科技行业前瞻研究系列报告43：美股科技股会见顶？？.docx

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1、前瞻研究系列报告43目录美股科技板块中期存在深度回调风险1宏观环境转向将导致板块中期业绩增速显著放缓2市场回调之后关注什么10风险因素13投资策略13请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告43插图目录图1：美股市值/美国GDP比例1图2：FAAMG市值/美股市值比重1图3：纳斯达克综合指数PEband2图4：VIX指数2图5：S&P500股价市场表现拆解2图6：纳斯达克综合指数股价市场表现拆解3图7：全球智能手机销量数据3图8：全球移动互联网用户普及率4图9：全球互联网用户日均在线时长4

2、图10：谷歌+facebook对美国在线广告增长贡献4图11：亚马逊电商业务对美国零售增长贡献4图12：美股互联网巨头运营利润率变化4图13：标普指数、美国10年期国债利率5图14：美股主要科技巨头地区收入结构（2018H1）5图15：部分美股科技巨头的资产负债率5图16：美国GDP同比增速表现6图17：美国GDP增速预测6图18：标普非金融板块收入同比、美国GDP增速数据6图19：标普信息技术EPS、EBITDA、EBIT增长变化7图20：全球GDP增速、IC产业增速相关性7图21：全球GDP、

3、IC产业增速7图22：北美主要云服务商资本支出同比增速7图23：标普信息技术板块年EPS8图24：纳斯达克综合指数年EPS8图25：S&P500科技板块季度EPS表现及增速8图26：部分美股科技巨头营收同比增速8图27：标普指数PE（TTM）及美国十年期国债利率9图28：标普软件服务板块每股营收及增速9图29：标普软件与服务板块EV/NTMSales水平9图30：市场对费城半导体指数2019年EPS一致预期变化9图31：市场对纳斯达克互联网指数2019年EPS一致预期变化10图32：市场对纳斯达克

4、计算机指数2019年EPS一致预期变化10图33：全球市场信息技术和传统行业深度融合11图34：数据产业链11图35：数据产业链部分代表性公司11图36：全球在线数据量（ZB）12图37：全球数据、计算能力之间鸿沟持续拉大12图38：全球公有云市场规模（$billion）12图39：全球公有云市场份额结构（2016）12请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告43图40：全球公有云/企业IT支出占比预测13表格目录表1：美股科技巨头回购&派息计划列表（2018）5请务必阅读正文之后的免责条

5、款部分前瞻研究系列报告43美股科技板块中期存在深度回调风险美股科技股中期将大概率出现显著回调。美股市场经历超过9年的牛市之后，目前美股市值/美国GDP比重已经接近2X，科技巨头FAAMG市值/美股市值达到9.2%，代表科技股的纳斯达克综合指数动态PE超过42X，各指标均触及历史偏高水平，VIX指数亦显示市场波动近期明显加大。同时我们判断当前一系列宏观环境因素转向将导致美股科技股中期业绩增速显著放缓，高估值水平、业绩增速放缓之间的矛盾将大概率触发中期美股科技股股价的显著回调，FAAMG市值/美股市值

6、比重亦将显著回落。在下文内容中，我们将就支撑上述结论的主要逻辑展开分析。图1：美股市值/美国GDP比例（%）2.502.001.501.0013请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告430.500.002006200720082009201020112012201320142015201620172018E13请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告43资料来源：彭博，中信证券研究部图2：FAAMG市值/美股市值比重（%）FAAMG市值（亿美元）FAAMG市值/美股整体13请务

7、必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告4340,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000200920102011201220132014201520162017201810%8%6%4%2%0%13请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告43资料来源：彭博，中信证券研究部13请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究系列报告43图3：纳斯达克综合指数PEband价格48.1xP/E39.8xP/E31.5xP/E23.2xP/E14

8、.9xP/E10000.009000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.0010/31/200812/31/200803/31/200907/31/200908/31/200912/31/200903/31/201008/31/201012/31/201001/31/201103/31/201105/31/201108/31/201110/31/201101/31/201205/31/201207/31/