电力设备新能源行业工控行业2020年度策略报告：工控触底回升，低压电器迎高景气-20200109-中泰证券.pdf

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1、证券研究报告工控触底回升，低压电器迎高景气——工控2020年度策略报告中泰证券电力设备新能源分析师：苏晨，S07405190500032020年1月9日1投资建议PMI、企业利润、工业机器人数据等表明工控需求有望好转。前三季度工控产品市场需求同比小幅下滑，主要受宏观经济增速下行以及外部环境波动影响，下游需求相对疲软；11-12月PMI大幅回升至扩张区间、工业增加值改善、工业企业利润大幅反转、工业机器人销量增速转正，多个因素表明工控需求有望触底回升。行业逻辑：1）近年来人口红利为制造业带来的低成本优势逐渐褪去，制造业就业人数下滑+工资提升刺激制造业升级进程加快，长期看工控

2、需求仍有很大增长空间；2）外部环境波动下国产替代进程加速，工控核心部件如减速器、伺服、PLC等国产化率亟待提升；3）龙头企业产品及服务优势凸显，有望在细分领域市场持续提升份额；未来服务市场占比预计进一步提升，积极布局解决方案平台的企业有望抓住发展机遇。工控自动化方面：2020年国内外新能源汽车销量有望高增、电梯受益于老旧小区改造及后市场放量有望维持高景气度、3C等细分行业需求有望显著改善；低压电器方面：房地产竣工增速回升&龙头房企集中度提升，地产低压电器需求有望维持较高增势；5G商用加速、基站大规模建设，催生广阔通信电源配套低压电器需求继电器方面：海外电动化加速为高压

3、直流继电器带来显著增量；家电及汽车下游预计趋稳回暖，功率及汽车继电器需求有望改善；旧电表更换继续推进&新一代智能电表有望放量，电力继电器有望保持较高增势。投资建议：工控自动化需求有望触底回升，需关注持续攻克细分市场份额与提升整体解决方案实力企业，推荐汇川技术、麦格米特；低压电器将迎5G加速新增量，需关注积极布局新领域及绑定标杆大客户企业，推荐正泰电器、良信电器；继电器整体需求回暖，细分领域如高压直流继电器、电力继电器需求有望爆发，需关注行业龙头与主流供应链切入情况，推荐宏发股份。风险提示：宏观经济形势不及预期、5G建设不及预期、市场竞争加剧风险2目录一、PMI及机器人数

4、据好转工控市场有望见底回升二、制造业亟需转型升级长周期成长空间充足三、电动车及5G布局加速带来投资新机遇四、重点公司推荐五、投资建议六、风险提示3前三季度工控对疲软项目市场表现较优前三季度工控需求增势相对疲软。工控行业需求在较大程度上受宏观经济影响，2019年前三季度工控产品市场需求为985亿元，同比小幅下滑0.8%，受宏观经济增速下行以及外部环境波动影响，前三季度工控需求较为疲软2019年项目型市场表现优于OEM。项目型市场经近几年供给侧改革及落后产能出清，2019年需求情况相对较好；OEM市场受宏观经济与外部环境影响，需求同比出现下滑。2019年前三季度项目型与OE

5、M市场需求累计增速分别为3.7%/-4.3%图、前三季度工控需求增势相对疲软图、2019年项目型市场表现优于OEM（单季度数据）自动化产品市场规模（亿元）自动化产品市场增速自动化产品市场规模（亿元）自动化产品市场增速其中：OEM市场增速其中：项目型市场增速140020%33515%120015%330100010%32510%8003205%3156005%3100%4003050%-5%3002002950-10%290-5%285280-10%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3来源：工控网，中泰证券研究所来源：工控网，中

6、泰证券研究所4风电&建筑&电梯、冶金&石化需求较好OEM市场中，风电、建筑机械、电梯等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升12.5%/12.2%/6.5%，主要系行业景气度较高、产业升级带动设备更新、房屋竣工较好、老旧小区改造带来电梯需求等。项目型市场中，2019年前三季度冶金、化工、石化等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升11.4%/10.7%/9.5%，原因系产业改革升级、环保政策带动、水体治理要求提升以及基建投资带动。图、前三季度OEM市场中风电、建筑机械、电梯等表现较优图、前三季度项目市场中冶金、化工、石化等表现较优其他OEM行业-7.1%其他项目

7、型行业0.8%风电12.5%医疗设备3.6%公共设施7.9%电源设备2.7%交通运输工具2.7%市政5.1%建筑机械12.2%汽车-8.5%电子制造设备-16.5%造纸机械-8.0%矿业2.7%电梯6.5%造纸-4.6%矿用机械2.3%暖通空调1.7%建材0.9%起重机械3.6%石化9.5%印刷机械-9.1%包装机械-2.7%石油5.5%食品机械-2.8%橡胶机械-5.3%化工10.7%塑料机械-6.0%电力-9.1%机床工具-9.6%纺织机械-2.9%冶金11.4%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0