基于区域相关的中国城市住房市场泡沫测度研究-论文.pdf

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1、财贸研究2014．2基于区域相关的中国城市住房市场泡沫测度研究潘爱民王鹤陈湘洲(湖南科技大学商学院，湖南湘潭411201)摘要：通过构建包含区域相关的房价共同因子模型，采集1999-2010年中国35个大中城市房地产市场发展的面板数据，利用CCEP方法测度中国城市住房市场泡沫。结果表明：各区域房价之间存在显著的相关性，这种区域相关性会影响住房市场泡沫存在性的判断。未考虑区域相关的模型检验显示，中国城市住房市场不存在泡沫，但这个结论具有统计上的估计偏差；考虑区域相关的模型检验显示，中国城市住房市场存在泡沫，且住房价格的短期自我动态调整能力降低，对冲击的调

2、整速度大幅下降，泡沫具有自我膨胀的趋势。关键词：区域相关；住房市场；泡沫测度中图分类号：F293．3文献标识码：A文章编号：1001—6260(2014)02—0041—08一、引言及相关文献回顾伴随着2003年以来中国房价的高速增长，房地产价格泡沫问题一直备受社会各界关注，学术界对此也存在针锋相对的争论，焦点主要集中在中国房地产价格泡沫的存在性及程度问题。当前，学术界对房地产泡沫的研究主要采用两种方法：一是指标指示法，即通过构建房价泡沫的指标(如房价收入比、空置率、租售比等)并与国际经验值对比来判断房价泡沫程度。Case和Shiller(2003)运

3、用房价收入比、贷款利率等指标分析了美国1985以来房地产市场的泡沫问题。吕江林(2010)考察了多个检验统计指标在中国城市住房市场的适用性，发现房价收入比为最直接、最准确的指标，且合理上限约在4．38～6．78之间，最后得出中国住房市场总体存在泡沫，部分一线城市泡沫惊人的结论。二是统计检验法，即通过单整与协整技术检验房价本身是否平稳及在不平稳下是否与经济基本面(如收入、租金等)存在协整关系来判别房价泡沫问题。Diba和Grossman(1988)、Chan等(1998)提出用单整与协整来检验泡沫的思想。Mikhed和Zemfk(2009)检验了美国各州

4、房价与居民收入的协整关系，发现两个变量之间不存在协整，得出了美国房地产市场存在泡沫的结论。胡健颖等(2006)运用序列单整与协整方法考察了中国整体房价泡沫问题，并运用回归残差对房价泡沫程度进行了测度。王鹤和周少君(2011)运用面板单整与协整检验了中国东、中、西部地区房价泡沫问题，发现东部地区房价存在泡沫。由于国内学者普遍认为房地产市场具有较强的区域性，在探讨房地产市场问题时，大都没有考虑住收稿日期：2013—09—11作者简介：潘爱民(1974一)，男，湖南慈利人，博士，湖南科技大学商学院副教授，硕士生导师。王鹤(1982一)，男，湖南双峰人，博士，

5、湖南科技大学商学院讲师。陈湘洲(1968一)，女，湖南娄底人，硕士，湖南科技大学商学院副教授。基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目“区域房价时空互动机理、效应与引导政策研究”(13YJC790143)；国家社会科学基金项目“持续调控背景下房地产市场利益分配协调机制及政策研究”(13BJY057)；国家自然科学基金项目“快速城市化过程中农户居住空问行为演变的动力机制与过程模型研究”(40901085)。．——41．——房价格在区域之间的相互影响。实际上，早在上个世纪80年代，西方经济学界就讨论了区域房价的相关性，并把这种相关性定义为“波纹效应”(

6、RippleReflect)。Meen(1996)、Wood(2003)对“波纹效应”理论进行了总结归纳，并提出了产生“波纹效应”的六个原因。Berg(2002)、Oikarinen(2004)等运用协整检验与因果关系检验验证了英国、瑞典等西方国家房地产市场“波纹效应”的存在性。Ismail等(2008)利用空间计量经济学分析了2002-2006年MPKU(MajlisPerbandaranKulai)地区房价的相关性。Brady(2011)运用动态空间面板数据模型验证了加利福尼亚州房价的区域相关性，在5％的显著性水平下，空间滞后因子的回归系数显著。近

7、几年，国内部分学者开始关注中国房价的区域相关性问题，认为空间套利、人口迁移、信息传递与企业定价能力等因素是区域房价相互联系的重要原因，且这种相关性已经成为中国房地产市场的一个典型特点。如王松涛等(2oo8)、黄飞雪等(2009)基于“波纹效应”理论，借助协整检验、误差修正模型、脉冲响应分析等方法分析了中国主要大中城市房价之间的互动关系。王鹤(2012)运用探索性空间数据分析指标检验了中国区域房价相关的存在性，然后基于空间计量模型分析了区域房价的影响因素。陈浪南和王鹤(2012)进一步采用广义空间动态面板数据模型对中国区域房价的互动关系进行了实证研究。然

8、而，就目前有关房地产市场泡沫的研究成果来看，大都忽视了房地产市场中区域房价的相关性问题。区域房