联合证券数量化选股系列研究之七

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1、金融工程数量化选股系列研究之七——利用三季报及07年业绩预告筛选绩优股2007/11/01¢根据上市公司刚刚公布的三季报数据，我们采用GARP策略筛选出绩优的股票。在市场估值水平已经高企的情况下，找到成长性好而价格合理的股票显得相当重要，只有成长性好的公司或可有效降低市场的估值水平。¢GARP策略正是去寻找在成长性与价值之间达致平衡的股票。一方面利用成长型投资分享高成长收益机会；另一方面，利用价值型投资标准筛选低价股票，有效控制市场波动时的风险。¢GARP(GrowthataReasonablePrice)是一个混合的股票投资策略，目标是寻

2、找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力。我们主要通过估值水平、公司品质及其成长性来综合分析、判断和筛选出绩优股。¢从筛选结果来看，金属、非金属，机械，制药，化工，食品与日用品零售，电力，电气设备等行业的估值水平、公司品质、成长性等方面较为合理，或有较大的投资机会。分析师谢江(0755)82492392xiejiang@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/8数量化选股系列研究之七Nov-07一、GARP模型通过前一篇文章对GARP策略的介绍和测试，在筛选成长性好同时又保持一定合理的估值

3、水平的股票时，我们知道GARP策略不失为一种好方法。GARP(GrowthataReasonablePrice)是一个混合的股票投资策略，目标是寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力。因此，我们针对刚刚出炉的三季报数据采用GARP策略筛选出绩优的股票。GARP策略与价值投资和成长投资的区别在于，价值投资偏重于投资价值低估的公司，而成长投资注重于投资成长性高的公司，而GARP则能够弥补纯粹价值投资和成长投资的不足，能尽量兼顾价值和成长。我们主要通过估值水平、公司品质及其成长性来综合分析、判断和筛选出绩优股。一方面利用

4、成长型投资分享高成长收益机会；另一方面，利用价值型投资标准筛选低价股票，有效控制市场波动时的风险。GARP投资者主要考察上市公司的成长性、估值水平以及PEG比率等等，以此综合判断上市公司的股票是否具有投资价值。特别的，在市场估值水平处于高位的情况下，成长性显得尤为重要。另外，GARP投资法与成长型投资法类似，比较看重净资产收益率指标（ROE）。实际上，GARP主要寻找价值与成长之间的一个平衡。合理可行的成长速度与价值低估，在两者间达到平衡是一个很好的策略，而且也可以控制风险。设计出两者间的平衡，也跟投资者个人的理念有关。二、筛选参数2.1.

5、指标选取我们主要关注GARP中的PE,PB,PEG以及成长性指标（包括每股收益的增长、业绩预增水平、主营业务收入的增长速度等等），另外我们加入ROE指标以度量上市公司的品质。2.2.数据区间我们根据最新三季度报表的数据以及2007年7月至10月的股票价格数据进行筛选。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/8数量化选股系列研究之七Nov-072.3.备选股票筛选方式我们根据上市公司前两年以及今年第3季度的ROE水平均不低于8%这一条件筛选出备选股票池，然后采用GARP模型进行进一步的精选。三.筛选绩优股3.1.评价体系¢评估指

6、标：我们将GARP策略所评估的指标分为三大类，即估值水平、品质和成长性。每一类指标，我们均给出5个等级的评分，5等最好，1等最差。表1之第4、5、6列分别列出估值水平、品质、成长性等三方面的等级。¢根据三类指标的总体等级，我们给出各只股票的综合等级（分为5个星级，5星级最好，1星级最差），见表1第3列的星级水平。3.2.筛选出的前50只股票¢我们利用GARP策略从前两年以及今年前3季度的ROE水平不低于8%的股票中进行进一步的精选，以下为前50只股票，仅供参考：表1、筛选出的前50只股票代码名称星级估值水平品质成长性7-10月涨幅00093

7、3神火股份5455125.3%000825太钢不锈555535.6%000939凯迪电力555420.9%000513丽珠集团555547.2%002004华邦制药5555-3.8%600202哈空调545547.7%600837海通证券545561.5%000338潍柴动力555425.6%000951中国重汽545539.5%000635英力特545574.6%000835四川圣达545518.1%600352浙江龙盛554553.9%600026中海发展555467.7%600622嘉宝集团554520.4%600005武钢股份554

8、462.0%000623吉林敖东545491.4%000422湖北宜化554531.0%600472包头铝业5454142.5%000709唐钢股份554462.1%600282