挖掘天然橡胶的基本面数据：国内结束停割期，沪牌增投引关注.docx

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1、目录一、说明3二、总览4三、基础原料61.东南亚气候61.绝对价格72.相对价差7四、橡胶成品91.表观平衡92.绝对价格103.相对价差-美元胶104.相对价差-人民币胶145.成品库存22五、下游消费231.轮胎232.运价指数233.汽车与GDP24六、期货251.沪胶主力月间基差252.日胶月间基差263.沪胶-日胶284.沪胶-TF29一、说明1.点击目录可直接跳转至章节。2.【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵

2、。3.合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。4.银河期货对本报告中，除“运价指数”以外的“指数”，具有最终解释权。二、总览1.基础原料A.截至4月太平洋海水温度高于同期均值+0.5℃，弱厄尔尼诺报告持续。B.泰国5月降雨一般，月初日均降雨2.89mm，暂低于4月均值，也低于6.33mm的历史均值。C.国内云南、海南地区计划已陆续开割。2.橡胶成品：A.套利方面：◼越南胶从高位回落至历史正常位置

3、。◼多数产品基差小幅整理，回归空间十分有限。关注混合胶基差。B.库存：◼截至5月8日，RU合约：库存小计24.0万吨，库存期货23.6万吨。小计-期货为0.4万吨，周环比（相对）减少-6.2%，年同比（相对）减少-55.8%；NR合约：库存小计7.5万吨，库存期货7.1万吨。小计-期货为0.5万吨，周环比（相对）减少-38.0%。◼截至4月中旬，日本TOCOM烟片交割库存减库-199吨至9323吨，其中入库+392吨，出库-591吨。日胶处于去库周期尾声。3.下游消费A.轮胎◼国内全钢胎开工率53.5%，周环

4、比（相对）减产-10.4%，年同比（相对）减产-22.9%。部分产线减停产。月初，又有一批品牌加入到了促销行列。◼国内半钢胎开工率28.3%，周环比（相对）减产-46.1%，年同比（相对）减产-58.5%。五一假期叠加出口不畅对半钢产线的影响更胜于全钢。工厂加强了对零售店竞争力的培训。A.物流运价◼中国物流运价指数报收985.4点，年同比（相对）上涨+0.1%。B.汽车◼国家统计局公布：汽车3月产量同比减产-43.0%。◼据了解，汽车4月产量同比持平。三、基础原料1.东南亚气候厄尔尼诺指数在近端利空、远端利多

5、。利用这种特点，将近端利空与降雨结合进行拟合，远端利多单独拟合，生成以下气候模型：图1：泰国降雨指数（短周期）650%520%390%260%130%0%-130%泰国相对降雨沪胶近月（同比）160%125%90%55%20%-15%-50%Jan-00Sep-01May-03Jan-05Sep-06May-08Jan-10Sep-11May-13Jan-15Sep-16May-18Jan-20图2：NINO指数（长周期）240%NINO3.4指数（同比，%，N+14）沪胶近月（同比）160%180%12

6、5%120%90%60%55%0%20%-60%-15%-120%Jan-00Sep-01May-03Jan-05Sep-06May-08Jan-10Sep-11May-13Jan-15Sep-16May-18Jan-20-50%资料来源：美国国家海洋和大气管理局·泰国气象部·世界银行·上海期货交易所·Win.d·银河期货1.绝对价格表1：基础原料价格泰国胶水38.4538.8851.07-1.1%泰国杯胶26.8026.9441.83-0泰国烟胶片39.8140.0553.72马来西亚胶水984986马来西

7、亚杯胶37538云南胶水8500云南杯胶海南胶水海南最新上周上年周环比年同比资料来源：卓创资讯·QinRex资讯·民橡网·Win.d·银河期货2.相对价差A.泰国成品加工利润图3：加工利润：泰国RSS3（泰铢/公斤，1年周期）13.59.04.50.0-4.5-9.0-13.513-1314-1415-1516-1617-1718-1819-1920-201/11/252/183/134/64/305/246/177/118/48/289/2110/1511/812/212/26图4：加工利润：泰国STR2

8、0（泰铢/公斤，1年周期）20.015.010.05.00.0-5.0-10.012-1213-1314-1415-1516-1617-1718-1819-1920-201/11/252/183/134/64/305/246/177/118/48/289/2110/1511/812/212/26数据来源：卓创资讯·QinRex资讯·Win.d·银河期货A.胶水-杯胶图5：泰国：胶水-杯胶（泰铢/公