量化基金专题研究系列之六：国内量化基金发展现状及趋势，深挖潜、广积粮-20200207-中信证券.pdf

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1、证券国内量化基金发展现状及趋势:深挖潜、广积粮量化基金专题研究系列之六｜2020.2.7▍▍中信证券研究部核心观点制度、工具和市场环境不断完善，公募、私募量化基金2019年业绩表现改善，管理规模分别增长570亿、800亿。多层次市场体系建立将有利于策略运作；管理人需不断丰富收益来源、广积粮草，提升策略容量和收益风险比。投资者在配置主流量化策略基础上，可适当丰富卫星策略；并关注管理人的团队和研发能力。刘方首席组合配置▍制度、工具和市场环境不断完善，利好策略运作。2019年以来，基础市场交分析师易量放大，股指期货对冲成本降低。股指期货恢复常态，股指期权、商品期S10105130800

2、04货、商品期权新品种推出，交易制度和市场环境不断完善。场内衍生工具有所丰富，场外衍生品新增名义本金亦创新高。从政策方向看，“一个扩面、两个加深”，完善多层次市场体系，将有利于市场效率提升和量化策略运作。▍量化投资百花齐放，多元资本布局赛道。对比海外量化机构，国内量化机构的管理规模尚小。在现有衍生工具条件下，管理人需要利用数据、策略、交易手段等，不断丰富超额收益/绝对收益的来源、广积粮草。从2019年的市赵文荣场格局看，已经出现了上述特征，量化投资的边界在不断拓展。在指数增强、首席量化与配置市场中性策略、CTA策略等基础上，期权策略、股票多空、基金组合投资、分析师量化资产配置等策

3、略体系不断成熟，并逐渐出现具备策略体系、历史业绩和S1010512070002投资经验的管理人。与此同时，外资机构和产业资本加速布局国内量化行业。▍量化公募：超额收益改善，对冲产品收益风险比提升。2019年量化公募基金整体规模增长570亿，净值增长和新发基金共促规模增长；指数增强、量化对冲类策略增长较多。指数增强产品中，沪深300、中证500超额收益中枢分别为2.1%、6.6%；量化对冲产品全年收益中枢7.5%，收益风险比提升。伴随市场的投资者结构变化，价值因子回撤对超额收益有所挑战。此外，FOF朱必远产品方面，普通型FOF增至120亿，公募组合投顾也有所进展。金融产品分析师▍量

4、化私募：大浪淘沙始见金，走向成熟的“对冲基金”。截至2019年末量化S1010515070004基金规模增长至2800亿左右。规模增长的背后，是行业结构的分化：头部集中的现象更加突出；而部分小型量化私募开始退出市场。大中型管理人开始在策略、团队、公司运营管理体系、客户服务等方面不断完善，逐渐走向真正意义上的、成熟的“对冲基金”。业绩方面，2019年，市场中性策略实现收益8.2%，CTA策略实现收益10.1%；整体延续了较好的绝收收益特征。王兆宇此外，受益股票市场表现，宏观对冲策略、FOF/MOM策略收益率分别为首席量化分析师12.7%、16.2%。从重点跟踪管理人样本看，业绩表现

5、分化加大。S1010514080008▍总结与展望：制度和市场环境向好，量化投资仍需深挖潜、广积粮。多层次联系人：陈朝棕市场体系建立将有利于量化策略运作；管理人需要利用数据、策略、交易手联系人：唐栋国段等，不断丰富收益来源、广积粮草，提升策略容量和收益风险比。对基金投资者而言，在配置市场中性、CTA等主流量化策略基础上，可将期权、股票多空、FOF等作为卫星策略；并持续关注管理人的团队管理和研发能力。▍风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；政策性冲击。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款量化基金专题研究系列之六｜2020.2.7目录制度、工具和

6、市场环境不断完善，利好策略运作..............................................................1场内衍生工具丰富完善，市场机制优化............................................................................1“一个扩面、两个加深”，完善多层次市场体系...................................................................12019年基础市场交易量放大，股指期货对冲成本降低.......

7、..............................................2量化投资百花齐放，多元资本布局赛道............................................................................3“广积粮”：量化投资的边界不断拓展，丰富超额收益/绝对收益来源.................................3“占赛道”：外资和产业资本布局国内量化基金行业.............