银行业2019年年报综述：存款成本边际改善，不良拨备再夯实-20200402-兴业证券.pdf

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃银行＃title＃存款成本边际改善，不良/拨备再夯实＃investSuggestion推荐＃(维持＃）——2019年年报综述investSuggesti＃createTime1＃onChan2020年4月2日行＃相关报告relatedReport＃ge＃投资要点业＃⚫summary盈利：＃利润增长稳健，规模扩张加速、成本居高位。样本银行整体19A净利润增速（+6.7%）较9M19（7.2%）小幅放缓，但全年维度仍保持稳健增点长。其中4Q19收入端以量补价，成本支出居高位，净利润增速小幅

2、放缓。评分个股来看，邮储、招行、光大、平安等银行的利润均实现两位数以上增报长，表现出较好的成长性。同时，除平安银行转债完成转股进而导致ROE小幅下行外，邮储、招行、光大的ROA、ROE均有不同幅度上行。告＃分析师：emailAuthor＃⚫结构：回归传统存贷业务，零售定期化仍明显。样本银行整体规模同比傅慧芳+8.8%，农行、招行、中信、民生、平安均保持两位数增长。行业2019年SAC：S0190513080006新增贷款主要投向零售端的按揭、个人经营性贷款以及灵活性更高的票陈绍兴贴，消费贷款与信用卡贷款有所控制；对公贷款中制造业

3、、批发零售、采SAC：S0190517070003矿业等不良率较高的行业压降，交通运输、金融地产、水利环境、租赁商业等平台/地产类贷款增配。存款方面，行业2019年零售存款占比普遍提研究助理升但零售定期化趋势明显，除建行、交行外，存款活化率普遍下降。李英⚫息差：上半年核心矛盾在于存款，下半年转向贷款。行业整体19A净息差＃assAuthor＃团队成员：为2.14%，同比微降2bps、环比1H19微降1bps，息差下行的核心矛盾在傅慧芳、陈绍兴、王尘、于存款成本同比大幅上行（+16bps）。19H1息差核心矛盾在于存款成本的许盈盈

4、、李英大幅上升，但在结构性存款管控、存款竞品收益率下行趋势下19H2存款成本持平于19H1；19H2在新LPR报价机制推出、政策引导实体融资利率下行形势下息差核心矛盾转向贷款利率，19H2贷款收益率相对19H1下行5bps。2020年在LPR下行趋势相对明确形势下，息差核心矛盾再次转向存款成本。息差的对冲仍有待市场利率维持低位、准备金释放、存款基准利率下调、加强结构性存款管控等方式减轻银行负债成本压力。⚫资产质量：不良改善、拨备增厚至近年高位，后续趋势仍需观察。行业整体名义不良率加速下行，认定标准进一步趋严，资产质量大幅夯实。同

5、时，生成/核销减缓、减值计提相对节约，拨备增厚至近年高位。后续不良趋势仍需观察，但对公问题处置高峰或已经过去。⚫资本：充足率继续上行，多手段补充推进。展望未来，考虑到永续债加速发行以及优先股发行主体放开，我们预计未来永续债/优先股+可转债仍将成为各家银行进行资本补充的重要渠道。⚫目前银行业整体0.68xPB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。近期积极的财政政策与货币政策配合频繁，提升了政策协同效用。随着企业的陆续复工，3月信贷大概率呈现加速投放态势，配合3月明显发力的债券发

6、行，整体社融也处于积极回升中。同时，在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及市场波动避险情绪升温，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告目录一、盈利：利润增长稳健，规模扩张加速、成本居高位..................

7、...................-3-二、结构：回归传统存贷业务，零售定期化仍明显.............................................-4-三、息差：上半年核心矛盾在于存款，下半年转向贷款.....................................-7-四、资产质量：不良改善、拨备增厚至近年高位，后续趋势仍需观察.............-9-五、资本：充足率继续上行，多手段补充推进.............................................

8、.....-10-六、投资建议..........................................................................................................-11-风险提示..