营业收入(百万元)盈利预测与估值20152016e

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1、证券研究报告·公司研究·计算机行业刚泰控股（600687）深度研究报告2014年4月13日打造综合型互联网珠宝生态圈买入（上调）首席分析师郝彪盈利预测与估值20152016E2017E2018E执业资格证书号码：S0600516030001haob@gsjq.com.cn营业收入(百万元)8,84515,61124,37229,247同比(+/-%)87765620分析师朱悦如净利润(百万元)34880412041462执业资格证书号码：S0600512080003同比(+/-%)381315021z

2、huyr@gsjq.com.cn毛利率(%)7.87.87.98.0股价走势ROE(%)6.713.817.718.4每股收益（元）0.230.540.810.98100%刚泰控股沪深300P/E6528191580%P/B443360%40%投资要点20%公司核心战略：打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生0%态圈：2015年开始，公司顺应“互联网+的”发展趋势，打造-20%互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈。这个生态圈以-40%互联网珠宝为基础平台，以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附-

3、60%加值，以金融结合产业链产生协同效应，增强公司盈利能力。2015-04-132015-05-152015-06-172015-07-212015-08-212015-09-252015-11-042015-12-072016-01-082016-02-172016-03-21并购珂兰、米莱，战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈：通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字，公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互市场数据联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平

4、台引流，收盘价（元）19.74C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时，黄一年最低价/最高价11.86/51.86金饰品到钻石，钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购市净率0.0买，沉淀大量有粘性的活跃用户，相互补充促进。未来公司将流通A股市值(百万元)21290.4进一步补充设计研发平台，并对O2O体系扩容，加强协同。黄金珠宝产业链“银行”，利差+杠杆带来巨大空间：1、金多基础数据宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大：珠宝行业是资金密集型业每股净资产（元）3.37务，中小珠宝企业为了维持经

5、营的正常运转，对于黄金租赁有资产负债率（%）44.23很大需求。公司金多宝平台通过不同风险偏好等级和收益水平总股本（百万股）1488.72满足居民的黄金投资需求，以较低成本（5%）吸纳民间闲置黄流通A股（百万股）1078.54金，进一步降低负债端成本，增厚利差。假设金多宝平台资产规模达到100亿元，则对应利差收入11亿元左右。2、珂兰随相关研究着公司在全产业链上的覆盖不断扩宽加深，O2O电商渠道的门店的融资需求也不断放大。例如珂兰钻石在全国34个重点城刚泰控股事件点评：与创梦天地设立产市中已设立100

6、家线下体验店，预计未来有望扩张到1000家，业基金，背靠腾讯布局泛娱乐行业加盟的门店无论是对现金还是原材料（黄金等贵金属）都将有2016-3-1巨大的融资需求。按照每家门店铺货需要融资500万计算，融资需求将达到每年50亿元，对应5亿元利差收入。维持“买入”评级：预计公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元，当前股价对应2016-2018年PE分别为36/25/20倍，看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略，上调至“买入”投资评级。风险提示：业务整合

7、低于预期东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分刚泰控股2016年4月13日目录1.公司核心战略：打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈.............................................................32.并购珂兰、米莱，战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈.....................................................................42.1.黄金珠宝电商潜力巨大，国

8、外经验表明天花板尚远..........42.2.打造互联网珠宝生态圈，推动营收规模量级增长..............52.2.1.并购珂兰钻石，O2O模式打开珠宝电商市场..................................62.2.2.丰富珂兰平台产品线，打造互联网珠宝独角兽...............................82.2.3.战略投资曼恒数字，颠覆珠宝电商消费体验........................