科技行业前瞻研究系列报告76：从美国IDC公司4Q业绩看数据中心投资机遇.docx

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1、的铁塔资产，且成长性更优；2）国内市场，需求持续向好，政策抑制市场有效供给，同时IDC企业资产负债结构、融资渠道、融资成本等的逐步改善，亦将推动企业自身盈利能力持续提升。在一线城市拥有丰富IDC资源储备，或和国内云计算、互联网巨头深度绑定的第三方IDC企业仍将持续是我们的首选。建议持续关注EQIX、万国数据、世纪互联、光环新网、数据港等。▍风险因素：宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；行业竞争持续加剧风险；行业融资环境超预期恶化风险等。表1：部分重点公司估值列表代码市值EVEV/EBIDTAEBITDACAGR2018A2019E2020E2021E（

2、18~21）EQIX*5296282622201810.3%GDS891036840282148.5%世纪互联*1720151311822.4%光环新网4264383431272116.5%数据港1151293934221636.0%资料来源：彭博，中信证券研究部预测注：*采用彭博一致预期，美股为亿美元，A股为亿元，股价为2020年3月2日收盘价目录报告缘起1财务表现：继续保持稳健增长1新增订单：创下近年来历史第二新高2企业动向：EQUINIX进入HyperScale市场3资本支出：继续加大IDC新项目投入3市场表现：显著受益于利率下行带来的估值提升4投资建议5风险因素7插图目录图1：美股

3、IDC企业季度新增订单年化数据（百万美元）2图2：全球一线云厂商季度资本支出同比增速及预期3图3：美股IDC企业资本支出规模（2019，百万美元）4图4：美股IDC企业净负债/EBITDA（2019）4图5：美股IDC企业自2019年初以来涨跌幅表现5图6：美股IDC企业股息收益率（2019）5图7：IDC企业EV/EBITDA、利率相关性6表格目录表1：部分重点公司估值列表2表2：美股IDC企业2019Q4财务数据概况（百万美元）1表3：美股IDC企业2019年全年财务数据概况（百万美元）1表4：北美云市场相关厂商关于资本支出的最新表述2表5：EQIX、新加坡GIC联合JV落地部分项目列

4、表3表6：美股IDC企业当前估值水平（亿美元）5表7：中概IDC企业EV/EBITDA水平（亿美元）6表8：A股IDC企业EV/EBITDA水平（亿元）6表9：A股IDC企业PE水平（亿元）6▍报告缘起截至目前，美股5家上市IDC企业均已经公布了2019Q4及全年的财务报告。在本篇专题中，我们将就主要公司周期内业绩表现、新增订单、财务结构、当前估值水平、新业务动向等内容展开分析，以期对国内IDC市场投资形成相应一定的参考。▍财务表现：继续保持稳健增长从季度及全年主要的财务指标来看，主要IDC企业在收入、EBITDA、AFFO、EBITDAMargin等指标层面继续保持稳健，5家企业全年合计

5、实现收入108.1亿美元（同比+9.1%），其中Q4为27.3亿美元（同比+6.5%）。其中EQUINIX全年营收达到55.6亿美元（同比+9.7%）,EBITDAmargin达到48.3%（同比提升0.7pct），调整后经营现金流（AFFO）达到19.3亿美元（同比+16.4%），主要业绩指标连续68个季度实现同比正增长。而其他企业部分，除了DLR受累于部分客户订单刷新以及个别项目处置影响之外，QTS、CONE、COR均有不错的业绩表现，年度营收增速在5%~20%不等。表2：美股IDC企业2019Q4财务数据概况（百万美元）企业EQIXDLRQTSCONECOR收入1,417.10787

6、.00123.70253.90146.00同比8.2%1%10.1%14.7%5.0%环比1.5%-2%-1.2%1.1%0.8%EBITDA675.90462.0066.30137.9079.00同比9.5%-1%11.8%13.8%10.6%环比0.2%-2%5.2%7.9%6.5%EBITDAMargin47.7%58.7%53.6%44.8%54.1%同比（+pcts）1.2%-1.6%1.2%-0.8%5.4%环比（+pcts）-1.3%0%6.6%6.6%5.7%AFFO（调整后经营现金流）472.60308.6038.60113.7062.90同比14.10%-0.5%0.0

7、%25.1%3.5%环比0%-4.8%-3.0%9.4%1.9%资料来源：彭博，中信证券研究部表3：美股IDC企业2019年全年财务数据概况（百万美元）企业EQIXDLRQTSCONECOR收入5,5623,209481981573同比9.68%5.35%13.71%19.49%5.33%EBITDA2,6881,823250512308同比11.40%-3.39%11.61%13.27%4.05%EBITDAmargi