有色金属展望：镍走势强势，但中期格局未改-20190717-中信期货.pdf

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1、有色金属展望镍走势强势，但中期格局未改有色研究小组2019年7月17日镍市场目前概况供应镍铁产能方面供应增速稳定推进，剩余内蒙古奈曼经安12台，大连富力镍基新材料的6台产能以及临安金海汇的产能，但实际了解奈曼经安投产的进程或慢于预期。印尼方面德龙已经投产了13台，还剩余2台，下半年还有二期工程35台预计投产8台，青山原定上半年产能投产完毕，下半年还有6台，金川还有2台。预计镍金属吨增量同样为1.5万金属吨/月左右。同样主要在四季度压力较大。电解镍进口盈利空间近期关闭印尼方面近期地震洪水都较多，但实际影响较少。需求不锈钢库存环比回落，但同

2、比依旧较高，钢厂7排产量超预期。不锈钢库存有所回落，但仍处偏高位置。整体来看，即便不考虑待投产的产能。钢厂排产多的4万吨有效减少了电解镍当下过剩问题。同时三季度的过剩缺口放大预期短期不强烈，但四季度将出现更为明显的过剩。1镍市场观点和核心逻辑不锈钢需求端逐步走弱镍铁供应逐步释放，电解镍需求逐步被挤压镍价中期基本面偏弱，但短期三季度或有反复不锈钢库存压力镍铁供应增量逐供需结构相对走较大，后续需求步释放弱，镍价承压不乐观22天气与季节性扰动结束，镍矿维持供需两旺印尼方面前期天气扰动较多，并有洪水与地震等自然灾害。前期传出消息，印尼方面将对

3、未建设配套镍铁冶炼产能的企业或被取消出口配额，但2022年才有望落实。进口镍矿印尼镍矿进口增加明显进口镍矿（吨）同比进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值20000007000100300%18000006000100250%160000014000005000100200%12000004000100150%10000003000100100%800000600000200010050%40000010001000%200000100-50%0Jul-17Jul-18Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18M

4、ar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部3国内镍铁新能产能加速释放，挤压对电解镍需求19年1~5月产量22.47万吨，累

5、计增加19.90%。6月产能4.95万金属吨，预计7月5.21万金属吨，为历年来首次月产能超过5万金属吨。2019年全年国内镍铁产量预计在57万金属吨左右，较2018年增11.5万金属吨，同比增幅达到25%，电解镍需求也因此受到了明显的挤压。目前待投产产能：内蒙古奈曼经安12台，大连富力镍基新材料的6台产能以及临安金海汇的产能。但奈曼经安可能实际投产不会超过6台。上半年镍铁产能增加明显镍铁开工率维持偏高镍铁产量开工率:镍铁:全国:当月值5.5050.0045.0040.004.5035.0030.003.5025.0020.0015.002.

6、5010.005.001.500.001234567891011122016201720182019资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部4海外镍铁产能投产加速，进口镍铁预计继续增加海关数据显示，1-5月累计进口量为64.70万吨，同比增幅为100%，进口镍铁增幅非常明显。主要供应增量来自于印尼青山，印尼德龙以及印尼金川三家。上半年镍铁进口量增加明显从印尼进口镍铁有继续增加预期从印尼进口镍铁（吨）同比我国镍铁进口量（吨）同比120000250%180100350%160100300%100000200%1401002

7、50%150%80000120100200%100%60000100100150%50%80100100%400000%6010050%20000-50%401000%20100-50%0-100%100-100%Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-18May-19Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18J

8、an-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部5印尼镍铁新增