动态视角下CAPM模型在中国股市的有效性检验.pdf

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1、2014年9月贵州商业高等专科学校学报Sept．2014第27卷第3期JournalofGuizhouCommercialCollegeVo1．27No．3动态视角下CAPM模型在中国股市的有效性检验韦亚(贵州财经大学数学与统计学院。贵州贵阳550025)摘要：本文基于上海股票市场1997年到2013年的月度数据，选取249支股票作为样本股，建立状态空间方程，运用卡尔曼滤波的方法，计算出各股票组合的动态』B系数，并进一步对CAPM模型在中国股票市场的有效性进行实证检验。最终，我们认为CAPM模型并不适合应用于现阶段的中国股票市场，其有效性存在

2、着较大的随机性。关键词：CAPM模型；卡尔曼滤波；有效性检验中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1671—9549(2014)03—0010—04DynamicvaliditytestingofCAPMmodelinchinastockmarketweiYa(Departmentofmathematicsandcensus，Guizhouuniversityoffinanceandeconomics，Guiyang，Guizhou550025)Abstract：ThispaperisbasedOnthemonthlydatafro

3、m1997to2013inShanghaistockmarket，selecting249stocksassampledstocks．Wecalculatethedynamic／3coeficientsofstockbythestatespacemodelandthemethodofkalmanfil-ter．Further，wetestthevalidityofCAPMinChinesestockmarket．Finally，weconcludedthattheCAPMmodelisnotsuitbelforapplicationinthe

4、presentstageofChina’sstockmarket．Therearebigrandomnessofitseffectiveness．Keywords：CAPMmodel；Kalmanfilter；Validitytesting一、文献回顾hud、Christensen和Mendelssohn(1992)的研究又验资本资产定价模型(CAPM模型)最早由夏普证了股票平均收益率和股票的系数的显著正相(Sharpe1964)、林特纳(Lintner1965)、莫辛(Mos-关关系。因此，国外关于CAPM模型在现实资本sin1966)等人

5、提出，作为现代金融学理论中最具有市场的有效性并没有统一的观点。国内的研究结影响力的理论之一，从创立开始，就得到了学者们果与国外的研究结果类似，早期国内的研究中，李广泛的关注，直到现在国内外学者对它的研究也从和金、李湛(2000)，靳云汇、刘霖(2001)等人未停止，其中CAPM模型在现实资本市场中的有以中国股票市场的数据作为研究对象，他们认为效性检验则一直是学者们研究的热点。然而，在国CAPM模型在一定程度上能够解释我国的资本市内外众多的实证研究中，得出的结论却并不相同。场。一方面，股票的平均收益率与股票的系数之在国外早期的研究中，Black

6、、Jensen和Scholes间存在显著正相关关系；另一方面，横截面检验的(1972)J，Fama、Macbeth(1973)等人发现在资结果表明：(1)除了口系数所表示的系统性风险之本市场中股票的平均收益率与股票的JB系数之间外，还有其他因素影响着股票的平均收益率，(2)卢存在着正的相关关系。进入20世纪80年代，Re-系数与股票平均收益率之间还存在着非线性关系。ingaum(1981)，Lakonishok和Shapiro(1986)等人陈小悦、孙爱军(2000)检验了CAPM模型在中利用20世纪70年代后的数据进行实证研究，结果国资本市

7、场的有效性，检验结果显示股票的JB值对得出股票的平均收益率与股票的届系数之间的正中国股市的平均收益率不具有解释能力，否认了相关关系已经消失。进入20世纪90年代Ami—CAPM模型在中国资本市场的有效性。国内近期收稿日期：2014—07—14作者简介：韦亚(1990一)，男，贵州财经大学数学与统计学院硕士研究生。研究方向：计量经济学。·10·韦亚：动态视角下CAPM模型在中国股市的有效性检验的研究中，丁琳、刘文俊(2013)认为CAPM模型rn=0+yl“+n(3)式在一定程度上适用于中国的资本市场。戴钰式中=一，=一，为t时期第i个股(20

8、13)。则认为CAPM模型对于现阶段的中国资票或股票组合的系数。本文中，对于CAPM模型本市场仍不适用。总体来说，国内外学者关于的有效性检验事实上就是检验如下假设：