橡胶12月报：关注国内停割及新胶仓单，震荡偏强回落逢低做多

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1、一、行情回顾图1：全乳胶主力合约季度走势单位：元/吨图2：20号标胶主力合约走势单位：元/吨全乳胶期价在11月中上旬处于震荡区间，但重心小幅抬升，反弹压力持续存在，但是天然橡胶2020年正处于一个拐点，原料价格和绝对价格都处于历史低位做多安全边际较高，利空方面也无更多消息，而重卡市场的支撑、降息提振、老胶注销等一系列利多信息频出，11月下旬做多氛围逐渐转好，资金涌入，期价突破12000元/吨奔入12500元/吨大关，当然基本面还未现持续驱动力，目前反弹但不是反转，回落调整也是情理当中。目前全乳胶主力合约正从RU2001转

2、移至RU2005合约。20号标准胶的期价走势大体和全乳胶期价走势相同，同时随着做市商的进入，20号胶期货市场的成交量和持仓量也有所上升，持仓量双边也突破了4万手，同时目前20号胶的主力合约从NR2002转变成NR2003。二、供给端：12月产量下降预期不变，但供应仍能满足需求（1）主产国产量相对需求正常释放，国内逐步停割根据ANRPC报告显示，2019年1-7月天然橡胶产量为703.9万吨，比2018年同期759.1万吨同比下降7.3，2019年1-7月全球天然橡胶消费量同比增长0.8，基本保持稳定为808.2万吨，

3、考虑库存因素，目前天然橡胶供给仍能满足需求。目前泰国、马来西亚补贴政策实施，泰国原料价格企稳，割胶意愿有所边际改善。同时，泰国病菌的消息是一把达摩克里斯之剑悬在上空，目前来看在控制当中，影响有限；但细究其背后的原因，是因为橡胶价格处于低位，胶农养护意愿较低才造成病菌事件的发生，只有价格企稳，此类事件才会终结。中国云南即将停割，海南12月底也进入停割期，12月为泰国等主产国传统割胶月份，今年是暖冬，12月份天气段对产量的扰动预计较小，整体产量相对需求正常释放的预期不变。201520162017201820194003753

4、5032530027525022520017515012345678910111212345678910111260055050045040035030025020015010050020192018201720162015图3：泰国天然橡胶产量单位：千吨图4：印尼天然橡胶产量单位：千吨图5：马来天然橡胶产量单位：千吨图6：越南天然橡胶产量单位：千吨201520162017201820192015201620172018201910015090140130801207011010060905080704060305040

5、203012345678910111223456789101112资料来源：wind，信达期货研发中心资料来源：wind，信达期货研发中心2015201620172018201920152016201720182019908580757065605550454035302520130120110100908070605040302010023456789101112123456789101112图7：印度天然橡胶月产量单位：千吨图8：中国天然橡胶月产量单位：千吨资料来源：wind，信达期货研发中心资料来源：wind，信达

6、期货研发中心（1）天胶加工利润较好，天胶供给受支撑下图RSS3烟片胶和STR20标胶其参考加工利润是保守估计的结果，烟片胶基本保持正的利润，20号标准胶虽在零利润上下浮动，其实实际情况烟片胶和20号标准胶都具有一定正的加工利润，从参考加工利润的角度，天然橡胶12月供给不会大幅下降。从天然橡胶参考加工利润背后看，原料端价格的企稳虽然造成一定的生产成本，但产成品现货价格的抬升，天然橡胶整体加工利润尚可，不会造成天然橡胶大规模加工停止的局面，这也是天然橡胶12月产能相对于需求正常释放的一个支撑。2017201820192017

7、20182019200150100500-50-100-1501501251007550250-25-50-75图15：RSS3的参考加工利润单位：美元/吨图16：STR20的参考加工利润单位：美元/吨资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心（1）原料价格环比提升，对天胶价格起支撑作用11月份的原料价格较10月份提升，10月31日泰国生胶片、烟片、杯胶和胶水价格分别为37.35、39.49、31.75和37.7泰铢/公斤，11月末价格分别为39.5、41.65、34和3

8、8.6泰铢/公斤。原料价格的提升的背后，主要是泰国、马来进行了补贴政策，同时天然橡胶成品现货价格的抬升，使原料价格有所提高，当然补贴政策的实施只是起企稳作用，后期价格的上涨主要是受市场经济的配置作用，但是现阶段原料价格的维持上涨并保持稳定，是对天胶价格起支撑作用。12月预计原料价格以维持稳定为主，当然若期价的走势较好