天然橡胶年度报告：天胶熊市周期未逆转，底部逡巡或为常态

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1、目录1、供给端仍处增产周期，短期关注厄尔尼诺演变52.主产国频出保价政策，整体看形式主义仍大于实质意义93、国内天胶需求端或继续面临“内忧外患”的双重风险133.1、外需市场风云迭起，轮胎出口阻力重重133.1.1、欧盟卡客车胎“双反案”尘埃落定，出口占比下滑较大133.1.2、美国加征25%关税暂时延期，美对华卡客车胎“双反”案再起波澜143.2、内需市场缺乏增长驱动力，政策利好提振有限174.天胶库存压力高企，去库存路漫漫205、投资建议226、风险提示23图表目录图表1：ANRPC主产国合计天胶月度产量5图表2：FAO：1961年以来全球天胶产量

2、变动情况5图表3：ANRPC主产国合计天胶新增种植面积5图表4：ANRPC主产国合计开割面积及增速5图表5：ANRPC主产国合计天胶翻种面积6图表6：ANRPC各主产国天胶翻种面积变化6图表7：ANRPC各主产国单位开割面积产量变化7图表8：18年我国天然橡胶种植面积分布7图表9：18年我国天然橡胶产量分布7图表10：常用的厄尔尼诺/拉尼娜检测指标7图表11：厄尔尼诺与拉尼娜的强度分类8图表12：2003年以来发生过的三次拉尼娜事件（MEI指标）8图表13：1961年以来的三次强拉尼娜事件（MEI指标）8图表14：FAO：东南亚天然橡胶平均单产8图表1

3、5：1950年以来五次强厄尔尼诺（MEI指标）9图表16：厄尔尼诺结束后当年下半年发生各气候的概率9图表17：16年以来泰国政府有关提振胶价的主要举措汇总10图表18：2000年以来产胶国同盟实施的数次联合保价措施及后续执行情况汇总11图表19：欧盟对华卡客车胎“双反”案日程表13图表20：我国卡客车胎出口各主要区域占比13图表21：欧盟对华卡客车胎反倾销终裁税率相比初裁税率有所下降13图表22：美方对中方商品征收关税事件14图表23：14-15年美对华乘用车及轻卡轮胎双反进程表15图表24：我国出口美国的乘用车及轻卡轮胎比重15图表25：16-17年

4、美对华卡客车轮胎双反进程表16图表26：18年前三季度主要出口地卡客车胎出口同比增速16图表27：历年影响较大的中美轮胎贸易摩擦一览16图表28：国内全钢胎开工率17图表29：我国卡客车胎经销商库存指数17图表30：我国重卡月度销量18图表31：我国重卡分车型销量增速18图表32：物流类和工程类重卡保有量及同比增速18图表33：公路物流运价指数vs.物流类重卡销量增速18图表34：工程类重卡VS基建投资同比增速19图表35：青岛保税区橡胶库存20图表36：上期所天胶注册仓单量20图表37：我国天然橡胶进口量及同比增速20图表38：我国混合胶月度进口量及

5、累计同比增速20图表39：01合约-泰标混合胶价差走势21图表40：05合约-01合约价差走势21图表41：IRSG：全球天胶库存量211、供给端仍处增产周期，短期关注厄尔尼诺演变从现有已经公布的产量数据看，18年1-9月份ANRPC主产国合计天胶产量同比增长了0.4%左右。虽然18年以来胶价走势持续低迷，价格环境较为糟糕，但整体来看，仍未对主产国胶农的割胶活动产生大规模实质性负面影响。实际上，从历史长周期看，胶价低迷也基本未导致过胶农大面积的弃割现象，这与胶树自身的生长特性（长周期作物）以及东南亚胶农较为单一的收入来源有很大关系。图表1：ANRPC主

6、产国合计天胶月度产量1,200千吨2013-17年范围5年平均值1,10020172018图表2：FAO：1961年以来全球天胶产量变动情况万吨1,4001,2001,0001,000900800600800700600123456789101112月40020019621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320160资料来源：中国橡胶贸易信息网，东证衍生品研究院资料来源：世界粮农组织数据库，东证衍生品研究院07至12年是主产国橡胶树种植面积新增的

7、高峰期，12年之后，新增种植面积呈逐年下降的态势。橡胶树在种植后的5-7年会步入开割期，近几年ANRPC产胶国整体的开割面积仍在持续增长。从生长周期的角度，预计开割面积会在2019年到达顶峰。图表3：ANRPC主产国合计天胶新增种植面积万公顷图表4：ANRPC主产国合计开割面积及增速万公顷%601,0009005080040700600305004002030010200100200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201800ANRPC开割面积同比增速（右轴）7654

8、3210-120032004200520062007200820092010201120122