盈利驱动因素与公司估值研究.pdf

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1、摘要盈利驱动因素与公司估值研究摘要随着我国公司改制、产权转让、对外投资、债权处置等资本运营行为的日渐活跃，公司价值评估己经成为一个重大的理论和实际问题，越来越受到社会各方面的关注。它是投融资、价值交易等金融决策的前提和依据，是公司价值最大化管理的需要，在公司并购、联营、合资或承包过程中扮演着重要的角色，同时它又是公司投资决策的重要前提。与西方国家400年的证券市场历史相比，我国资本市场还处于探索发展阶段，而我国的资产评估则始于上世纪80年代末期，公司价值评估才刚刚起步。随着我国证券市场的不断发展，由此产生的对公司内在价值的评估也必然需要不断地发展成熟，因此我们更加需要分析公司会计信息与公司

2、价值、股票价格的关系，从中探索是否有规律可循。从我国公司价值评估的发展看，存在着理论研究相对滞后，评估理论在实践中面临方法不客观科学，同时还存在着价值评估环境中行政干预严重，资本市场不够发达等问题，基于国外理论研究的公司价值评估方法在我国的应用存在障碍。在社会主义市场经济下，现代企业制度的建立已成大势所趋，优胜劣汰的竞争机制被引入企业生存发展的法则中，企业只有保持较高的利润水平，才能在竞争中立于不败之地。公司的盈利驱动因素是什么？如何在我国现有条件下，将国际通用的价值评估理论运用于我国的评估实践？盈利驱动因素对公司价值、股票价格有解释力吗？如何基于盈利驱动因素分析找出通信设备制造业上市公司

3、盈利上的根本差异原因？循着上述问题，本文通过对盈利驱动因素及其对应的财务指标进行分析，研究盈利驱动因素及其会计数据对基于Ohlson模型的我国公司价值和股票价格的解释能力，以期提高对我国资本市场效率的了解，分析市场对盈利驱动因素的认识和利用程度，同时推动剩余收益理论及其估值模型在我国的实践应用和发展。本文通过对通信行业上市公司进行实证研究得出结论：对通信设备制造业上市公司内在价值解释力较强的盈利驱动因素依次是广告支出比率、管理费用率、公司规模、流动资产周转率、现金流动负债率、速动比率、应收账款周转率、销售现金比率、流动比率、资本增长率和市场份额。并根据实证结论提出对应的政策建议：(1)加强

4、营销渠道建设是提高公司利润和价值的有效方法；(2)加强资产运营是提高公司利润和价值的有利措施；(3)重视无形资产、人力资本等潜在资I成都理工大学硕士学位论文源是提高公司利润和价值的有效保障。关键词：公司估值；盈利驱动因素；剩余收益模型IIAbstractProfitabilityDriversandCompanyValuationResearchAbstractAlongwiththecapitaloperationbehaviorsuchascompanyrestructuring,thetransferoftitleofproperty,foreigninvestment,debtdi

5、sposalhasbecomeincreasinglyactiveinourcountry,thecompanyassessmenthasbecomeamajortheoreticalandpracticalissues,andhasattractedmoreandmoreattentionbyallfieldsofsociety.Itisthepremiseandbasisforthefinancialdecisionsuchasinvestmentandfinancing,valuetrades,andalsotheneedofmaximizationofenterprisevalue

6、management.Comparedwiththesecuritiesmarketinwesterncountrieswith400yearshistory,China’scapitalmarketisstillexploringtodevelop,Whiletheassetappraisalinourcountrybeganinthelate80's,ithasjuststartedout.AlonewiththecontinuousdevelopmentofChina'ssecuritiesmarket,andthusproducetheassessmentofcompany’sin

7、trinsicvaluebecomingmatureovertime,thereforeweneedmoreanalyzeoftherelationshipbetweencompany'saccountinginformation、companyvalueandstockprice,fromwhichtoexplorewhetherthereisrule.Theoreticalresearchisrelativelyla