数量化选股系列研究之四：数量化基金的国际流行趋势

《数量化选股系列研究之四：数量化基金的国际流行趋势》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、数量化选股系列研究之四：数量化基金的国际流行趋势联合证券分析师：谢江一、风起云涌的数量化基金很多传统的共同基金经理采用数量化方法筛选出小部分股票，然后再采用基本面分析的方法进行详细研究。然而，数量化基金经理主要依赖基于计算机的数量化分析方法进行股票的筛选。不像采用基本面分析的基金经理需要对每只股票进行单独的而且深入地分析，数量化方法主要关注大多数公司那些具有吸引力的特征或因素。前者可以说深入到点，后者主要关注面上的东西。在国际上，越来越多的基金经理正在进入数量化选股这个领域。特别是去年以来，数量化共同基金已经逐渐变得流行起来，无论大型的还是小型

2、的基金公司都加紧步伐采用计算机辅助的投资组合优化模型，以此填补公司的产品线，以满足客户的需求。虽然数量化方法在上世纪70年代才开始在投资界使用，但是数量化投资的真正崛起却是在最近几年里发生的事情，特别是在2005年。1.1.数量化基金正在迅速增长我们看到已经有很多共同基金采用数量化方式进行股票的筛选以及投资组合的优化。根据理柏Lipper1的数据，我们看到2006年有81只数量化基金加入共同基金的大家庭，而2005年仅增加21只，2001年才增加3只数量化基金。2006年，数量化基金管理的资金规模从2002年底的190亿美金上升到400亿美金。

3、就像EvergreenInvestments公司投资总监BillZeiff说的那样：“数量化投资第一次变成一个主流的方向，这是一个关键的转折点！”根据Morningstar以及Lexis-Nexis的数据，我们可以看到从1981年到2000年期间，数量化基金(quantitativefunds)的数量也是呈现出逐年增加的态势。这种转变的主要原因在于很难战胜大盘，于是投资于指数基金以及采用数量化方法筛选股票逐渐流行起来。而且数量化基金的表现也非常不错，在过去5年里，相比美国市场主动型管理基金每年5.93%的超额收益，那些覆盖所有资产的数量化基金每

4、年的超额收益可以达到6.95%。另外，根据Casey,Quirk&Associates的研究表明，自2004年以来，标的为美国大盘股的数量化基金产品的表现平均超越美国大盘股主动型基金103个基点。1.2数量化基金的规模越来越大最近以来，相比主动型基金而言，数量化基金的资产规模也获得大幅增长。到2004年底，70只数量化基金管理的资产超过1570亿美金，相比2001年的880亿美元资产，几乎翻番！年平均增长速度达到21%。同期，非数量化基金的资产从7200亿美元增长到9250亿美元，每年增长9%左右。同时，根据Vanguard的报告，数量化基金管

5、理的资产总量占主动型基金管理资产的比例，从2003年的13%上升到16%。根据Morningstar以及Lexis-Nexis的数据，从1981年到2000年期间，数量化基金(quantitativefunds)管理的资产总值也是呈逐年增加的态势。一、数量化基金的巨大优势传统的共同基金经理及其研究团队都是采用基本面分析，包括运用数量化的工具以及定性方面的估计，以决定一项投资的价值，也就是挖掘公司的价值。不像基本面分析主要依靠主观判断以及个人意见，现在的“数量化投资”方式已经变成新的投资思维方式。比较一下定性分析和定量分析这两类方法。定性分析对一

6、家公司不可量化的信息进行分析并做出投资决策，例如考虑经济和行业的周期，竞争水平，产品的优势，管理团队的水平，等等，这些可能会信息包含主观的判断和个人的意见。另一方面，数量化方法却更多的关注“数字”背后的意义，依靠计算机的帮助，分析数据中的统计特征，从而挖掘出内在的价值。2.1.计算机技术提升了数量化方法的威力对于数量化基金而言，还有很多可喜的发展趋势。例如，Putnam分析师认为，不断飞速提升的计算速度可以降低数量化基金的管理成本，从而使得小型基金管理人也可以采用数量化模型进行基金管理。而对AIM2感兴趣的个人投资者的增多也促进了数量化投资的发

7、展，因为很多数量化模型都是追求绝对收益，甚至采用买空卖空的方式。另外，采用计算机技术的数量化分析方法在那些非有效的新兴市场中进行股票的分析和筛选方面更有优势。2.2.客观而理性的选股方法这种基于计算机运算的数量化方法很大的一个优势是客观、公正而理性的去分析和筛选股票，并且不受外部分析师的影响，甚至不受公司投资者相关关系得影响。因此，完全的数量化分析过程将极大地减少投资者情绪的影响。Kahneman和Tversky(1979,1991)以及Statman(1995)对行为偏差进行了深入细致的探讨，投资者在做投资决策时常常是非理性的决定。2.3.数

8、量化方法更注重风险的控制个人投资者对熊市有痛苦的回忆，而数量化模型比主动型基金管理人更注重风险管理，这也是个人投资者逐渐选择数量化基金的原因之一。数量