商业银行利率风险管理中久期技术的应用

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1、第16卷第1期湖南工程学院学报Vol.16.No2006年3月JournalofHunanInstituteofEngineeringMar.2006商业银行利率风险管理中久期技术运用初探楚尔鸣，吕颖毅(湘潭大学商学院，湖南湘潭411105)摘要:我国利率市场化改革已进入实质性阶段，今后商业银行如何管理利率风险，在利率市场波动的冲击保持盈利和安全经营。久期技术是较为良好的动态风险衡量和管理模型，通过结合凸性概念还可推广运用于隐含期权性质的资产及负债的利率风险衡量中去，这可以提高我国商业银行的风险管理水平。关健词:

2、久期;凸性;利率风险;风险管理中图分类号:F830.2文献标识码:A文章编号:1671一1181(2006)01一0012一031996年我国利率市场化进程正式启动，经过近现值成比例，用公式表示为:9年的发展，现在已基本实现市场化的贴现利率生买C,-t(1+R)0成机制，再贴现利率成为中央银行一项独立的货币D=,-(1)政策工具，服务于货币政策需要。存贷款利率的波尸动幅度大幅放开，其中，商业银行、城市信用社贷款式中:D表示麦考莱久期;;t表示债券产生现金利率浮动区间扩大到〔0.9,1.7]，农村信用社贷款利流的时

3、期;Ct表示第t期现金流;R表示债券的到期率浮动区间扩大到【0.9,2],贷款利率浮动区间不再收益率;N表示债券到期前产生现金流的时期数;;P表示债券现价。根据企业所有制性质、规模大小分别制定。商业银久期的计算结构并不是一个简单的时间概念，行自主定价权扩大，提高了贷款利率市场化程度，企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%，下浮幅度保它的价值在于反应了利率风险敞口。瑞顿(Reding-ton,1952)最早发现了这一点，建议用久期指标来指持10%不变。在扩大金融机构人民币贷款利率浮导债券投资，利用久期指标的免疫效应。

4、随后费希动区间的同时，推出放开人民币各项贷款的计、结息尔和威尔(FisherandWeil,1971)证明，反映了债券方式及5年期以上贷款利率的上限等配套措施，新价格对利率变动的敏感性。下面对久期的一特性进的利率体系逐步形成。行分析。利率市场化促进了商业银行的商业化经营改革，同时也加大了利率波动的频率和幅度，并使利率债券价格P=屈Cz/(1+R)0(2)的期限结构变得更为复杂，从而使商业银行面临更dP1教二"tD。大的利率风险，增加了商业银行业务经营和管理的dR一11R,L1石+R)`一1+R'-难度。传统利率风

5、险管理方法如缺口模型已不能满足商业银行的利率风险管理要求，久期免疫组合技则d_RP__P1一_dPP·*A1-一1D+R一D=,d(3)术比传统使用的缺口模型有着更好的动态价值衡量其中Dmod称为修正后的久期(modifiedduration)o效果，对提高我国商业银行的利率风险管理有积极D=-d=D/(1+R)(4)作用。(3)式最早是费斯纳(Fisner,1966)证明的，它一久期概念及经济含义直观的给出了债券价格变化与利率波动之间的关系。在式中，当R接近于0时，即收益率很低时，久债券的到期日越长，价格受利率

6、变化的影响越期将直接的反应出债券回报与收益率之间的线性关大，其波动程度越大。因此，准确的衡量到期日是衡系。如果R远大于0，则可通过修正久期来表示债量债券资产利率风险的一个重要指标。同时，在到券回报与收益率之间的线性关系，(3)可写成:期日之前的所有利息支付形成的现金流及其时间也必须予以考虑，由此反映资产的平均寿命。久期概_dPp一D},"dR(5)念正是出于以上考虑提出。麦考莱将久期定义为每(5)式表明，当收益率发生较小变动时，债券价一个债券支付的加权到期日，其中权重与现金流的格变动的近似百分比等于修正久期与利率

7、变动的乘收稿日期:2005一10-22作者简介:楚尔鸣(1965-)，男，湖南湘潭人，博士，教授，研究方向金融制度理论与创新。第1期楚尔鸣等:商业银行利率风险管理中久期技术运用初探积，其中的负号表示债券价格的变动与收益率方向债券价格对利率变动的一阶导数即债券的价格收益相反。从此式可以看出，久期越大，单位利率变动所率曲线上某点的切线的斜率，我们假设A为初始引起的债券价格变动就越大，利率风险也就越大。点，当利率变动，资产的价格将在曲线11'上移动，而久期具有非常重要的可加性，即由m种债券所在假设条件的约束下，资产价格

8、在EE，上移动，明显构成的债券组合的久期等于这m种债券的久期的的，久期在利率上升时，会高估债券价格的下跌幅加权和，其权重是各种债券的价值占组合价值的比度，而在利率下降时，又会低估债券价格的上升幅重。基于这一原理我们也就有可能将久期技术运用度。到银行整个的资产负债表，即通过计量资产负债表—}1}率的久期缺口，来估计整个资产负债表的利率风险敞口。银行的经济价值或称净值等于资产