受到众多因素IPO抑价的研究中分析的影响IPO价格的因素;一方面是的影响。在我国IPO发行价格是发行公司、承销商、机构直接对IPO定价方式和影响价格的因素进行的研究。投资者、监管部门等多种力量博弈和协调的结果，同时-、IPO抑价中分析的影响IPO发行价格的因素也受到发行公司自身经营和财务情况、所处行业特点、从历史的实证数据中可以发现IPO抑价(underpricing)宏观经济形势、整个社会资金充裕程度、二级市场整体(即新股上市首日，申购上新股的投资者往往会存在超额证券市~导报2014王军7月号

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8、理论综合1收益)，是世界各国普遍存在的现象。在IPO抑价研究的国内学者的研究表明我国存在IPO高抑价，而IPO抑过程中，学者们从信息不对称理论、行为金融理论、信价水平的影响因素有发行规模、中签率、发行市盈率、t号传递理论等方面分析了影响IPO价格的因素O市间隔、上市年份、大盘指数、首日换手率、承销商声131誉、发行方式和所属行业等(邱冬阳和孟卫东，20loI26l;LoughranandRiuer(2∞2i发现在1980-2∞1年间平均邱冬阳等，2010[271;耿建新等，2002[20];耿建新