民晟白马市场中性基金(民森投资)

《民晟白马市场中性基金(民森投资)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、民晟市场中性基金-量化投资与风险对冲深圳民森投资有限公司蔡小辉巧合1巧合2上图是2006年至今的周线图，下图是1992年至1997年的周线图报告内容22中性策略及其实现1对冲策略及其比较32MS模型及其运行一、对冲策略及其比较何为“对冲”？基于现代投资理论,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段对市场风险进行有效冲销的投资方法。不判断市场方向而持续获利策略多空同时进行结果1结果2整体上涨时多头盈利高于空头损失整体下跌时空头盈利高于多头损失对冲的实践者——对冲基金对冲基金之父——A·W·琼斯股票投资：杠杆&多空头目标人群：少数高端客户A·W·琼斯对冲基金的特点对冲基金

2、主要特点Hedge；杠杆化；衍生工具比较：单向操作与多空双向效果：较低风险与稳定收益原名：避险基金——至今仍在台湾等地沿用理财永远是一种思维方法，而不是简单的技巧——乔治·索罗斯沃伦·巴菲特乔治·索罗斯根据瑞士信贷对冲基金指数计算（该指数由瑞士信贷指数公司编制，整合5000多只对冲基金数据）收益波动的比较——国外市场收益波动的比较——国内市场收益波动的比较——国外市场对冲基金的发展多种策略的出现市场参与者持续增多风险收益取向差异化12数据来源：www.HedgeIndex.com为什么对冲基金会倒闭事实：过去十年，美国本土5000家2008年金融危机，全球15%问题核

3、心：策略年收益率标准差（风险）单位风险收益与股市（S&P500）相关性多/空策略14.48%8.97%1.610.69股票市场中性7.99%3.1%2.580.15事件驱动13.35%6.42%2.080.67全球宏观10.14%7.24%1.40.39固定收益套利5.96%3.86%1.54-0.12数据（1994-2005），HFRI对冲策略比较——金融危机背景下不同策略基金在金融危机下的表现2008年金融危机中，表现最出色的是偏卖空策略和市场中性策略对冲策略比较——长期表现99.8%二、中性策略及其实现市场中性策略市场中性策略实现方法——买入适当组合的一揽子股票

4、，同时卖空股指期货或融券卖出。含义——同时构建多头和空头头寸，通过中性化市场风险谋求在任何市场环境均能获得稳定绝对收益。18中性策略原理风险和收益并存根据资本市场经典理论，投资风险的收益可以分成两个部分：市场波动收益Beta，和与市场波动无关的超额收益Alpha。市场波动收益超额收益中性策略原理怎样获得与市场相关性较低的超额收益？投资总收益—市场波动收益=超额收益超额收益市场波动收益超额收益市场波动收益中性策略操作方式股指期货创造可能性现货组合多头股指期货空头超额收益市场波动对冲市场波动超额收益中国市场超额收益评价股市波动大，单只股票经常性地偏离其内在价值。新兴市场中

5、企业的特点，盈利能力的增长。三、MS模型及其运行模型创立者：蔡明先生教育背景：数学+投资工作背景：软件开发+资产管理2324MS多因素量化选股系统基本思想多因素投资思想数学与统计技术数学方法数据挖掘回归模型优化算法盈利估值质地动量…风格多因素选股成长波动多因素量化选股系统26股指期货对冲经验1采用量化选股方式构建的投资组合绝对收益率为上图黄色实线，对冲市场风险后将能够获得稳健的Alpha收益（红色实线）2007200820092010Alpha收益13.7318.7720.7310.6727股指期货对冲经验2月度Alpha收益情况28股指期货对冲经验3策略效果排除所有

6、正收益的月份，亏损月份平均净值下跌率为0.69%绩效指标累计收益率月下行风险波动率2007.1到2010.12累计收益率达到78.28%投资组合年均波动率为4.7%，与10年期国债波动相当年化收益年化波动率年化夏普率下行风险（月均）Alpha15.76%4.7%2.810.69%风险因素敞口风险保证金风险策略风险敞口风险风险来源——合约价值过大造成不完全对冲。例：假设1000万现货组合，组合β=1.1，当前每手合约对应价值为90万，此时需要对冲的合约量即为：1000万*1.1/90万=12.22手由于期货合约最小单位为一手，那么只能卖空12手合约。剩余0.22手对应价

7、值无法对冲，暴露在外。敞口风险管理监测敞口规模计算、修正每日对冲比例合约种类选择、展期处理调整现货、期货头寸33保证金风险保证金风险股指期货实施每日无负债结算制度，保证金不足将被强行平仓股票账户和期货账户相对独立必须考虑现货、期货、自由现金的比例保证金管理留适当保证金，提高资金使用效率保证金管理90%置信度95%置信度99%置信度99.5%置信度最极端单日涨幅3.07%3.94%6.39%7.67%9.49%表：沪深300日涨幅统计35保证金管理留适当保证金，提高资金使用效率表：沪深300日涨幅统计表：不同涨幅下模拟追加保证金90%置信度95%置信度