天然橡胶：挖掘天然橡胶的基本面数据，疫情影 响未除，下探测试底部.docx

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1、目录一、说明3二、总览4三、基础原料61.东南亚气候61.绝对价格72.相对价差7四、橡胶成品91.表观平衡92.绝对价格103.相对价差-美元胶104.相对价差-人民币胶145.成品库存22五、下游消费231.轮胎232.运价指数233.汽车与GDP24六、期货251.沪胶主力月间基差252.日胶月间基差263.沪胶-日胶284.沪胶-TF29一、说明1.点击目录可直接跳转至章节。2.【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。3.合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加

2、坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。4.银河期货对本报告中，除“运价指数”以外的“指数”，具有最终解释权。二、总览1.基础原料A.截至2月太平洋海水温度高于同期均值+0.5℃（同时，1月被修正为+0.5℃），持续弱厄尔尼诺报告。B.泰国近期仅在宋卡地区观察到小雨。但即便本月降雨数据为0mm，6个月累计降雨量的同比数据仍要比2月抬升，支撑胶价。C.国内云南地区少量降雨，整体偏旱。割胶人员方面受到了疫情管控的影响，今年的开工时间预计较晚，在3月中下旬左右。2.橡胶成品：A.套利方面：◼品种上优先选择流通性好的全乳胶和混合胶，稳

3、健操作为主，现货敞口全额套保。B.库存：◼截至3月6日，RU合约：库存小计24.5万吨，库存期货23.8万吨。小计-期货为0.6万吨，周环比增加+4.1%，年同比减少-58.0%，历史均值为28万吨；NR合约：库存小计6.7万吨，库存期货4.8万吨。小计-期货为1.9万吨，周环比增加+5.6%。◼截至2月20日，日本TOCOM烟片交割库存减库-165吨至10497吨，其中入库+535吨，出库-700吨。3.下游消费A.轮胎◼国内全钢胎开工率47.8%，周环比（相对）增产+9.8%，年同比（相对）减产-34.5%。物流恢复较快。产线在综合考量人员和销量的情况下稳健推进开工率。◼国

4、内半钢胎开工率46.1%，周环比（相对）增产+11.6%，年同比（相对）减产-33.7%。终端零售店复工增加，实单需求零散。B.物流运价◼中国物流运价指数报收984.0点，周环比（相对）持平，年同比（相对）上涨+1.7%。C.汽车◼国家统计局口径12月汽车产量同比增产+8.1%。◼中汽协统计的1月汽车产量预计同比减产-24.6%。◼乘联会公布的2月乘用车销量同比减少约-80%。三、基础原料1.东南亚气候厄尔尼诺指数在近端利空、远端利多。利用这种特点，将近端利空与降雨结合进行拟合，远端利多单独拟合，生成以下气候模型：图1：泰国降雨指数（短周期）泰国降雨指数（N-2）相对价格（同比

5、，%）160%120%80%40%0%-40%-80%Jan-00Jul-01Jan-03Jul-04Jan-06Jul-07Jan-09Jul-10Jan-12Jul-13Jan-15Jul-16Jan-18Jul-19Jan-21图2：NINO指数（长周期）NINO指数（N+13）相对价格（同比，%）160%120%80%40%0%-40%-80%Jan-00Jul-01Jan-03Jul-04Jan-06Jul-07Jan-09Jul-10Jan-12Jul-13Jan-15Jul-16Jan-18Jul-19Jan-21资料来源：美国国家海洋和大气管理局·泰国气象部·世

6、界银行·上海期货交易所·Win.d·银河期货1.绝对价格表1：基础原料价格泰国胶水泰国杯胶泰国烟胶片马来西亚胶水马来西亚杯胶云南胶水云南杯胶海南胶水海南生片海南杯胶最新43.1833.0344.851126493停割9800停割102009900上周44.5434.7145.651138504停割9960停割102809980上年48.7740.2050.741143557停割停割停割100009700周环比-3.1%-4.9%-1.8%-1.0%-2.1%停割-1.6%停割-0.8%-0.8%年同比-11.5%-17.8%-11.6%-1.5%-11.5%停割停割停割+2.0

7、%+2.1%资料来源：卓创资讯·QinRex资讯·民橡网·Win.d·银河期货2.相对价差A.泰国成品加工利润图3：加工利润：泰国RSS3（泰铢/公斤，1年周期）9.06.03.00.0-3.0-6.0-9.016-1617-1718-1819-1920-201/11/252/183/134/64/305/246/177/118/48/289/2110/1511/812/212/26图4：加工利润：泰国STR20（泰铢/公斤，1年周期）10.88.15.42.70.0-2.7-5.416