2020年度策略：迎接股权投资时代-20191217-天风证券-23页.pdf

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1、证券研究报告策略报告

2、年度策略2019年12月17日2020年度策略迎接股权投资时代作者：分析师徐彪SAC执业证书编号：S1110516080001请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1摘要1、科创立国与股权大时代2、2020年展望：敬畏趋势——“少部分公司”牛市推动力的切换风险提示：宏观经济超预期下行，企业业绩不及预期，海外不确定性风险等。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2科创立国与股权大时代•关键核心技术攻关新型举国体制•高标准市场体系发展直接融资市场加大基础研究投入、促进科技成果公平（公有制和非公有制），然后转化。是市场化（准入、生产许可、破中美G2格局不可逆转

3、的情况下加速产）、产权和知识产权保护。进口替代。十九届四中全科创立国与资本市场会会议建设的深度融合精神•市场经济体制、公有制多种实现•资本市场基础制度建设形式上升为基本经济制度市场经济体制的内核之一。中小民企，尤其是战略新兴领域的金融供给侧改革是2019年政策主引导增量资金进入培育与扶持。线之一。提高资金对技术的定价权数据来源：新华社，天风证券研究所3科创立国与股权大时代中国股权投资：2015-2017年迅速增长，2018-2019年遇冷。中国股权投资基金募集情况18000.0400016743.216000.035023541350014000.03000285011855

4、.312000.010814.12500时间上对应国内并购233210000.0重组高峰，股权基金200018958000.0退出渠道通畅7189.56298.215006000.03686.910004000.02764.66715601577.15901803.05115002000.01161.5839.72171050.0020092010201120122013201420152016201720182019Q3人民币基金募资金额（亿人民币）外币基金募集金额（亿人民币）人民币基金募集数量外币基金募集数量数据来源：清科研究中心，天风证券研究所4科创立国与股权大时代中国

5、股权投资：2015-2017年迅速增长，2018-2019年遇冷。•2019年以来股权投资最热的领域是IT、互联网、生物医疗、半导体、机械制造等，与目前重点支持的战略新兴领域基本重合。2019年股权投资行业分布160090014008001200700600100050080040060030040020020010000IT金融汽车物流工程其他/互联网房地产未披露医疗健康机械制造娱乐传媒清洁技术食品饮料农林牧渔纺织服装/建筑教育与培训连锁及零售能源及矿产电信及增值业务化工原料及加工半导体及电子设备生物技术广播电视及数字电视投资案例数投资金额（亿，右）数据来源：清科研究中心，

6、天风证券研究所5科创立国与股权大时代近两年股权投资遇冷•2016-2017年，金融去杠杆加速，金融监管收紧。最严资产重组新规、减持新规出台后，企业并购重组与再融资行为极大受限。•2017年清理IPO堰塞湖对二级市场影响较大，此后至科创板退出前，IPO规模下降、新股审核趋严。•资金退出通道受阻是股权投资放缓的主要原因。100180001697916000801400012705122381200012000601000040752480006777620460004873203462321435654000299428102541280023011576149613780200

7、010346660月1月6月月4月9月2月7月月5月月3月8月1月6月月4月9月2月7月月5月月3月81112101112100年年年年年年年年年年年年年年年年年年-20年年年年年年2010201120122013201420152016201720182019E2020E201020102011201120122012201320142014201520152016201620172017201820192019201020122013201520172018上市公司首发募集金额(亿）上市公司增发募集金额（亿）创业板并购次数重大-并购重组上会数量数据来源：WIND，天风证券

8、研究所6科创立国与股权大时代股权投资相关政策支持•近两年监管层多次出台政策声援股权融资。另一方面，2018-2019企业再融资、资产重组政策大幅放宽。2011.12.15：国家发改委发布《关于2019年10月《关于修改上市公司重大资产重组管理促进股权投资企业规范发展的通知》办法的决定》：取消重组上市认定标准中的“净利润”指标。进一步缩短“累计首次原则”计算期间，2016.2.2：《关于加大财政扶持力度推动股权计算是否构成重组上市的期限减至36个月。恢复配投资基金行业加快发展的通知》套融资。2017.5.