制度环境、异质机构投资者与股价信息含量-论文.pdf

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1、／经夭／学／学拨2014年7月JournalofShanxiUniversityofFinanceandEconomicsJu1．，2014第36卷第7期V01．36No．7制度环境、异质机构投资者与股价信息含量熊家财，苏冬蔚，刘少波(1．江西财经大学会计学院，江西南昌330013；2．暨南大学经济学院，广东广州510632)[摘要]从股价信息含量角度对不同类型机构投资者的公司治理效应进行研究，结果发现，机构投资者持股和交易行为影响股价信息含量，其中，证券投资基金的交易行为显著降低了股价信息含量，而险资和合格境外机构投资者(QFII)的交易行为则显著提高了股价信息含量。在制度环境较好的

2、地区，机构投资者对股价信息含量的影响更加显著。研究结果表明，机构投资者尤其是险资和QFII的持股和交易行为有助于提升股价的信息含量，只有继续优化机构投资者结构并规范其行为，才能充分发挥其公司治理职能，提高市场效率。[关键词]制度环境；异质机构投资者；股价信息含量；股价非同步性[中图分类号]F832．5[文献标识码】A[文章编号]1007—9556(2014)07—0048—11InstitutionalEnvironment，HeterOgene0usInstitutionalInvestorsandStockPriceInformativenessXIONGJia—cai，SUDon

3、g—wei2，LIUShao—b0(1．SchodofAccounting，JiangxiUniversi~ofFinanceandEconomics，Jiangxi330113；2．SchoolofEconomics，JinanUniversity，Guangdong510632，China)Abstract：Basedonthedataoflistedcompaniesduring2005-2011inChina，thispaperinvestigatestheempiricalrelationshipbetweeninstitutionalenvironment，heteroge

4、neousinstitutionalinvestorsandstockpriceinformativeness．Thepaperfindsthatstockpriceinformativeness，asmeasuredbystockpricenon—synchronicity，ispositivelyrelatedtothefractionofsharesheldandtradedbyinstitutionalinvestors．Inaddition，tradingbymutualfundstendstolowerMockpriceinformativeness，whiletradin

5、gbyinsuranceandpensionfundsaswellasQualifiedForeignInstitutionalInvestors(QFII)tendtoincreasestockpriceinformativeness．Moreover，theuniqueinstitutionalenvironmentinChinaaffecttherelationshipbetweenheterogeneousinstitutionalinvestorsandstockpriceinforma—rivehess．Thefindingsofthispaperindicatethati

6、nstitutionalinvestors，especialinsuranceandpensionfundsandQFII．havepositiveeffectonstockpriceinformativeness．Therefore，tostrengthentheeffectivenessofcorporategovernance，theChinesegovernmentshouldcontinuetoimproveinstitutionalenvironmentandprovidebettersupervision．KeyWords：institutionalenvironment

7、；heterogeneousinstitutionalinvestors；stockpriceinformativeness；stockpricenon—’syn—。ehronicity一市场层面的信息包括宏观经济、法律法规和行业竞、引言Roll(1988)tu和Morck等(2000)t2~将股票市场上争性等具有普遍影响的信息，而公司层面的信息则的信息划分为市场层面的信息和公司层面的信息。包括增发配股、兼并收购、股利发放等影响公司价值[收稿日