农林牧渔行业：掌握养殖板块业绩兑现期的投资机会-20191106-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《掌握养殖板块业绩兑现期的投资机会》丁频（农林牧渔行业首席分析师）SAC号码：S08505110500012019年11月06日23192179/43348/2019110710:45农业板块的投资价值依然显著表1农业板块与上证A股月度相对收益20151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块10.92%2.55%23.20%11.46%20.74%-7.45%-5.34%-15.57%-8.13%14.48%6.83%1.92%57.07%上证A股-1.41%2.67%12.61%18.11%2.87%-5.43%-1

2、3.36%-12.51%-4.25%10.41%1.86%2.61%7.38%相对收益12.33%-0.12%10.59%-6.65%17.87%-2.02%8.02%-3.06%-3.88%4.07%4.97%-0.69%49.69%20161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块-21.08%5.01%13.32%-4.94%1.67%0.47%1.55%2.32%-4.28%1.80%1.87%-1.55%-8.10%上证A股-22.08%-1.91%11.55%-2.12%-0.33%0.96%2.96%3.75%-2.41%3.12%5.

3、00%-4.21%-9.30%相对收益1.00%6.92%1.77%-2.82%2.00%-0.49%-1.41%-1.43%-1.87%-1.32%-3.13%2.66%1.20%20171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块-3.25%2.25%-3.82%-4.93%-8.61%3.06%-0.48%5.52%-0.98%4.75%-3.60%2.21%-8.70%上证A股2.21%2.53%-0.43%-1.74%-0.20%2.84%4.13%2.98%-0.34%1.66%-1.78%0.10%13.09%相对收益-5.46%-0.2

4、8%-3.39%-3.19%-8.41%0.22%-4.61%2.54%-0.64%3.09%-1.82%2.11%-21.79%20181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块0.57%-8.71%-0.16%-1.98%6.85%-12.67%3.51%-8.61%2.90%-6.13%7.91%-0.41%-17.84%上证A股6.36%-6.66%-3.06%-2.69%0.22%-7.18%2.71%-4.74%3.97%-7.19%-0.91%-3.81%-20.73%相对收益-5.79%-2.05%2.90%0.71%6.63%-5.

5、49%0.80%-3.87%-1.07%1.06%8.82%3.40%2.89%20191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月农业板块5.64%22.61%19.06%6.71%-0.22%-8.25%8.81%2.01%-8.98%13.33%上证A股4.30%13.00%4.61%0.17%-5.61%4.00%-0.41%-1.91%0.54%0.89%相对收益1.34%9.61%14.45%6.54%5.39%-12.25%9.22%3.92%-9.52%12.44%2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所23192179/43

6、348/2019110710:45概要1.生猪养殖：高景气度延续，坚守龙头企业2.禽养殖：替代效应下价格有望高位运行3.饲料：各品类饲料销量边际向好4.动物疫苗：存栏企稳，业绩拐点临近5.种子：行业仍较低迷，静待趋势性拐点6.风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23192179/43348/2019110710:451.生猪养殖：产能大幅下降，复产进程缓慢非瘟疫情导致产能大幅下降，农业农村部最新监测数据显示，2019年9月能繁母猪存栏、生猪存栏分别同比下降38.9%、41.1%，环比仍处于下跌通道。我们判断非洲猪瘟疫苗的商业化推广尚待时日，疫情常态化发展，多数养

7、殖户面临资金、疫情风险、土地、环保等多重约束，行业复产进程缓慢。图1能繁母猪存栏变动图2生猪存栏变动环比增速同比增速环比增速同比增速10%0%-10%-5%-20%-20%-30%-35%-40%-50%-50%Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-