为何应配置“市场中性量化母基金”.ppt

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1、为何应配置“市场中性量化母基金”本文主要目的是理念沟通，个别细节不能保证最新，但不影响实质。1产品净值年化收益率年化波动率收益率/波动率2014年5月31日，产品净值为1.1954较2012年12月31日上涨20%同期沪深300指数下跌15%13.43%3.73%3.60最大回撤月胜率卡马比率-0.94%67%14.21先看图：量化中性策略母基金业绩模拟曲线数据来源：Wind，好买基金网有关诺亚控股、量化中性母基金管理人诺亚诺宝、产品具体信息等，请参见另外一个PDF文件，本文主要目的是介绍为什么量

2、化中性策略母基金风险低、相关性低、收益好2风险降低型资产的主要特点是：风险低、相关性低；即不会大起大落，较少受股市、房市、自然资源等市场的影响。同时因为流动性比较强，当有优质的成长性资产需要资金的时候，风险降低型资产能快速无损的变现。是资产配置的必备类型。详述请看下面：耶鲁大学的捐赠基金是投资和资产配置的教科书，因为大学的资金进出类似家族、大学的永续也类似家族、大学的资产配置是公开资料可获取、耶鲁的大学基金过去几十年同类排名收益第一、斯文森是堪比巴菲特的投资家、其投资绩效背后的坚实理论和技能被世人

3、广泛认可。在这个模型中，资产首先被分为三大类别：成长性资产以一级市场PEVC和二级市场股票等股权类投资为主，是资产收益的主要来源；风险降低资产主要指的是债权类为主的固定收益投资、和本文主要介绍的绝对收益对冲基金投资，用来对冲成长性资产的高波动，换句话说即使是08年的情况，风险降低型资产也应该还是正收益；通胀保值型资产主要防止的是恶性通胀，这种情况，实物商品是最有价值的。之所以三种资产都需要，是因为没有人能预测经济的未来走向，必须在战略层面在三种资产类别进行配置。为了达到最优的结果，三类资产根据资产

4、配置理论和经验按一定比例分配，并根据对宏观经济等情况的把握进行适时的调整；在三类资产的具体产品选择方面，采取主动管理或精选子管理人，获得超额收益。这些工作是诺亚的价值所在。由于东亚尤其是大陆的具体情况，风险降低型资产是国人配置最高的金融资产，其需求的存在是无需多说的。现金、存款、银行理财、货币基金如余额宝、债券、狭义的信托、借贷、和本文主要介绍的绝对收益对冲基金投资，都属于风险降低型资产。人们的选择，只不过是在自己能懂又能获取的产品范围内，选取风险和收益适合自己的具体产品，就是人们常挂在嘴边的：收

5、益高风险低。而本文介绍的市场中性量化母基金，就是在现在及未来几年内，满足这种收益高风险低的风险降低型资产。为什么中性策略波动性低，受市场影响小？顾名思义，中性策略的投资并不是靠估计市场、行业、个股的走向赚钱，而是靠好股票与差股票的差距赚钱。与预测篮球比赛结果为类比，传统投资策略类似于预测某队的每场得分，而中性策略是预测胜负。理论和事实都证明，预测相对的结果，是有规律的。这种收益不会非常高，但是比较稳定。当然后面我们会提到，真正的实施需要深厚的金融投资、数学、计算机交叉背景。为什么中性策略的收益能达

6、到15%左右？简单来说，原因在于当前中国具有金融投资、数学、计算机交叉背景的团队很少；而中国经济必然要走的转型，使得我们有更好的机会寻找好股票与坏股票之间的差距。通常来说，风险降低型资产，无论国内外，平均的收益率不会超过10%，但是我们说：现在及未来几年内，市场中性量化母基金能达到年化13%-15%呢。这是非常有诱惑力的。请注意1%的收益差别，如果20年就能相差一倍，更不用说30年甚至更长，每一个百分点的收益提高，都对应着卓绝的努力，关键是这种收益是否能长期且稳定。为什么之前没有这种产品？主要原因

7、是中国金融市场对冲工具的缺乏，以及由此带来的人才匮乏。随着股指期货，融资融券，个股期权等工具的逐渐引入，为这种策略提供现实化的支撑，人才也逐渐归国。根据国际经验，由于竞争加剧，未来10年，此类产品的收益将会逐渐从15%降到6%。中性策略业绩如何做到如此稳健？1.经过对冲后的每日收益和亏损极为有限比如：假如根据分析，认为公司A比公司B更好，某天的交易中可能出现如下情况：如上：收益日积月累很可观；整体收益和大盘走势相关性低。2.实际持股A类B类股票都为几百只且高流动性，很低的集中仓位风险和流动性风险大

8、约三分之二的时候，整体正收益三分之一的时候负收益大盘普涨大盘普跌A涨Ｂ跌Ａ跌的多A股票收益+1.2%-0.8%+1%-1%B股票收益+1.0%-1%-1%-0.8%整体收益为两者之差0.2%0.2%2%-0.2%6产品净值年化收益率年化波动率收益率/波动率2014年5月31日，产品净值为1.1954较2012年12月31日上涨20%同期沪深300指数下跌15%13.43%3.73%3.60最大回撤月胜率卡马比率-0.94%67%14.21量化中性策略母基金业绩模拟曲线数据来源：Wi