基于Bootstrap方法的基金业绩评价.pdf

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1、基于B。。tstrap方法的基金业绩评价016836EmpiricalResearchonChineseOpen—endFundPerformanceEvaluationfromaBootstrapAnalysis专业：金融学申请人：林佳伟导师：何帆教授牛鸿副教授答辩委主席：委员：答辩日期：p1年l，月／￡f日学位论文原创性声明明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完

2、全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：林铭印日期：1归ci年f月弓1日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名导师虢毛榉牛日期．≯勺年多月弓／日基于Bootstrap方法的基金业绩评价专业：金融学硕士生：林佳伟指导老师：何帆教授牛鸿副教授摘要近年来，我

3、国证券投资基金有着飞速的发展。特别自股权改革以来，基金投资已经成为广大市民基本的投资工具之一，基金占股票市场的比重也越来越大。在这种情况下，建立健全基金绩效评价体系，全面客观评价证券投资基金的管理绩效显得尤为重要。在三大基金指数和后续的一些研究中，大部分模型都是基于CAPM的模型假定。其中“收益率的正态分布”是一个过分强的假定。众多的实证检验证明，收益率一般呈现一种尖峰厚尾的分布，因而拒绝了正态分布的假定。Kosowski等(2006)证明了大约一半的基金收益率拒绝了正态分布的假定。为了放松这种假定，我们采用Bootstrap抽样的方法来进行研究。同时，

4、Bootstrap方法能够有效的排除“运气"成分对基金收益率结果的影响，通过随机的抽样模拟“运气"成分对收益率的影响，从而有效的排除了运气对结果的干扰，更加合理的分析基金经理的能力对收益率结果的影响和对排名的影响。本文选取我国持续超过3年的106只开放式偏股型基金进行研究，通过Jcnsen模型和Fama与French的三因子模型，分别对包含牛市和熊市的整体样本，以及牛市与熊市的单独样本进行分析。同时采用Bootstrap方法，将基金的收益率区分为“能力一市场一运气’’三个部分，分析两个模型六个样本下运气造成其业绩的可能性以及控制运气情况下的排名情况。并对

5、代表基金能力情况的口值的偏度情况进行了分析。传统模型的实证结果表明：(1)我国的少量基金存在很高的投资价值。他们的业绩表现很好，高于其带来的成本，并且这种业绩在一般股市，牛市以及熊市中都是持续的。(2)大部分基金在一般股市以及牛市中显示了存在的价值，在熊市中表现不佳。(3)少量基金存在负的业绩能力，即使在牛市中也存在这样的基金。采用Bootstap方法表明：(1)采用Bootstrap方法模拟出来的口收益率分布中有相当部分(6％．18％)拒绝了正态分布，显示了采用Bootstrap方法的必要性。(2)在一般股市和牛市中，一部分基金显著拒绝了由于运气而带来

6、他们的高业绩的可能，表明他们存在一定的选股能力，而在熊市中仅有少量基金有显著的能力。(3)少量基金在熊市表现出显著的负的能力，他们的能力而不是运气决定他们的表现不佳。(4)市场情况(牛市或者熊市)对基金口收益率的偏度带来影响。关键词：开放式基金，业绩，自举法(Bootstrap)ⅡEmpiricalResearchonChineseOpen—endFundPerformanceEvaluationfromaBootstrapAnalysisMajor：FinanceName：LinJiaweiSupervisor：DoctorHeFan，DoctorNi

7、uHongABSTRACTSecuritiesfundsdevelopedrapidlyinrecentyearsinChina．Thankstothesplit．sharestructurereforill，stockmarkhasbeenusheredinabullmarketsinceJuly2005．andsecuritiesfundsalsohavebeenapopularinvestmentinstrumentforChinesepeopleandplayingamoreimportantroleinstockmarket．Therefore

8、，itisimportanttobuildthefundratingsystem