量化与配置专题研究：国内量化基金发展现状及趋势.docx

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1、CONTENTS目录1.国内量化基金行业概览：历史和现状2.国内量化策略体系：原理和实践3.未来趋势展望1.国内量化基金概览：历史和现状量化策略的演进依托于衍生工具发展和投研积累2010年之前Ø被动指数ØETF套利、封转开套利2010年-2015年中Ø指数增强策略、量化对冲ØAlpha策略、期现套利、分级基金套利、CTA策略、FOF2016年至今Ø主动量化策略公募Ø量化多策略、期权策略、私募量化选股和股票多空2008年2010年4月2013年6月2015年2月2015年6月2017年初2017年2018年3月2018年9月2017年n股指期货受限、保证金比例提升。

2、n交易所接受券商的融资融券交易申报。n沪深300股指期货推出。n私募量化基金管理规模估算约2000亿；n公募量化基金规模1200亿（不含被动指数型产品）；n考虑基金专户、期货专户等产品后，预计全市场量化基金规模合计约4000亿。n原油期货上市。n上证50ETF期权推出。n修订后的《证券投资基金法》,正式实施。n私募证券投资基金获得合法地位，促进了2014年的“公奔私”浪潮。n商品期权正式挂牌上市。n美国次贷危机，叠加国内期指推出预期，海外量化从业人员归国。n期指限制放宽。•资料来源：整理n从0.8万亿到2.5万亿，行业管理规模历经爆发增长。Ø四年3倍：私募证券类基金规模2.5万亿

3、；可比口径下，2015年初的管理规模仅为0.8万亿。Ø横向比较来看，2018年以来，私募证券基金管理规模与权益类公募基金（包括股票型和混合型基金）的管理规模已经基本持平。n行业集中度低，“小微”私募数量占比9.5成以上。证券类私募基金AUM（万亿）3.002.502.001.501.000.502015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-050.008000约70家约150家约260家50亿以上20-50亿10-20亿1亿以下1-10亿约1300家约7200家95私募机构规

4、模在10亿以下证券私募管理人的AUM分布70006000500040003000200010000资料来源：中信证券数量化投资分析系统l证券类私募中，量化产品规模占比约7-8%、产品数量占比约10%、交易量占比约30%。Ø萌芽：金融危机后，成熟市场量化人才的回归开始带动国内量化投资的发展。Ø成长：股指期货等衍生工具的发展和资金端的旺盛需求，一批私募量化管理人在短时间内规模迅速扩张。Citadel、D.E.Shaw、Towsigma、Millennium等机构投研、技术人员创业，国内部分公募基金团队核心人员也开始组建私募。股指期货的正基差为对冲策略提供了良好环境。Ø分化：期指受限、

5、委外资金退出。业绩和规模出现显著分化，头部机构初现、管理规模快速逼近容量上限，而部分小微管理人面临困境。各类投资策略私募证券产品的月度发行情况股票型债券型市场中性管理期货多策略型宏观对冲套利型多组合型100%80%60%40%20%2014012014042014072014102015012015042015072015102016012016042016072016102017012017042017072017102018012018042018070%资料来源：中信证券数量化投资分析系统国内量化私募产品的主要类型期权策略量化多策略套利策略市场中性策略：ALPHACTA（

6、管理期货）量化选股多头多空：ALPHA+SMARTBETA指数增强策略：ALPHA+BETA资料来源：WIND、朝阳永续、估算l截至2018年3季度，权益类公募基金合计规模约2.6万亿、在全部公募基金规模占比约20%；l其中，指数型基金0.4万亿，在权益类基金占比15%；量化型基金（剔除被动指数型基金后）0.4万亿，占比仅为5.0%。公募基金规模分布管理规模（万亿）9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.08.4其中，指数型基金0.4万亿，在权益类基金占比15%；量化型基金（非被动指数型）0.14万亿，占比5%。1.91.80.70.00.1股票型基金混合

7、型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金资料来源：WIND、朝阳永续、l公募量化产品策略类型经历指数型、到指数增强型、再到主动量化型演化；l目前量化选股规模占比过半，其次为指数增强类策略；对冲类量化公募基金发展缓慢；l按各管理人的量化基金管理规模计，CR5（前五）=50%、CR10（前十）=66%。国内量化公募产品的主要类型国内量化公募产品的管理人分布指数增强量化选股股票多空12%11%10%10%4%7%资料来源：WIND、朝阳永续、l截至2017年底，基金专户和