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时间:2020-05-02
《量化策略专题研究:顺势而为,行业趋势配置模型研究-20200409-中信证券.pdf》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、证券顺势而为:行业趋势配置模型研究量化策略专题研究|2020.4.9▍▍中信证券研究部核心观点以中信证券一级行业指数为底层标的,报告探讨了趋势策略在行业配置中的应用。通过按截面动量分组构建组合,报告验证了行业趋势配置策略的有效性。针对截面动量组合的不足,报告分别探讨了动量指标、标的筛选、权重分配和再平衡机制等方向的改进效果。最后报告结合截面动量、时序动量和止损机制构建了行业趋势配置综合模型。赵文荣首席量化与配置分析师▍以中信证券一级行业指数为底层标的,探讨趋势策略在行业配置中的应用。在S101051207
2、0002前期报告《资产配置专题系列之九——大类资产趋势配置模型研究》(2020-1-2)中,我们将趋势配置模型总结为五大核心步骤:选择底层资产、计算动量指标、筛选投资标的、分配标的权重和组合跟踪管理。本报告是探讨模型在行业配置中的应用。▍各一级行业指数长期收益为正,存在行业轮动效应,指数间相关性程度较高。2005年至今,各行业指数间年化收益差异较大,但都为正,最高的食品饮料刘方首席组合配置分析师行业约为22%;年度收益上,存在着明显的轮动效应,没有一直持续领涨的S1010513080004行业。各行业指数
3、年化波动均在30%~40%之间;行业间相关性总体处于较高水平,即使相关度偏低的TMT、金融等板块之间,相关系数也普遍大于0.4。▍各一级行业指数存在显著的动量效应。各行业指数价格序列的自相关检验表明,在95%置信度下,各行业指数在半年或以上的时间周期上存在显著自相关性。观察期年化收益与持有期年化收益的相关性分析也印证了这一结论。▍按截面动量分组构建组合,验证了行业趋势配置的有效性。(1)以绝对收益王兆宇衡量动量水平,观察期一个月,根据动量对29个一级行业排名并分组,第1、首席量化策略分析师2、4、5包含6
4、个行业,第3组包含5个行业。各分组内按等权进行组合,持S1010514080008有期为一个月。(2)动量TOP6行业组合年化收益远程其他四个分组,达到18.17%,比全部行业等权组合高近6%;但仍存在回撤较大、波动较高等问题。▍叠加截面动量和时序动量筛选标的行业,以及引入止损机制,对截面动量组合的改善最为明显。我们分别探讨了动量指标、标的筛选方式、权重分配方式和再平衡机制对截面动量TOP6组合的影响。模拟测算结果表明有两个方向改善最为明显:(1)结合截面动量和时序动量的筛选方式,明确了组合的投资目联系人
5、:陈朝棕标是投资向上趋势相对较强的行业;(2)引入止损机制减少了标的行业月内趋势大幅反转对组合净值的影响。▍“截面动量+时序动量+止损机制”构建行趋势配置综合模型。(1)以中信一级行业指数为底层标的,以月度收益衡量动量,叠加时序动量和截面动量筛选TOP6标的行业,并进行等权配置,在每月末做再平衡。若每月再平衡后,组联系人:唐栋国合月内净值回撤幅度超过10%,则全部平仓,并维持空仓至下次再平衡。(2)以全部行业等权组合为基准,2006年至今,综合模型年化收益31.32%,年化超额收益约14%;近15年中,综
6、合模型共有12年年度收益高于基准。(3)截至2020年3月,满足月度收益为正,且排名前6的行业为:农林牧渔、食品饮料、商贸零售和医院。▍风险因素:流动性风险;模型失效风险。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款量化策略专题研究|2020.4.9目录投资聚焦...........................................................................................................................1趋势
7、配置策略的基本原理与核心步骤................................................................................2中信证券一级行业指数动量效应分析................................................................................3各行业指数长期收益为正,指数间相关性程度较高.........................................
8、.................3一级行业指数动量效应分析...............................................................................................7按截面动量分组构建组合,验证行业趋势配置的有效性...................................................8传统截面动量组合的潜在改进
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