农林牧渔行业2020年度投资策略：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块！-20191217-天风证券-64页.pdf

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1、证券研究报告策略报告

2、年度策略2019年12月17日农林牧渔2020年度投资策略：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块！作者：分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师魏振亚SAC执业证书编号：S1110517080004分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师王聪SAC执业证书编号：S1110519080001行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1摘要：展望2020核心结论1、生猪养殖：上市公司迎来利润加速释放阶段，优选低估值标的！•1）业绩拐点：上市公司进入利润加速释放阶段，且盈利周期

3、有望超长。我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5年盈利期。目前行业已经进入高盈利阶段，预计四季度头均盈利1500-2000元。•2）出栏高成长可期。19年3季度以来，各家能繁母猪存栏量快速恢复，为后续公司产能快速增长奠定基础。•3）估值低：无论从头均市值方面还是从PE角度，当前养猪股估值均较低。•4）标的：从预计涨幅来看，重点推荐天康生物（区域布局优势明显）、正邦科技+天邦股份（高成长低估值）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望。2、动物疫苗：动物疫苗板块业绩拐点临近，叠加非瘟疫苗进展预期，当前进入战略配置阶段。•1）业绩拐点：随着猪价创历史新高，养殖

4、集团企业加速推进补栏，预计生猪疫苗市场需求有望企稳回升，动物疫苗企业业绩有望在20年1季度迎来拐点。•2）行业集中度提升：非瘟推动养殖集中度提升，疫苗行业有望加速扩容。2017年，散养生猪平均动保费用仅为16.43元/头，而2014-2018年，温氏股份的头均动保费用为68元，牧原股份的头均动保费用124元。本轮疫情带来的养殖集中度加速提升，将推动猪用疫苗行业快速扩容。•3）标的：重点推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份；其次，瑞普生物、金河生物。3、种子：行业底部，种业龙头通过内研外购加速整合。•1）去库存进行中。自2016年起，种子的高供给与农民种植的低需求令行业低迷。今年，农产品价格

5、逐渐回暖，库存也正慢慢消化，行业拐点可期。•2）行业整合加速。种业龙头不断提升研发投入，推进新品种，尤其是大单品的研发进度。同时，国内种业已步入第一次并购浪潮，背靠雄厚资本的龙头种业有望通过并购提升研发水平和提高市占率，同时多方位布局全球化。•3）标的：重点推荐隆平高科（中国种业龙头），其次登海种业（杂交玉米种子龙头）。4、其他：鸡肉、海大集团•鸡肉：高猪价为鸡肉价格维持高位提供支撑，2020年利润有望延续高利润。•海大集团：各项业务均趋于改善，白马龙头业绩有望加速增长；猪价上涨将带动水产价格上涨，从而进一步助推公司业绩释放。风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口

6、变动请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2目录1.2019年农业板块走势回顾：畜禽养殖产业链板块大涨2.生猪养殖：上市公司迎来利润加速释放阶段，优选低估值3.动物疫苗：业绩拐点临近，迎来战略配置阶段4.白羽肉鸡：禽肉养殖高景气度延续，上市公司业绩持续高增长5.种子：行业拐点或将来到，种业龙头有望通过内研外购走向全球化6.水产：水产料龙头海大集团，卓越产品力助力2020年景气周期到来2019年农业板块走势回顾：畜禽养殖产业链板块大涨！➢2019年（2019年1月2日-2019年12月2日），农林牧渔板块涨幅45.00%，沪深300同期涨幅27.42%，农林牧渔板块表现整体大幅跑赢沪深3

7、00。➢分季度来看，2019年一季度，农林牧渔（申万）指数相对沪深300指数实现超额收益8.08%，但2019年第二季度，农林牧渔（申万）指数相对沪深300指数发生-5.43%超额跌幅，但迅速止跌至三季度的-0.51%，并且在四季度（截至12月2日）再次实现超额收益+0.68%！而此前，2016年以来，农林牧渔（申万）指数基本每个季度都跑输沪深300指数。农林牧渔板块实现超额收益优势逐渐显现，特别是养殖细分板块。图：2019年申万各个板块涨跌幅排名（%）（截止12月2日）图：农林牧渔（申万）指数相对沪深300指数超额收益（截止12月2日）30.00%300食品饮料电子农林牧渔家用电器计

8、算机建筑材料非银金融医药生物沪深国防军工休闲服务银行电气设备综合机械设备化工房地产通信交通运输轻工制造传媒有色金属汽车商业贸易采掘公用事业纺织服装钢铁建筑装饰20.00%70.0010.00%60.0050.000.00%201320142015201620172018201940.00-10.00%30.00-20.00%20.00-30.00%10.00-40.00%0.00Q1Q2Q3Q4-10.00-50.00%资料来源：wind，天风